O spadkach na Meta Platforms (FB) w piątkowym wpisie informowała Katarzyna i spadki te były tematem numer jeden na wielu forach i grupach internetowych. Ja w swoim zwyczaju będę chciał spojrzeć czy taki wymiar przeceny był uzasadniony oraz czy aktualne poziomy cenowe pod względem fundamentalnym to miejsce na ewentualny zakup akcji.
W chwili, gdy pojawił się wpis Katarzyny za akcję FB trzeba było zapłacić 237,6 USD. Na zakończenie środowej sesji jedna akcja kosztowała 232 USD.
Wyniki za 4Q
Patrząc na dane zaraportowane za 4Q21 możemy stwierdzić, że to nie wyniki kwartalne były przyczyną posesyjnych spadków Meta Platforms. Spółka zaraportowała wyniki bardzo zbliżone do rynkowych konsensusów. GAAP EPS na poziomie 3,67 USD na akcję to o 0,16 USD mniej od oczekiwań. Przychody rok do roku wyższe o 20% wynoszące 33 671 miliarda dolarów okazały się wyższe o 230 mln od oczekiwań analityków.
Oczywiście głównym źródłem przychodów były reklamy i te w każdej lokalizacji geograficznej rosły do najwyższych poziomów od wielu kwartałów:
Tak dobre przychody nie przełożyły się jednak na zysk netto, który wyniósł w 4Q21 ponad 10 mld USD:
Meta Platforms rozróżnia dwa segmenty:
- Family of Apps (FoA) zawiera w sobie Facebook (NASDAQ:FB), Instagram, Messenger, WhatsApp i inne
- Reality Labs (RL) – obejmuje sprzęt konsumencki, oprogramowanie i sprzęt związany z rozszerzoną i wirtualną rzeczywistością.
Jak można się domyśleć FoA w tej chwili odpowiada za praktycznie całą część wyników. RL to segment, który się rozwija, ale potrzebuje jeszcze wiele czasu, aby stanowić mocniej o wynikach FB. Zarówno liczba dziennych jak i miesięcznych użytkowników w segmencie FoA wzrosła – jednak zauważalny jest spadek dynamiki:
Co ważne, 4Q21 okazał się jednak najlepszym kwartałem pod względem średnich przychodów na użytkownika, które wyniosły 9,39 USD:
Pierwszym sygnałem ostrzegawczym, który możemy zobaczyć w wynikach za czwarty kwartał jest spadek dziennych aktywnych użytkowników aplikacji Facebook:
Z punktu widzenia naszej dalszej analizy kluczowe będzie spojrzenie na to, jakie rynki są najbardziej dochodowe dla FB. I jak nie trudno było przypuszczać, użytkownicy z Ameryki Północnej są dla spółki z pewnością najbardziej dochodowi. Średni przychód na użytkownika dla tego regionu w 4Q21 wyniósł aż 60,57 USD w porównaniu do użytkowników z Europy – 19,68 USD, Azji i Pacyfiku 4,89 USD i reszty świata – 3,43 USD.
Patrząc więc na dane za rok 2021 i sam 4Q21 nie można powiedzieć, że wyniki FB są złe, a na pewno nie były one powodem tak drastycznej przeceny. Giełda jednak dyskontuje przyszłość, a to co analitycy dowiedzieli się od zarządu mocno im się nie spodobało.
Wpływ zmiany polityki prywatności Apple (NASDAQ:AAPL) oraz konkurencja TikTok
W maju ubiegłego roku wraz z aktualizacją iOS 14,5 Apple wprowadziło wymóg zgody użytkownika na śledzenie danych w aplikacjach. Użytkownik nie wyrażając zgody na śledzenie danych przez konkretną aplikację będzie dla niej bardzo trudnym do zidentyfikowania celem pod względem doboru odpowiedniej treści reklamy, co znacząco obniża ich skuteczność.
Raport firmy Flurry Analitycs, który ukazał się w maju 2021 podawał informację, że jedynie 13% użytkowników na świecie zgodziło na śledzenie danych. Ostatnie dane mówią o 25% użytkowników iOS, którzy takie zgody wyrażali. Zgodnie z danymi zawartymi na portalu statcounter blisko 1/3 użytkowników urządzeń mobilnych na świece korzysta urządzeń pracujących na systemie iOS:
Jeżeli natomiast spojrzymy na najbardziej dochodowy dla FB region – Amerykę Północną to tutaj iOS odpowiada za 56%:
Sama spółka na konferencji wynikowej podała, że wpływ zmiany polityki prywatności wprowadzonej przez iOS może przełożyć się na spadek 10 mld USD przychodów z reklam. Bazując na danych za 2021 rok – mówimy więc o 8,5% spadku przychodów w całym roku – więc sporo.
Drugim zagadnieniem jest dynamiczny rozwój aplikacji TikTok
O rozwoju TT mówił na konferencji CEO FB:
Mark Zuckerberg
The first is competition. People have a lot of choices for how they want to spend their time and apps like TikTok are growing very quickly. And this is why our focus on Reels is so important over the long-term, as is our work to make sure that our apps are the best services out there for young adults, which I spoke about on our last call.
Spółka oczekuje przychodów w pierwszym kwartale 2022 na poziomie 29-34 mld USD czyli wzrost 3-11% rok do roku. Wzrost rok do roku nie wygląda tak źle. Jeżeli natomiast spojrzymy na trend dynamik przychodów, wygląda on niepokojąco (na 2022 założyłem 7%):
Zwłaszcza, że analitycy oczekują 16% wzrostu wydatków na reklamę w tym roku. Oznaczałoby to, że FB będzie znacznie słabszy niż rynek:
Kolejną bardzo istotną informacją jest znaczący wzrost nakładów inwestycyjnych do 29-34 mld USD w porównaniu do „zaledwie” 19,2 mld USD w ubiegłym roku. Na początku myślałem, że wzrost ten jest związany głównie z metaverse o segmentem Family of Apps (FoA). Sytuacja wyglądaj jednak inaczej, a odpowiedź możemy znaleźć w raporcie:
Ja to odczytuję, nie mniej i nie więcej, jako próbę walki z konkurencją oraz utratą przychodów w związku ze zmianą polityki prywatności iOS.
Wycena Meta Platforms
Ufff… trochę się już napisałem, więc spójrzmy na wycenę. Przy cenie 231,73 USD historycznie wygląda to naprawę dobrze. Przychody rosły średniorocznie za ostatnie 5 lat o 30,5%. Blisko 25% wzrost odnotowują natomiast EBITDA, CFO i zysk znormalizowany – wyniki, które są po prostu wyśmienite:
Jeżeli mówimy o wycenie wskaźnikowej wycena jest bardzo atrakcyjna. Ostatni raz takie poziomy były widziane po aferze związanej z Cambridge Analytica. P/E wynosi aktualnie ~17 co jest poziomem najniższym od 5 lat:
Podobnie wygląda sytuacja z P/FCF:
Natomiast poziom wskaźnika P/CFO spadł poniżej 12 – czyli podobnie jak wcześniej są to najniższe poziomy od 5 lat:
