- Oczekuje się, że Fed będzie bardziej agresywnie podnosić stopy, aby kontrolować inflację;
- To powoduje, że wielu obserwatorów martwi się potencjalną recesją;
- W związku z tym rośnie konsensus, że amerykański bank centralny zmieni kierunek i na początku 2023 r. rozpocznie cykl obniżek stóp.
Uczestnicy rynku coraz częściej obstawiają, że Rezerwa Federalna będzie zmuszona podnosić stopy procentowe jeszcze agresywniej, niż przewidywano, w swojej nieustannej walce by okiełznać bestię inflacji niewidzianą od dziesięcioleci.
Fed Rate Monitor Tool opracowane przez investing.com, przez chwilę wykazało ponad 80% szansę na podwyżkę stóp procentowych o 100 punktów bazowych (bps) w wyniku posiedzenia w dniach 26-27 lipca w porównaniu z 8% dzień wcześniej.
Narzędzie po raz kolejny pokazało 44% prawdopodobieństwo ruchu o 100 pb na koniec handlu w czwartek.
Rynki generalnie wyceniały ruch o 75 punktów bazowych przed wtorkowym gorącym raportem o inflacji cen konsumenckich, który wykazał, że czerwcowy CPI znalazł się na najwyższym poziomie od 40 lat, tj. 9,1%.
Jednakże, teraz widzą dużą szansę na podwyżki stóp o 175 pb w ciągu następnych czterech spotkań do końca roku, co sprowadzi stopę Fed Funds do przedziału 3,5%-3,75% do końca 2022 roku.
Bank centralny USA podniósł już w tym roku referencyjną stopę procentową o 150 pb.
Niemniej jednak, na pytanie, co się stanie za kilka miesięcy w kwestii podwyżek stóp, trudno o jednoznaczną odpowiedź; gdy uwzględnimy, że już w I kwartale 2023 r może pojawić się możliwość ich obniżki.
Rzeczywiście, nasilające się oznaki spowolnienia wzrostu gospodarczego w połączeniu z malejącą presją inflacyjną mogą skłonić Fed do zwrotu o 180 stopni w swojej polityce i powrotu do cyklu obniżek stóp procentowych.
Recesja coraz bliżej
Ponieważ oczekuje się agresywnego zaostrzenia polityki pieniężnej przez Fed w celu walki z inflacją, wielu obserwatorów rynku zaczęło się obawiać recesji.
Sądząc po najnowszych publikacjach danych, wzrost gospodarczy w USA znacznie spowolnił w ostatnich tygodniach, a pogarszające się wskaźniki przyszłej koniunktury przygotowują grunt pod paskudny spadek w trzecim kwartale.
Nic dziwnego, zatem, że narzędzie śledzące GDPNow Fed z Atlanty, wskazuje obecnie na spadek o 1,2% w drugim kwartale. 
Gdy dodamy do tego kurczącą się o 1,6% gospodarkę w I kwartale, odpowiadałoby to technicznej definicji recesji, ogólnie definiowanej, jako spadek PKB przez dwa kwartały z rzędu.
Reakcja na rynku obligacji jest przykładem narastających obaw, że Fed wywoła recesję agresywnymi podwyżkami stóp.
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych, która 14 czerwca zbliżyła się do 3,5%, w dniu 6 lipca gwałtownie spadła do poziomu 2,75%, gdy inwestorzy ponownie przeanalizowali perspektywy polityki monetarnej.
W tym momencie nie chodzi o to, czy i kiedy gospodarka pogrąży się w recesji, tylko jak mocno.
Szczyt inflacji
Jest coraz więcej sygnałów, że tempo wzrostu cen osiągnęło szczyt i w nadchodzących miesiącach będzie spadać.
Indeks inflacji bazowej cen konsumenckich, który pomija zmienne ceny żywności i energii, obniżył się do rocznej stopy w wys. 5,9% w czerwcu, sygnalizując spowolnienie w stosunku do poziomu 6% odnotowanego w maju.
Jak widać na powyższym wykresie indeks bazowej CPI zwalniał przez trzy miesiące z rzędu po osiągnięciu szczytowego poziomu 6,5% w marcu, w ujęciu rocznym.
W związku z gwałtownym spadkiem cen ropy naftowej i benzyny od połowy czerwca, inflacja headline CPI, według prognoz, spadnie w lipcu.
I to nie tylko surowce związane z energią, które spadły mocno od szczytowych notowań; ceny pszenicy, kukurydzy, soi , jęczmienia, owsa, kawy, soku pomarańczowego, a nawet skrzydełka kurczaka spadły, o co najmniej 20% w stosunku do ostatnich maksimów, co dowodzi, że inflacja żywności spowalnia.
W związku z tym, obniżony wskaźnik CPI może zapewnić Fed impuls do powrotu do obniżek stóp procentowych na początku przyszłego roku.
Ceny rynkowe przy pełnej obniżce w I kw. 2023 r.
Biorąc pod uwagę naszą opinię mówiącą, że inflacja będzie nadal spadać do końca roku, w połączeniu z rosnącymi oczekiwaniami wystąpienia recesji, rynki coraz bardziej skłaniają się ku możliwości gwałtownej zmiany polityki Fed w nadchodzących miesiącach.
W rzeczywistości, rynek wycenia teraz jedną pełną obniżkę stóp procentowych w pierwszym kwartale przyszłego roku teraz, gdy Fed jest w ferworze walki z recesją, którą sama stworzyła.
Wśród większości banków z Wall Street rośnie również konsensus, że Fed zakończy obecny cykl podwyżek stóp na grudniowym posiedzeniu w odpowiedzi na niższą inflację i panującą recesję.
Marc Cabana, czołowy strateg ds. stóp procentowych w Bank of America i były analityk nowojorskiego Fed, opublikował w czwartek ostrzeżenie:
„[Bank of America] dokonuje znacznych korekt w dół naszych prognoz dotyczących stóp procentowych po tym, jak nasz zespół ds. gospodarki USA ogłasza łagodną recesję w 2022 r. i ponowił wezwanie do ograniczenia skali podwyżek stóp procentowych przez Fed.
Uwaga: Autor nie posiada aktualnie żadnych papierów wartościowych wymienionych w niniejszym artykule.