W ciągu ostatnich kilku tygodni omawialiśmy gwałtowny wzrost deficytu handlowego spowodowany równie gwałtownym wzrostem importu próbującego wyprzedzić potencjalne cła. Jak dotąd wpływ ceł na dane gospodarcze był znaczący jedynie w badaniach konsumenckich i korporacyjnych oraz we wspomnianym deficycie handlowym.
Tak było do wtorku. Dane ISM dla przemysłu pokazały, że nowe zamówienia spadły do najniższego poziomu od ponad dwóch lat. W tym samym czasie zapasy wzrosły do najwyższego poziomu od trzech lat. Po prostu, producenci zgromadzili więcej towarów, niż zazwyczaj wynikałoby to z zamówień klientów.
Poniższy wykres wyraźnie pokazuje, jak producenci przygotowują się na wpływ ceł. Stosunek nowych zamówień w ISM produkcji do zapasów jest bliski najniższego poziomu od 75 lat i na poziomach często kojarzonych z recesją.
>>>> Jak inwestować w czasie recesji? Wspieraj się gotowymi strategiami inwestycyjnymi, które co miesiąc osiągają imponujące wyniki w porównaniu z indeksem bazowym. Wypróbuj jak działa strategia "Marzę o dywidendach" , "Gotówka ma moc" , i wiele innych.
Subskrypcje Pro dają Ci przewagę rynkową niedostępną dla przeciętnego inwestora.
- Kompletny przewodnik: Jak korzystać z InvestingPro?
- Odblokuj wszystkie strategie ProPicks z pakietem InvestingPro+. Wszystkie różnice między Pro i Pro+ TUTAJ
Co teraz? Odpowiedź na to pytanie jest niezwykle trudna, dopóki taryfy nie zostaną ogłoszone i wynegocjowane. Może to być proces wielomiesięczny. W międzyczasie producenci mają nadmierne zapasy niektórych towarów. Jednocześnie nowe zamówienia będą prawdopodobnie mniejsze niż zwykle, gdy użytkownicy końcowi próbują poradzić sobie z wpływem ceł. Podejrzewamy, że zapasy pozostaną na wysokim poziomie, a nowe zamówienia na niskim.
Tak, więc, ze względu na rozdęte zapasy, producenci prawdopodobnie będą importować mniej niż zwykle w nadchodzących miesiącach. Podczas gdy niektórzy producenci będą w zawieszeniu. Rezultatem powinien być impuls dla PKB, prawdopodobnie kompensujący obecne słabości wynikające z wpływu ceł na nierównowagę handlową.
S&P 500 - aktualizacja
Wczoraj omawialiśmy potencjalną nierównowagę kupna instytucjonalnych CTA, ale ograniczenia jakiegokolwiek rajdu ze względu na obecne górne poziomy oporu. Po zamknięciu Biały Dom ujawnił swoje ostateczne plany taryfowe dla świata, którymi rynki zajmą się dziś rano. Z technicznego punktu widzenia, wynik tego komunikatu niewiele zmienia. Wzrost prawdopodobnie nadal pozostanie ograniczony, a wielu inwestorów uwięzionych w niedawnej wyprzedaży szuka wyjścia.
Przy obecnej klarowności, co do ceł, następny ruch rynków będzie zależał od szacowanego wpływu tych ceł na zyski. Podejrzewamy, że choć istnieje ryzyko spadków na rynku, biorąc pod uwagę obecne wyprzedane warunki rynkowe i bardzo negatywne nastroje, prawdopodobny jest… wzrost. Rajd ten może być znaczący, spychając rynki z powrotem do ich tygodniowych średnich kroczących, odwracając nastroje inwestorów. Biorąc pod uwagę słabnące dane ekonomiczne, istnieje ryzyko, że każdy wzrost spotka się z większą wyprzedażą w miesiącach letnich, gdy rynki będą poszukiwać bardziej zrównoważonego dna w oparciu o obniżone szacunki zysków.
Podczas gdy przełamanie tej linii trendu i zbieżność średnich kroczących są bardziej niedźwiedzie w najbliższym czasie, nie oznacza to, że zbliża się agresywny rynek niedźwiedzi. Widzieliśmy te negatywne crossovery już wcześniej. Różnica między tym, czy te crossovery ewoluowały w większy cykl rynku niedźwiedzia, czy też pozostały tylko korektą, polegała na tym, czy jednocześnie miała miejsce recesja lub wydarzenie związane z kredytami.
Nie mamy dowodów potwierdzających ewolucję w rynek niedźwiedzia. W związku z tym powinniśmy wykorzystywać wzrosty do równoważenia ryzyka i ekspozycji portfela, ale nie powinniśmy być nadmiernie niedźwiedzi w odniesieniu do perspektyw lub pozycjonowania. Po dzisiejszym dniu zobaczymy, jak rynki zinterpretują ogłoszenie ceł, a następnie będziemy mogli technicznie ocenić nasze kolejne ruchy na rynku.
Problem z ropą za 50 USD
Fed z Dallas publikuje kwartalną ankietę wśród producentów energii. Odpowiednio, pierwszy kwartał edycji 2025 zawierał specjalne pytanie dotyczące progu rentowności cen ropy. Pierwsze pytanie dotyczyło tego, powyżej jakie granicy ropa (WTI) musi się znajdować, aby pokryć koszty eksploatacji istniejących odwiertów. W związku z tym poniższy wykres i cytat podsumowują odpowiedzi.
Średnia cena w całej próbie wynosi około 41 USD za baryłkę, co oznacza wzrost z 39 USD w ubiegłym roku. W poszczególnych regionach średnia cena niezbędna do pokrycia kosztów operacyjnych waha się od 26 do 45 USD za baryłkę. Prawie wszyscy respondenci są w stanie pokryć koszty operacyjne istniejących odwiertów przy obecnych cenach.
Drugie pytanie dotyczyło ceny ropy wymaganej by opłacało się wykonać nowy odwiert. Średnia odpowiedź wyniosła 65 USD, czyli o jednego dolara więcej niż w ubiegłym roku. Co więcej, poniższy wykres pokazuje średni zakres, który waha się od 61 do 70 USD za baryłkę.
Jaki więc może być wpływ decyzji Donalda Trumpa na ceny ropy naftowej, jeśli spadną one do 50 USD za baryłkę, jak ostrzegał? Poniżej znajduje się kilka odpowiedzi:
- Nie może być "dominacji energetycznej USA" i ropy po 50 USD za baryłkę; te dwa stwierdzenia są sprzeczne.
- Przy cenie ropy naftowej na poziomie 50 USD za baryłkę, produkcja ropy naftowej w USA zacznie spadać natychmiast i prawdopodobnie znacząco (1 milion + baryłek dziennie w ciągu kilku kwartałów).
- Chaos panujący w administracji to katastrofa dla rynków towarowych.
- "Drill, baby, drill" to nic innego jak mit i populistyczny okrzyk.
- W całej mojej ponad 40-letniej karierze nigdy nie czułem większej niepewności co do naszej działalności.
- Globalne niepokoje geopolityczne i niepewne wyniki gospodarcze polityki taryfowej administracji sugerują potrzebę wstrzymania wydatków.