(PAP) Ten rok będzie dla Benefit Systems (WA:BFT) "dołkiem" wyników finansowych, a od przyszłego roku zyski mogą rosnąć m.in. dzięki restrukturyzacji części należących do grupy klubów fitness oraz zwiększeniu skali działalności niedawno otwartych obiektów - oceniają analitycy.
"Wynik segmentu fitness za 2019 rok powinien być niższy niż przed rokiem, a w kolejnych latach możemy oczekiwać stopniowej poprawy. Myślę, że poprawa sprzedaży towarów w klubach czy też odzyskanie utraconych klientów to działania, które powinny poprawić tę rentowność, przy czym trzeba pamiętać, że żadne działanie pojedynczo nie będzie w stanie doprowadzić do osiągnięcia rentowności, zwłaszcza, że spółka boryka się z konkurencją ze strony klubów nisko kosztowych" - powiedział PAP Biznes analityk Ipopema Securities (WA:IPE), Krzysztof Kawa.
Zdaniem Konrada Grygo z Erste Securities, poprawa rentowności w przyszłym roku będzie wynikała głównie z restrukturyzacji części przejętych w 2018 roku klubów oraz zwiększenia skali działalności przez nowe obiekty.
"Zakładamy, że ten rok będzie dołkiem jeżeli chodzi o zyski spółki, na co wpłyną zeszłoroczne przejęcia i duża skala otwarć nowych klubów fitness. Myślę, że ze względu na efekt bazy poprawa rentowności w przyszłym roku może być dość istotna" - powiedział PAP Biznes analityk.
"Patrząc na standardy branżowe, oczekujemy poprawy rentowności z tego względu, że większość przejętych klubów do przyszłego roku przejdzie restrukturyzację, a do tego dużo obiektów osiągnie dojrzałość - około dwa lata to taka cezura w branży, gdy klub zaczyna zarabiać na siebie" - dodał.
Grygo ocenił, że w 2019 roku kluczowy dla branży fitness pierwszy kwartał - generujący nawet 70 proc. rocznej sprzedaży abonamentów - był dla Benefitu stracony ze względu na przejęcia klubów dokonane w ubiegłym roku. W ubiegłym roku sieć powiększyła się o 66 obiektów, z czego 39 to efekt przejęć klubów Calypso, S4 i FitFabric.
"W tym roku spółka miała natomiast ok. 9 miesięcy, żeby przygotować się na żniwa w pierwszym kwartale 2020 roku, więc wydaje się, że można pokładać nadzieję w poprawie wyników w przyszłym roku" - powiedział.
Według obliczeń PAP Biznes, rentowność EBITDA krajowej działalności Benefit Systems, uwzględniającej zarówno karty sportowe jak i kluby fitness, spadła w pierwszym półroczu 2019 roku (bez wpływu zmiany standardu rachunkowości) do 18,3 proc. z 20,2 proc. rok wcześniej. Spółka od początku tego roku nie podaje osobno wyników sieci klubów fitness.
"Historyczne wyniki Zdrofitu (sieć klubów fitness należąca do Benefitu - PAP) pokazują, że w Polsce można prowadzić rentowny biznes fitness, jednak kluczowa w tym względzie wydaje się być lokalizacja klubów. Rentowność tej sieci – która nie była wysoka – została rozwodniona przez przejęcie klubów, m.in. Calypso, a do tego doszły problemy z migracją bazy dotychczasowych klientów Calypso do Zdrofitu" - ocenił Kawa.
Dodał, że na obniżenie rentowności biznesu fitness wpłynął również wzrost kosztów czynszów, energii oraz personelu.
Ekspert zwrócił uwagę, że niektóre z przejętych przez Benefit klubów nie mają "najlepszych wyników", ale szansą na ich poprawę jest wdrożony przez spółkę w tym roku program naprawczy, od sukcesu którego zależy decyzja o dalszej działalności danej lokalizacji.
Konrad Grygo jest zdania, że Zdrofit - pomimo problemów z rentownością części klubów - posiada duży potencjał do wzrostu dzięki dobrym lokalizacjom obiektów oraz cenie abonamentu, która jest porównywalna z ofertą sieci nisko kosztowych, takich jak CityFit oraz McFit.
Analitycy zgodnie oceniają, że do poprawy wyników sieci mógłby przyczynić się wzrost sprzedaży produktów przez recepcje klubów.
"Spółka podaje, że sprzedaż produktów w recepcji klubów stanowi 4-5 proc. całości przychodów, podczas gdy w obiektach w Europie Zachodniej jest to do 20 proc. Jest tu miejsce na optymalizację" - powiedział Kawa.
Na wzrost rentowności grupy może wpłynąć również prowadzona konsolidacja spółek zależnych, która - jak zauważa Kawa - może wpłynąć na obniżenie efektywnej stopy podatku dochodowego.
W kwietniu grupa podała prognozę wyników finansowych na ten rok, która zakłada spadek zysku brutto o 30-40 proc. oraz o 5-10 proc. niższy wynik operacyjny. Przyczyny spadków wskazane przez zarząd to m.in. zastosowanie po raz pierwszy standardu rachunkowego MSSF 16, tendencja spadkowa w przychodach generowanych przez kluby fitness oraz przeprowadzone w 2018 roku transakcje nabycia aktywów.
Po publikacji prognozy w ciągu dwóch tygodni kurs Benefit Systems spadł o ponad 40 proc., cofając się do poziomu sprzed trzech lat. Od majowego minimum (508 zł) kapitalizacji spółki wzrosła o 37 proc.
DOBRE PERSPEKTYWY PRZED SEGMENTEM KART SPORTOWYCH
Analityk Ipopema Securities jest zdania, że podstawowy biznes Benefit Systems, czyli sprzedaż kart sportowych, ma miejsce na ekspansję w długim terminie, chociaż nie oczekuje on tak dynamicznych przyrostów liczby kart, jakie miały miejsce w ostatnich latach. Kawa zwrócił uwagę, że sama spółka szacuje potencjał całego rynku kart w Polsce na 1,8-2,2 mln, podczas gdy liczba kart sportowych obsługiwanych przez grupę na koniec września wyniosła 1,047 mln sztuk.
W ocenie Kawy, posiadanie przez Benefit własnej sieci klubów fitness powoduje, że bariera wejścia na rynek kart dla nowych graczy jest większa.
"Wejście na rynek klubów fitness było posunięciem defensywnym, warto patrzeć na ten segment rynku przez pryzmat kart. Oprócz działań mających na celu wzrost liczby klientów kartowych, spółka musi również dbać o utrzymanie obecnych użytkowników. Dzięki własnym klubom fitness Benefit daje posiadaczom swoich kart możliwość korzystania z obiektów w dobrych lokalizacjach, co sprawia, że wciąż korzystają oni z oferty spółki" - ocenił.
Grygo z Erste Securites uważa, że spółka będzie w kolejnych latach beneficjentem wzrostu całego rynku fitness w Polsce - jego zdaniem, procent osób uczęszczających do klubów w Polsce jest nadal dość niski na tle rozwiniętych krajów europejskich.
"Spółce sprzyja to, że Polska jest jednym z najszybciej rosnących rynków fitness w Europie" - powiedział analityk.
Dodał, że obecnie firma w większym stopniu niż wcześniej kieruje swoją ofertę kartową do mniejszych przedsiębiorstw, co dodatkowo daje szansę na poprawę rentowności biznesu.
DZIAŁALNOŚĆ ZAGRANICZNA RENTOWNA ZA KILKA LAT
Konrad Grygo uważa, że zagraniczny biznes Benefit Systems osiągnie próg rentowności w 2023 roku. Benefit Systems poza Polską działa obecnie w Czechach, na Słowacji, w Bułgarii, oraz od niedawna w Chorwacji i Grecji.
"Spodziewam się stopniowego, bardzo selektywnego rozwoju sieci fitness za granicą. Zakładam, że działalność zagraniczna będzie rentowna od 2023 roku. Teraz grupa notuje zyski tylko na rynku czeskim, gdzie uruchomiła działalność w 2013 roku, na nowszych rynkach chwilę to jeszcze zajmie. Nowe rynki mają potencjał - myślę, że w perspektywie kilku lat dojście do miliona kart, które mamy obecnie w Polsce, jest możliwe" - ocenił Konrad Grygo z Erste.
W pierwszym półroczu 2019 roku segment zagraniczny grupy poniósł 7,9 mln zł straty EBITDA, po wyłączeniu wpływu zmiany standardu rachunkowości, wobec 12,5 mln zł straty przed rokiem. Przychody wzrosły jednocześnie o 62,4 proc. rok do roku do 151 mln zł.
Krzysztof Kawa z Ipopemy liczy na to, że spółka wyciągnie wnioski z ekspansji w Polsce i będzie stawiała raczej na organiczny wzrost na rynkach zagranicznych.
"Zakładam, że rynki zagraniczne będą z czasem osiągały próg rentowności i zwiększać wyniki. Działalność w Czechach, Słowacji i Bułgarii powinna odnotowywać coraz lepsze wyniki, które będą częściowo obciążane przez pozostałe rynki" - powiedział.
"Działalność w Grecji i Chorwacji ma na razie małą skalę, co też powoduje, że koszty utrzymania sieci nie są duże. W związku z tym gros kosztów może pojawić się tu w następnych latach. Zakładam jednak, że zyski z 'starych' rynków będą z nawiązką rekompensować koszty rozwoju w 'nowych' krajach" - dodał. (PAP Biznes)