Investing.com – Wyrażane ostatnio obawy o potencjalne spowolnienie gospodarcze w USA przybierają na sile, ale Yardeni Research oferuje przekonującą kontrnarrację.
Według analityków, amerykańska gospodarka wykazuje odporność, która przeczy dominującym obawom i sugeruje, że interwencja Rezerwy Federalnej może nie być konieczna do utrzymania wzrostu.
Najnowsza seria wskaźników rynku pracy wywołała naszym zdaniem tymczasowy "strach przed wzrostem" - stwierdzili analitycy.
Nastroje te, napędzane słabymi wskaźnikami rynku pracy, są nieco mylące. Pomimo tych obaw, ogólne warunki gospodarcze - zwłaszcza na rynku pracy - pozostają solidne.
Podczas gdy ostatnie badania płac i gospodarstw domowych odzwierciedlają pewne słabości, ujawniają one również siłę w sektorach takich jak opieka zdrowotna, rozrywka i budownictwo, które wykazały solidny wzrost zatrudnienia.
Bliższe spojrzenie na rynek pracy pokazuje, że pozostaje on odporny, nawet, jeśli główne dane wydają się słabsze.
Przykładowo, średnia tygodniowa liczba przepracowanych godzin wzrosła w sierpniu, o 0,3%, co przełożyło się na wzrost zagregowanej tygodniowej liczby godzin o 0,4%. Wzrost ten sugeruje, że realny wzrost PKB może potencjalnie przekroczyć 3% rocznie, pod warunkiem, że produktywność utrzyma swoją ostatnią trajektorię wzrostową.
Yardeni Research spodziewa się, że wzrost produktywności, który utrzymuje się na wysokim poziomie od trzeciego kwartału 2023 r., pozostanie kluczowym czynnikiem napędzającym ekspansję gospodarczą. Oczekiwania te zmniejszają pilną potrzebę poważnej interwencji Fed.
Obecne prognozy rynkowe są silnie nastawione na oczekiwanie wielu obniżek stóp procentowych przez Fed w najbliższej przyszłości. Przy prognozach wahających się od sześciu do dziewięciu cięć o 25 punktów bazowych w nadchodzącym roku, nastroje odzwierciedlają obawy o potencjalną recesję i konwencjonalną reakcję Fed na takie scenariusze.
Od lata przewidujemy jedną obniżkę stóp we wrześniu do końca tego roku i myślimy o dwóch do czterech cięciach w 2025 r. - stwierdzili analitycy.
Mimo to twierdzą, że agresywne luzowanie może nie być kluczowe dla utrzymania dynamiki gospodarczej.
Sceptycyzm firmy badawczej, co do konieczności luzowania polityki pieniężnej opiera się na przekonaniu, że Fed osiągnęła już swoje cele inflacyjne.
Niedawne komentarze prezesa Rezerwy Federalnej - Jerome'a Powella w Jackson Hole potwierdziły, że inflacja jest bliska 2% celu Fed, co sugeruje pewne pole do złagodzenia polityki.
Niemniej jednak, specjaliści Yardeni Research pozostają nieprzekonani, że dodatkowa pomoc ze strony Fed jest niezbędna dla dalszego wzrostu gospodarczego. Ich zdaniem złagodzenie polityki pieniężnej może nieumyślnie stymulować silniejszy wzrost gospodarczy poprzez zwiększoną produktywność, a nie poprzez wzrost zatrudnienia.
Dane z rynku pracy również zawierają kilka jasnych punktów, które podważają narrację o spowolnieniu. Branże takie jak ambulatoryjna opieka zdrowotna, budownictwo i działalność finansowa osiągnęły w sierpniu rekordowe poziomy zatrudnienia.
Średnie zarobki godzinowe wzrosły w sierpniu o 0,4%. Tak, więc nasz wskaźnik Earned Income Proxy dla wynagrodzeń w sektorze prywatnym w dochodach osobistych wzrósł w ubiegłym miesiącu o 0,8% do rekordowego poziomu - stwierdzili analitycy.
Odnosząc się do dynamiki krzywej dochodowości, Yardeni zauważa, że chociaż krzywa ostatnio się odwróciła - co historycznie wiązało się z recesjami - niekoniecznie musi to sygnalizować zbliżające się spowolnienie.
Twierdzą oni, że gospodarka amerykańska jest wystarczająco silna, aby wytrzymać takie trendy, zwłaszcza, że Fed jest gotowa obniżyć stopy procentowe, jako środek zapobiegawczy przed potencjalnymi spadkami koniunktury.
Reakcja rynku obligacji na słabsze dane o zatrudnieniu dodatkowo wspiera bardziej optymistyczny pogląd specjalistów Yardeni na gospodarkę.