Investing.com – Inwestorzy przygotowują się na ostatnie w tym roku posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego, które odbędzie się dziś, pośród nadziei na przedłużenie jego programu skupu obligacji poza jego wyznaczony obecnie koniec, marzec 2017 roku. Pojawiają się pytania, jak bardzo program zostanie przedłużony oraz, czy bank ograniczy budżet na skup aktywów. Obecnie budżet ten wynosi 80 mld euro (85,9 mld dolarów) na miesiąc.
52 z 60 ekonomistów odpowiadających w ostatnim sondażu Reutersa, opublikowanym w zeszłym tygodniu, przewidywało, że EBC zdecyduje się na przedłużenie programu.
Spośród tych, którzy spodziewają się przedłużenia programu, opinie wahały się od trzech miesięcy do „bezterminowego”, ale większość respondentów zakłada przedłużenie o sześć miesięcy, do września 2017 roku.
Pięciu z tych ekspertów spodziewa się jednak braku zmian polityki pieniężnej, a kolejnych trzech uważa, że rozpocznie się „zawężanie”, czyli wycofywanie się z programu.
Kwestia zawężania programu
Strateg marketingowy IG, Daniel Pingarron, uważa, że EBC przedłuży swój program, ale jest wśród tych, którzy uważają również, że decydenci zredukują wielkość swoich zakupów, aby uniknąć „bańki” na rynku obligacji.
Eksperci Goldman Sachs zasugerowali, że dwoma głównymi pytaniami, na które należy odpowiedzieć w czwartek, są: czy będzie oficjalna decyzja o zawężaniu, a jeśli nie, czy prezes EBC, Mario Draghi, zasugeruje, że może się ona pojawić w najbliższym czasie.
Analitycy banku byli sceptyczni w kwestii scenariusza, w którym EBC zawęża program skupu obligacji do miesięcznego tempa 40 do 50 mln euro i równocześnie przedłuża go do pierwszego kwartału 2018 roku.
„Uważamy, że takie propozycje nie sprawdzają się, biorąc pod uwagę, jak sceptyczne są rynki w kwestiach związanych z EBC” - napisali w wiadomości do swoich klientów.
„Posiedzenie banku z grudnia 2015 roku oraz niewypał z marca tego roku nauczyły rynki, że należy być bardzo sceptycznym wobec chęci EBC do luzowania polityki monetarnej” - wyjaśnili.
„Rynki zakładają, że nastąpi przedłużenie programu” - tak stratedzy BlackRock powiedzieli The Wall Street Journal. „Sądzimy, że istnieje duże prawdopodobieństwo, że EBC rozczaruje giełdy”.
Analitycy z Nomura przewidują, że bank centralny strefy euro przedłuży program o sześć miesięcy, bez redukowania kwoty przeznaczonej na niego miesięcznie, tym samym „wywołując presję na rentowności obligacji w strefie euro i jej krajów peryferyjnych, podczas gdy sentyment na rynkach będzie prawdopodobnie miał wsparcie”.
Ostrzegli jednak również, że „natychmiastowa decyzja o zawężaniu lub krok w stronę zawężania mogą zwolnić tempo inwestycji inwestorów strefy euro w zagraniczne obligacje” wraz z towarzyszącą presją na eurodolarze EUR/USD.
„Ogłoszenie zawężenia programu może poszerzyć zasięg peryferyjny i zaszkodzić sentymentowi do ryzyka” - powiedzieli eksperci.
Perspektywy gospodarcze EBC kluczem do przyszłych decyzji
Zarówno Danske Bank, jak i UBS przewidują, że EBC przedłuży swój program o sześć miesięcy na obecnych poziomach, niemniej wskazali, że kluczowym elementem tej całej układanki, są zaktualizowane prognozy gospodarcze banku centralnego.
Dane pokazały w zeszłym tygodniu, że inflacja cen konsumpcyjnych (CPI) wzrosła do 31-miesięcznego maksimum w listopadzie, ale bazowe CPI, które jest śledzone przez EBC, była na poziomie 0,8% w listopadzie, przez czwarty miesiąc z rzędu, bardzo daleko od wyznaczonego przez EBC celu inflacji 2%.
Inflacja jest poniżej swojego celu od ponad trzech lat. Draghi powiedział w zeszłym tygodniu, że przewiduje, że inflacja powróci do 2% przed 2018 lub 2019 rokiem.
„Ostatnio było sporo spekulacji w kwestii zawężania programu luzowania ilościowego, ale naszym zdaniem jest zbyt wcześnie, aby spodziewać się ogłoszenia zakończenia programu” - powiedzieli analitycy Danske Bank.
„Najważniejsi członkowie EBC, włącznie z prezesem Draghim, coraz częściej podkreślają brak presji wzrostowej na cenach bazowych, co w połączeniu ze spodziewaną, znaczną korektą prognozy inflacji w dół, powinno przekonać wystarczającą ilość członków EBC, że jest zbyt wcześnie na rozważanie zakończenia programu” - wyjaśnili.
„Choć nowa prognoza makroekonomiczna dla lat 2017-19 będzie ważną podstawą dla decyzji, to uważamy, że członkowie rady EBC będą musieli ocenić szersze spektrum zagrożeń i zadać sobie pytanie, czy nadszedł już czas na redukcję stymulowania monetarnego” - napisali eksperci USB w swojej analizie.
Uważają oni, że EBC nie zawęzi programu „przed wrześniem 2017, może w ciągu jednego roku”.
Przewidują oni również brak podwyżek stóp procentowych przed 2019 rokiem, ani nie zakładają żadnych ich cięć.
Głównym problemem EBC jest brak wsparcia fiskalnego ze strony rządowej
Mając na uwadze perspektywę długoterminową, głównym problemem EBC jest brak starania ze strony rządów, aby zaimplementować politykę fiskalną, która dałaby wsparcie wzrostowi, sprawiając, że akomodacyjna polityka pieniężna będzie niepotrzebna.
Jak już wiele razy wcześniej, Draghi powrócił do tego tematu w zeszłym tygodniu, równocześnie przekonując, że polityka pieniężna EBC dała rządom państw strefy euro czas na reformy. Należy zacząć podejmować działania, powiedział.
„Jak niedawno przypomniał nam Draghi, luzowanie ilościowe nie będzie trwało w nieskończoność” - napisali eksperci Barclays w wiadomości do klientów pod koniec listopada, nawiązując do pokusy nadużycia i mniejszej ochoty na wprowadzanie reform, jako zagrożenia ze strony obligacji skarbowych, ostrzegając przed końcem łatwej polityki pieniężnej.
„Problemy ze zdolnością obsługi zadłużenia znów wypłyną na powierzchnię, nie tylko przez wyższe odsetki kredytowe, ale także ponieważ długoterminowe perspektywy wzrostu nie są zbyt świetlane bez reform” - powiedzieli analitycy. „To z kolei może wymagać 'trwałego luzowania ilościowego', aby uniknąć kryzysu finansowego” - ostrzegli.