- Po dwóch kwartałach ujemnego wzrostu dane z USA są mieszane;
- Citi Economic Surprise Index jest poniżej zera;
- Ale Goldman Sachs informuje, że ostatnie dane były lepsze, niż oczekiwano;
- Fed uważnie monitoruje informacje przed spotkaniem w Jackson Hole i wrześniowym posiedzeniem FOMC.
Ostatnie wskaźniki dotyczące siły i stabilności krajowej gospodarki są niejasne. Pojawiły się mocne dane takie, jak lipcowy raport o płacach poza rolnictwem, ale także ponure sygnały z regionalnych raportów ekonomicznych i rynku mieszkaniowego. Jednakże, tak naprawdę chodzi o oczekiwania. Lubię sprawdzać, jak dane weryfikują się względem szacunków konsensusowych.
Economic Surprise Index (CESI) Citigroup zbliża się do niezmienionej linii. Wskaźnik siły danych ekonomicznych w stosunku do oczekiwań ekonomistów był bardzo negatywny zaledwie kilka tygodni temu. Nic dziwnego, że w połowie 2022 r. CESI osiągnął najniższy odczyt od wczesnych etapów rajdu po krachu spowodowanym COVID. Dzięki mocnym danym o zatrudnieniu i chłodniejszym, niż oczekiwano raporcie CPI na początku tego miesiąca, obawy o recesję zelżały. Można zagłębić się we wszystkie kluczowe ciekawostki dotyczące warunków gospodarczych w odświeżonym ujęciu makro FRED - Rezerwy Federalnej z St. Louis.
Źródło: Yardeni Research
Lubię też monitorować, co się dzieje z indeksem Investment Researchs U.S. MAP opracowywanym przez Goldman Sachs, który jest porównywalny z CESI. Wspaniałe w raporcie Goldmana jest to, że mierzy on ekonomiczne niespodzianki w kraju w porównaniu z tymi na całym świecie. Na początku tego tygodnia okazało się, że jest dodatni. Z pewnością istnieją oznaki, że gospodarka nieźle się trzyma, pomimo okropnego raportu o PKB za drugi kwartał, opublikowanego w lipcu, który potwierdził dwa kolejne kwartały kurczenia. Inną ciekawostką może okazać się to, jak mocno dane o PKB zostaną skorygowane w nieuniknionych rewizjach. W końcu gospodarka COVID zburzyła niemal wszystkie obszary rynków finansowych, w tym cztery duże komponenty PKB.
Źródło: Goldman Sachs Investment Research
Wraz z miejscami pracy, inflacją i PKB, również wartość wskaźnika produkcji ISM, który ukazuje się pierwszego dnia roboczego miesiąca, jest daleka od szczytowego poziomu, tj. powyżej 63 punktów z marcu 2021 r. (czyli okresu, w którym ostatni z czeków stymulacyjnych trafił na konta bankowe Amerykanów). Przy zaledwie 52,8, barometr ekonomiczny jest niebezpiecznie blisko odczytu 50, który oznacza kurczenie. Po sympozjum ekonomicznym w Jackson Hole w dniach 25-27 sierpnia, będzie to duży punkt zbiorów danych, który warto śledzić. Sierpniowy raport o płacach poza rolnictwem przechodzi następnie w 2 września.
Źródło: BofA Global Research
Tak, więc, od teraz rynek będzie miał chwilę na złapanie oddechu po niesamowitym letnim rajdzie. Akcje amerykańskie odzyskały ponad połowę tego, co straciły od stycznia do 16 czerwca, ponieważ dane i zyski zweryfikowały się lepiej, niż prognozowano. Co więcej, rynek obligacji znalazł swoje oparcie, gdy ICE BofAML MOVE, który mierzy zmienność stóp procentowych, uległ złagodzeniu umożliwiając stabilizację rynku obligacji skarbowych. Większa pewność, co do przyszłego kosztu pieniądza zapewnia światu korporacji tak potrzebną pewność, choć przy wyższych stopach, niż rok temu. Widzieliśmy też, jak zaufanie na rynku instrumentów o stałym dochodzie również rosło dzięki spreadom kredytowym dla przedsiębiorstw. Premia oprocentowania obligacji o wysokiej rentowności niemal zdryfowała do najniższych poziomów od trzech i pół miesiąca.
Wniosek
A więc, gospodarka wysyła nam mieszane sygnały. W rezultacie, kluczowe dane są nieco lepsze, niż oczekiwano w porównaniu z sytuacją sprzed miesiąca lub dwóch. Fed z pewnością będzie uważnie przyglądała się odczytom dotyczącym wzrostu i inflacji przed następnym posiedzeniem, do którego pozostało jeszcze pięć tygodni.
Zastrzeżenie: Mike Zaccardi nie posiada żadnych pozycji w papierach wartościowych wymienionych w tym artykule.