• Możliwy kryzys w Portugalii – agencja DBRS rozważa obcięcie ratingu kraju.
• ECB negatywnie przyjąłby utratę przez kraj ratingu na poziomie inwestycyjnym.
• Portugalia nie może pozwolić sobie na utratę największego kupca długu.
• Szerzej nieznana agencja ratingowa DBRS może po prostu wykorzystywać swoje „5 minut”.
Grecja przez długi czas była postrzegana jako najsłabsze ogniwo w strefie euro, ale teraz, gdy jej problemy zeszły na drugi plan — przynajmniej w ocenie rynku — nasilają się obawy o kondycję innej peryferyjnej gospodarki - Portugalii.
Być może ten kraj jest mistrzem Europy w piłce nożnej, ale w oczach inwestorów na rynku długu oraz agencji ratingowych, gospodarka nie może pochwalić się równie dużymi sukcesami.
W większości głównych agencji rating kraju znajduje się poniżej poziomu inwestycyjnego. Jedyną agencją, w której Portugalia może pochwalić się ratingiem na poziomie inwestycyjnym, jest niewielki i mniej znany DBRS. Zazwyczaj inwestorzy nie śledzą ratingów tej agencji, ale jej ocena jest teraz szczególnie ważna dla Portugalii – rating na poziomie inwestycyjnym jest bowiem ważny dla Europejskiego Banku Centralnego (ECB). Utrata tego ratingu to utrata największego kupca obligacji.
Wkrótce sytuacja Portugalii może znacznie się skomplikować, ponieważ w ostatnim czasie DBRS wyrażał się krytycznie na temat kondycji finansów kraju. Inną kwestią jest fakt, że agencja ratingowa – szerzej nieznana – ma teraz swoje pięć minut, które po prostu może starać się maksymalnie wykorzystać.
Oprócz zagrożeń związanych z potencjalnym obcięciem ratingu przez DBRS, Lizbona musi także rozwiązać kwestię wsparcia Caixa Geral, które wymagałoby modyfikacji budżetu. A to, z kolei, spowodowałoby, że Portugalia znalazłaby się na czarnej liście Brukseli.
Na razie poziomy rentowności obligacji nie dają powodów do obaw, co sugeruje, że rynek nie jest jeszcze zaniepokojony sytuacją. Być może inwestorzy są przeświadczeni, że Portugalia jest zbyt dużą gospodarką, aby pozwolić jej upaść, a ECB znalazłby argument, aby skupować obligacje kraju, nawet jeśli jego rating straciłby poziom inwestycyjny, lub zaoferować mu wsparcie finansowe.
Spread 10-letnich obligacji jest w tym roku szerszy o ponad 100 punktów bazowych..
Ale patrząc z perspektywy historycznej, rentowność jest jeszcze daleko od poziomów z najgorszego kryzysu …
Na początku 2015, spread 10-letnich obligacji Portugalii był porównywalny do długu Hiszpanii, ale od tego momentu zwiększył się o 200 punktów bazowych …
