Wydaje się, że jeszcze niedawno towary i akcje energetyczne były jedynymi klasami aktywów, które były w stanie osiągnąć wyniki, podczas gdy wszystkie inne sektory lub klasy aktywów zasadniczo wykazały dwucyfrowe spadki. Potem, od połowy czerwca, nastąpiło (krótkoterminowe) dno i odbicie. Teraz nie można powiedzieć, czy jest to krótkoterminowe odbicie w szerszym rynku niedźwiedzia, czy też zamiast tego wrócimy do solidnego rynku byka, ale jak zawsze możemy się zorganizować poprzez analizę scenariuszy.
Oznacza to planowanie strategii zgodnie z tym, co wydarzy się między chwilą obecną a końcem roku.
Zacznijmy od ogólnego przeglądu od początku roku (YTD) i zobaczmy, jak wśród różnych sektorów (obrazek poniżej) to nadal sektor energetyczny wykazuje najlepsze wyniki (niebieska linia na poziomie +38,59%). Następny na zielonej linii jest sektor użyteczności publicznej (uważany za bardziej defensywny, a więc skuteczniejszy w pierwszych 6 miesiącach dekoniunktury z 2022 roku), a na końcu wśród najgorszych sektorów, na poziomie -23,55% od początku roku, sektor usług komunikacyjnych. W środku znajdziemy wszystkie pozostałe.
Teraz przydatną rzeczą do przeanalizowania jest scenariusz, z którym możemy mieć do czynienia, a który zasadniczo składa się z dwóch kluczowych zmiennych: inflacji (a zatem stóp procentowych banków centralnych) i recesji.
Zależnie od tego, jak te dwie zmienne zostaną połączone, niektóre sektory mogą zareagować lepiej niż inne, biorąc pod uwagę, że banki centralne poruszają się obecnie w oparciu o inflację (która waży więcej niż ewentualna recesja), więc jeśli inflacja wzrośnie lub pozostanie wysoka, prawdopodobne jest, że stopy również będą rosły, a odwrotnie - spadająca inflacja może sprawić, że ścieżka podwyżek będzie nieco łagodniejsza (ale nie za bardzo).
Kombinacje wtedy mogą być następujące:
- Wysoka inflacja i recesja (najgorszy scenariusz)
- Niska inflacja i wzrost gospodarczy (najlepszy scenariusz)
- Wysoka inflacja i wzrost gospodarczy (scenariusz pośredni)
- Niska inflacja i recesja (scenariusz pośredni)
W oparciu o te 4 możliwe scenariusze, niektóre sektory mogą radzić sobie lepiej niż inne. Oczywiście z perspektywy długoterminowej jest to no-brainer, ewentualnie mógłbym bezpośrednio zdecydować się na MSCI World w celu większej dywersyfikacji i go.
Ale wracając do 4 scenariuszy, tutaj jest tak, że w przypadku scenariuszy recesyjnych, a zwłaszcza niskiej inflacji, sektor technologiczny byłby prawdopodobnie największym beneficjentem przepływów inwestorów. Dzieje się tak dlatego, że wiemy, iż wiele spółek tech żyje z przepływów pieniężnych i opóźnionych w czasie oczekiwań dotyczących zysków, więc jeśli stopa dyskontowa (która opiera się na ruchach banków centralnych) idzie w dół lub pozostaje niska, matematyka finansowa oznacza wyższe wartości bieżące (i odwrotnie).
Więc drugi i czwarty scenariusz byłyby na korzyść tech. W przypadku trwałego wzrostu (scenariusz drugi i trzeci), finanse (jako cykliczne) również mogłyby być preferowane, ale podobnie w przypadku wysokiej inflacji (i tym samym agresywnej podwyżki stóp), akcje bankowe widziałyby wzrost swoich marż (więc na przykład mógłbym wybrać solidne banki, które oprócz korzyści ze wzrostu wyniku odsetkowego, być może mają również dobre pokrycie na kredytach z utratą wartości, gdyby klienci mieli problemy ze spłatą swoich długów).
Wreszcie, w najgorszych przypadkach recesji i wysokiej inflacji, zszywki konsumenckie mogłyby skorzystać z defensywnych napływów, ponieważ nadal mogłyby podnieść ceny towarów i usług (np. artykułów spożywczych).
Usługi komunalne powinny być traktowane z ostrożnością, ponieważ chociaż defensywne i odpowiednie dla scenariusza recesyjnego, wiele z nich ucierpiałoby w przypadku podwyżki stóp, ponieważ są mocno zadłużone, podobnie jak w szczególności usługi komunikacyjne i spółki telekomunikacyjne.
Zamykam wskazując, że w odbiciu od połowy czerwca niewielu inwestorów w pełni skorzystało z ożywienia, ponieważ wielu było poza rynkiem, a przepływy były niezwykle niskie (klasyczne ludzkie zachowanie).
Na plus należy zaliczyć wznowienie trendów buyback przez wiele spółek oraz aktywność M&A.