Kalendarz ekonomiczny na ten tydzień nie wygląda na specjalnie zajęty, ale będzie zawierał aukcję 20-letnich papierów skarbowych oraz sesję pytań i odpowiedzi z Jayem Powellem w Economic Club of New York, tuż przed rozpoczęciem okresu ciszy przed posiedzeniem Rezerwy Federalnej przypadającym na 19 października.
Wskaźniki rynkowe sugerują, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp w listopadzie jest dość niskie i wynosi mniej niż 10%, podczas gdy szanse na podwyżkę stóp w grudniu wynoszą mniej niż 40%. Biorąc pod uwagę te liczby, publiczne oświadczenie przed listopadowym posiedzeniem Fed może wydawać się niepotrzebne, co sprawia, że „występ” w tym tygodniu wydaje się nieco dziwny.
W ciągu ostatniego tygodnia różni przedstawiciele Rezerwy Federalnej skłaniali się ku idei zaprzestania dalszych podwyżek stóp procentowych, co odzwierciedlało nastroje na rynku. Powell ma historię wkraczania na scenę w celu zrównoważenia nastrojów rynkowych. Gdy nastroje stają się zbyt jastrzębie, przedstawia on bardziej gołębią perspektywę i odwrotnie.
W tym momencie Rezerwa Federalna wolałaby pozwolić rynkowi przejąć inicjatywę. Zdają sobie sprawę, że gospodarka pozostaje silna, co sprawia, że przywrócenie inflacji do docelowego poziomu jest wyzwaniem. W związku z tym wydaje się, że Fed spogląda na dłuższy koniec krzywej dochodowości, aby pomóc w osiągnięciu swoich celów. Wynika to z faktu, że zdolność Fed do wpływania na warunki finansowe poprzez podnoszenie stóp na krótkim końcu krzywej jest ograniczona w porównaniu z wpływem zmian stóp na dłuższym końcu.
Wpływ rosnących stóp na warunki finansowe na dłuższym końcu krzywej nie zależy wyłącznie od samych stóp; zależy również od spreadów. Pomimo znacznego wzrostu stóp, warunki finansowe nie uległy znacznemu zaostrzeniu.
Indeks warunków finansowych Chicago Fed niemal nie uległ zmianie. Można to przypisać faktowi, że spready kredytowe zaczęły się jedynie umiarkowanie rozszerzać. Zgodnie z modelem Chicago Fed, gdy linia warunków spada, oznacza to złagodzenie, podczas gdy rosnąca linia oznacza zacieśnienie.
Indeks warunków finansowych Bloomberga jest zgodny z tą oceną, wskazując, że warunki pozostają luźne. Odczyt powyżej zera sugeruje, że warunki są obecnie akomodacyjne lub neutralne w odniesieniu do stanu gospodarki. W modelu Bloomberga odczyt powyżej zera oznacza złagodzenie, podczas gdy odczyt poniżej zera oznacza zaostrzenie.
Biorąc pod uwagę obecne warunki gospodarcze, rozsądnym posunięciem byłoby, aby Powell utrzymał trwający trend zacieśniania warunków finansowych i unikał dawania im miejsca na złagodzenie, szczególnie w świetle ostatnich gorętszych niż oczekiwano danych dotyczących wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) zarówno miesiąc do miesiąca (m/m), jak i rok do roku (r/r).
Co więcej, warto zauważyć, że super bazowy CPI wykazywał konsekwentne przyspieszenie przez trzy kolejne miesiące, osiągając kulminację na poziomie 0,6% m/m - rosnąco - we wrześniu. Podejście Powella powinno polegać na utrzymaniu warunków finansowych na trajektorii zacieśniania, aby pomóc złagodzić presję inflacyjną.
W tym momencie wydaje się kluczowe, aby Powell utrzymał jastrzębi ton, co niekoniecznie wymaga od niego grożenia dalszymi podwyżkami stóp. Zamiast tego może powtórzyć znaczenie utrzymania stóp na restrykcyjnym poziomie przez dłuższy czas. Dodatkowo mógłby zasugerować, że neutralna stopa gospodarki może być teraz wyższa niż przed pandemią.
Wydaje się, że 30-letnia stopa procentowa tworzy wzór byczej flagi
Środki te powinny wystarczyć do podniesienia stóp na dłuższym końcu krzywej. Opierając się na obecnych wzorcach wykresów, byłoby nieco zaskakujące, gdyby stopa 30-latek spadła, szczególnie po słabych wynikach aukcji skarbowych w zeszłym tygodniu. Obecnie, stopa procentowa 30-latek wydaje się tworzyć byczą flagę i jeśli ta analiza się potwierdzi, powrót powyżej 4,8% może potencjalnie doprowadzić do ponownego testu ostatnich maksimów w okolicach 5,05%, a z czasem nawet wyższych poziomów.
Dolar amerykański może nadal rosnąć
Perspektywa wzrostu stóp procentowych na dłuższym końcu krzywej rentowności prawdopodobnie wywrze presję wzrostową na indeks dolara, który już wyrwał się z poprzedniego trendu spadkowego. Ta dynamika może pchnąć indeks dolara w górę, dążąc ponownie do poziomów około 107,25. Scenariusz ten jest zgodny z koncepcją, że rosnące stopy procentowe mogą przyciągać przepływy kapitału do waluty, zwiększając jej wartość.
Spready wysokodochodowe pod presją rosnącego dolara amerykańskiego
Wraz ze wzrostem stóp procentowych i umacnianiem się dolara prawdopodobnie będzie to wywierać presję na spready kredytowe, prowadząc do ich rozszerzenia. Obserwację tę potwierdza wzrostowa trajektoria indeksu Markit CDX HY, kluczowego wskaźnika spreadów kredytowych na rynku obligacji wysokodochodowych. Rozszerzające się spready kredytowe zazwyczaj odzwierciedlają zwiększone ryzyko postrzegane na rynkach kredytowych i mogą wpływać na koszty pożyczek korporacyjnych i nastroje inwestorów.
Warto zauważyć, że akcje od dłuższego czasu ściśle śledzą zmiany spreadów kredytowych. Rozszerzanie się spreadów kredytowych zwiększa prawdopodobieństwo presji na spadek cen akcji. Zależności między rentownością S&P 500 i indeksem CDX HY od pewnego czasu podążają za sobą.
Rentowność zysku S&P 500 tworząca odwróconą formację głowy i ramion
Wygląda na to, że rentowność zysku S&P 500 ma dwa potencjalne wzorce techniczne. Pierwszą z nich jest odwrócona formacja głowy i ramion, a drugą formacja flagi, z których obie są powszechnymi technicznymi formacjami wykresów; może to sugerować, że rentowność zysków wciąż ma miejsce do wzrostu z obecnego poziomu.
Sharp Spadek indeksu kasowego S&P 500
Przełamanie trendu wzrostowego indeksu S&P 500, szczególnie po spadku sharp związanym ze słabą aukcją 30-letnich obligacji w czwartek po południu, jest znaczącym wydarzeniem technicznym. Jeśli to przełamanie trendu jest częścią większej formacji, sugeruje to potencjalny cel spadkowy na poziomie około 4 100. Poziom ten odpowiada 100% rozszerzeniu przedziału cenowego od szczytu z 14 września do dołka z 4 października. Co więcej, warto zauważyć, że ten prognozowany poziom ładnie pokrywa się z poziomem wsparcia z połowy maja.
------------------------
Tu znajdziesz: notowania indeksów giełdowych na GPW i indeksów giełd na całym świecie.
Najpopularniejsze akcje w Polsce i w Stanach Zjednoczonych