Pomimo ożywienia w amerykańskich bankach w następstwie kryzysu w Silicon Valley Bank, największy bank regionalny w kraju pojawił się na naszym radarze, ponieważ potwierdził niezwykle późną publikację wyników, co zasługuje na uwagę.
U.S. Bancorp - data najnowszej publikacji wyników za I kwartał budzi niepokój
U.S. Bancorp (NYSE:USB), największy bank regionalny w USA z aktywami o wartości około 600 miliardów dolarów potwierdził datę publikacji wyników za I kwartał; stanie się to 25 kwietnia i będzie to najpóźniejsza data publikacji wyników za I kwartał w naszej 20-letniej historii danych. USB zwykle podaje wyniki za pierwszy kwartał w okresie od 14 do 20 kwietnia i prawie zawsze w środę.
Data 25 kwietnia jest o tydzień późniejsza, niż przewidywano i zakłóca długotrwały schemat raportowania w środę, zaraz po megabankach wraz z innymi bankami regionalnymi. Badania akademickie sugerują, że opóźnianie daty publikacji wyników, zwłaszcza po latach raportowania w przewidywalny sposób, wskazuje na "złe wieści", które nadejdą podczas nadchodzącego wydarzenia, co jest silnie skorelowane ze spadkiem ceny akcji w dryfie po publikacji.
Banki regionalne pozostały w centrum uwagi po kryzysie SIVB, ponieważ równie dużo inwestowały, a niekiedy lekkomyślnie w papiery skarbowe i aktywa zabezpieczone hipoteką, podczas, gdy stopy procentowe były niskie. To czyni je teraz głównymi kandydatami do ogromnego ryzyka stopy procentowej w miarę wzrostu stóp.
Jednakże, w przeciwieństwie do SVB, który obsługiwał klientów zorientowanych na technologię, USB ma wyższy udział detaliczny w swoich depozytach ogółem, co jest ogólnie postrzegane, jako mniej ryzykowne. Bank ma też większą liczbę gwarantowanych depozytów. Podczas, gdy ~90% depozytów klientów w SIVB i Signature Bank nie było ubezpieczonych przez FDIC, USB wskazało, że na koniec 2022 r. 55% depozytów nie było ubezpieczonych.
To stawia go gdzieś pośrodku pakietu banków regionalnych z markami takimi, jak KeyCorp (NYSE:KEY) (47%) i Zions Bancorporation (NASDAQ:ZION) (51%) na niższym końcu i First Republic Bank (NYSE:FRC) (68%) i Comerica (NYSE:CMA) na wyższym.
Nie zapominajmy również o tym, że w zeszłym tygodniu ujawniono, iż U.S. Bancorp zamieścił poważną literówkę w swoich sprawozdaniach finansowych na koniec roku 2022 przez co pożyczki banku wyglądały tak, jakby wzrosły, podczas, gdy faktycznie spadły.
W przypisie podano, że godziwa wartość rynkowa pożyczek wynosi 368,9 mld USD w porównaniu z wartością bilansową 318,3 mld USD, co sugeruje wzrost o 50,6 mld USD. W rzeczywistości wartość bilansowa wyniosła 381,3 mld USD, co oznacza stratę w wysokości 12,4 mld USD.
W nadchodzącym sezonie wyników wszystkie oczy będą zwrócone na bilanse banków
Oprócz odsetka depozytów nieubezpieczonych istnieje kilka innych danych, których inwestorzy będą szukać w raportach za I kwartał. Jedną z takich liczb są niezrealizowane straty, jako procent kapitału podstawowego Tier 1 (miara kondycji finansowej i zdolności do absorpcji nieprzewidzianych strat).
Niezrealizowane straty stanowiły 47% kapitału Tier 1 w najnowszych dokumentach U.S. Bancorp. Dla porównania, niezrealizowane straty stanowią około 40% kapitału Tier 1 w First Republic Bank i Signature Bank, ale aż 120% w przypadku SIVB.
Mimo to, ten wysoki odsetek spowodował liczne komentarze pod adresem USB; w szczególności słynnego inwestora Big Short - Michaela Burry’ego, który ostrzegł na Twitterze (NYSE:TWTR), że to, plus wysoki odsetek nieubezpieczonych depozytów naraża banki regionalne takie jak USB na ryzyko szturmu na depozyty w obecnym środowisku.
Jak widać na poniższym wykresie, po uwzględnieniu niezrealizowanych strat w zakresie bezpieczeństwa, współczynnik kapitałowy USB CET 1 ledwie przekracza minimum 4,5% wymagane przez regulację Bazylea III.
Istnieją również pozycje bilansowe takie, jak papiery wartościowe utrzymywane do terminu zapadalności (HTM) i pożyczki ogółem, które będą ważnymi pozycjami do obserwowania zwłaszcza, jako odsetek depozytów ogółem. Papiery wartościowe USB plus pożyczki stanowią około 92% wszystkich depozytów.
Mówiąc o papierach wartościowych HTM, w artykule opublikowanym 29 marca autor Jonathan Weil wskazuje, że sześć dużych banków w tym USB, (JPMorgan (JPM), Wells Fargo (NYSE:WFC), Truist (TFC), PNC Financial Services (NYSE:PNC) i Charles Schwab (NYSE:SCHW)), wspólnie przenieśli pół biliona dolarów w papierach wartościowych z dostępnych do sprzedaży (AFS-ów) do utrzymywanych do termin zapadalności (HTM-ów) w 2022 r.
Dlaczego to takie ważne? Papiery wartościowe AFS nie są uwzględniane w rachunku zysków i strat, ale są rejestrowane w bilansie, co daje dokładniejszy obraz sytuacji kapitałowej banku. Papiery wartościowe HTM są utrzymywane według kosztu i nie są uwzględniane w rachunku zysków i strat ani w bilansie; dlatego nie odzwierciedlają dokładnie poziomów kapitału, gdy zmienia się wartość rynkowa papieru wartościowego.
Chociaż jest to całkowicie akceptowalna praktyka księgowa jest jednak myląca. Ponieważ stopy procentowe wzrosły, a wartość tych papierów wartościowych spadła oznaczanie ich, jako HTM utrudnia wykrycie uderzenia w akcje.
Źródło: FDIC; wykres: Financial Times
Zaostrzone propozycje regulacji dla banków regionalnych będą znów przedmiotem dyskusji
Jesienią 2022 r. grupa regulatorów bankowych powołanych przez Bidena zaproponowała nowe przepisy zobowiązujące duże banki regionalne do wdrożenia środków bezpieczeństwa na wypadek kryzysu takiego jak obecny. Proponowane zasady obejmowały wymóg, aby banki regionalne o określonej wielkości zaciągały długoterminowe zadłużenie, aby pomóc zrekompensować straty, jeśli staną się niewypłacalne; to mniej rygorystyczna wersja tego, co jest wymagane przez banki o dużej kapitalizacji.
W oświadczeniu z 14 października Fed ogłosiła, że rzeczywiście rozważa takie środki ze względu na niedawne fuzje, które spowodowały, iż niektóre banki regionalne stały się zbyt duże by upaść. Fed poprosiła o opinie, a wielu bankierów i grup handlowych ostrzegało, że takie posunięcie niepotrzebnie zwiększyłoby koszty dla konsumentów i kredytobiorców biznesowych. Jednakże, biorąc pod uwagę ostatnią aktywność ten temat może znów wrócić na tapetę.
Podsumowując
Podczas, gdy saga bankowa wydaje się w tym momencie płynąć na otwartych wodach; kiedy poznamy wyniki za I kwartał będziemy wiedzieli na pewno, czy będzie ciąg dalszy. Traderzy wkrótce zwrócą uwagę na paradę raportów bankowych, która rozpocznie się w piątek 14 kwietnia od JPMorgan Chase (NYSE:JPM), Wells Fargo (WFC), Citigroup (NYSE:C) i PNC Financial Services.