Uczestnicy amerykańskiego rynku obligacji wyrażają obawy o możliwość pogorszenia płynności w związku z ciągłą emisją dużych kwot długu przez Skarb Państwa w celu sfinansowania wydatków na deficyt rządowy. Amerykański rynek obligacji, który jest największym na świecie i kamieniem węgielnym globalnego systemu finansowego, doświadczył w ostatnich latach problemów z płynnością, a ceny obligacji rządowych doświadczają gwałtownych wahań, gdy Rezerwa Federalna podnosi stopy procentowe w celu walki z inflacją.
Wyzwania związane z płynnością były tematem dyskusji podczas Fixed Income Leaders Summit, który odbył się w Bostonie w dniach 13-14 czerwca. Organy regulacyjne i Departament Skarbu zainicjowały reformy mające na celu poprawę warunków handlowych i zapobieganie zakłóceniom na rynku. Pomimo tych wysiłków istnieją obawy, że słabości obserwowane podczas poprzednich epizodów, takich jak kryzys płynności w marcu 2020 r. wywołany wybuchem pandemii, mogą powrócić w okresach zwiększonej zmienności lub gdy popyt nie będzie odpowiadał rosnącej podaży długu skarbowego.
Chris Concannon, CEO MarketAxess, wyraził swoje obawy podczas konferencji, zauważając, że emisja długu skarbowego jest obecnie wykorzystywana do spłaty odsetek od istniejącego długu skarbowego, a liczba graczy wspierających płynność rynku nie rośnie. Dane Stowarzyszenia Przemysłu Papierów Wartościowych i Rynków Finansowych pokazują, że rynek skarbowy wzrósł z 12,5 bln USD w 2014 r. do 27 bln USD pod koniec maja. Prognozy Biura Budżetowego Kongresu sugerują, że dług federalny może osiągnąć 48 bilionów dolarów do 2034 roku.
Zdolność dealerów do pośredniczenia na rynku jest ograniczona ze względu na zaostrzone wymogi kapitałowe, które zniechęcają banki do utrzymywania dużych pozycji. Co więcej, odwrócona krzywa rentowności, gdzie krótkoterminowy dług przynosi większe zyski niż obligacje o dłuższym terminie zapadalności, zniechęca banki do podejmowania ryzyka związanego z czasem trwania.
Harry Melandri, doradca w MI2 Partners, podkreślił brak rentowności w utrzymywaniu skarbowych papierów wartościowych w obecnych warunkach, które zjadają bilanse banków bez oferowania zwrotów. Wskazał również, że animatorzy rynku mogą niechętnie absorbować duże wolumeny w scenariuszu wyprzedaży, podkreślając ukrytą wrażliwość rynku.
Steven Abrahams, szef strategii inwestycyjnej w Santander (BME:SAN) US Capital Markets, zauważył, że płynność pogorszyła się w ostatnich miesiącach po krótkiej poprawie pod koniec ubiegłego roku. Jego analiza obejmuje śledzenie odchyleń niektórych rentowności obligacji skarbowych, przy czym utrzymujące się odchylenia wskazują na brak płynności. Badania przeprowadzone w ubiegłym roku przez nowojorski Fed również wykazały, że zmienność rentowności jest głównym czynnikiem wpływającym na płynność rynku papierów skarbowych i odnotowały znaczną utratę funkcjonalności rynku, gdy wymagane jest intensywne wykorzystanie bilansów dealerów.
James Fishback, współzałożyciel i CIO Azoria Partners, stwierdził, że choć obecne poziomy płynności są odpowiednie, obawia się on możliwości znacznego spadku płynności z powodu zwiększonej emisji długu rządowego. Przedstawił hipotetyczny scenariusz aukcji skarbowej z niewystarczającą liczbą kupujących jako realną obawę, podkreślając znaczenie płynności w takich okolicznościach.
Reuters przyczynił się do powstania tego artykułu.Artykuł został przetłumaczony przy pomocy sztucznej inteligencji. Zapoznaj się z Warunkami Użytkowania, aby uzyskać więcej informacji.