(PAP) Polski Dom Maklerski, w raporcie z 31 lipca, obniżył cenę docelową dla akcji TIM-u do 12,16 zł z 14,9 zł, podtrzymując rekomendację "kupuj", a dla Grodna obniżył wycenę do 9,67 zł z 13,19 zł, utrzymując zalecenie "trzymaj".
"Podtrzymujemy nasze pozytywne nastawienie do sektora dystrybucji elektrotechniki w średnim terminie, dostrzegając jednocześnie długoterminowe zagrożenia, które naszym zdaniem są w znacznej części uwzględnione w wycenach" - napisano w raporcie.
Analitycy wskazali, że na optymizm w średnim terminie pozwala przede wszystkim wysoka dynamika produkcji budowlano-montażowej, która w czerwcu wzrosła 24,7 proc. rdr, kontynuując pozytywny trend obserwowany w całym 2018 r. Ich zdaniem, nie bez znaczenia pozostają rekordowe odczyty PKB, świetna kondycja branży deweloperskiej i oczekiwane ożywienie w zakresie inwestycji infrastrukturalnych.
"Wobec dużego rozdrobnienia na rynku dostrzegamy konieczność jego dalszej konsolidacji. Oczekujemy, że dotąd aktywne na rynku konsolidacji Grodno przejmie kolejny podmiot w okolicach IVQ’18, a sama transakcja zostanie sfinansowana nową emisją akcji (prospekt w toku akceptacji). Ogłoszony przez TIM przegląd opcji strategicznych nie wskazuje równoznacznie na plany zarządu, jednak biorąc pod uwagę stabilną pozycje gotówkową i śladowy poziom zadłużenia bankowego sądzimy, że spółka może przystąpić do procesu konsolidacji" - napisano.
"Na potrzeby wyceny zakładamy, że zapowiedziana przez Grodno transakcja przejęcia przedsiębiorstwa z branży elektro dojdzie do skutku w IVQ’18. W odniesieniu do TIM-u zakładamy jedynie organiczny wzrost przedsiębiorstwa" - dodano.
W ocenie analityków największym ryzykiem jest nieuniknione odwrócenie koniunktury na rynku i pogorszenie bardzo dobrego aktualnie otoczenia makro.
"Silny negatywny wpływ mają rosnące koszty osobowe, a coraz bardziej odczuwalne braki kadrowe wymuszą utrzymanie wysokiego tempa wzrostu wynagrodzeń, które szacujemy na 9 proc. rdr. Tutaj na podkreślenie zasługuje lżejsza kadrowo struktura TIM-u, (5,9 proc. vs 8,9 proc. udziału kosztów wynagrodzeń w strukturze przychodów), który postawił na model e-commerce odchodząc od tradycyjnego modelu dystrybucji. Wzrost wynagrodzeń będzie w naszej opinii większym wyzwaniem dla stawiającego na bezpośrednią i kompleksową obsługę klienta Grodna" - czytamy w raporcie.
Autorem rekomendacji jest Emil Popławski. Raport został po raz pierwszy udostępniony klientom PDM 31 lipca 2018 roku, o godzinie 8.30.
Depesza PAP Biznes stanowi skrót raportu. W załączniku zamieszczamy plik PDF z pełną wersją. Jest ona też dostępna na stronie www.polskidm.com.pl. (PAP Biznes)