Z ostatniej chwili
Zgarnij zniżkę 40% 0
Nowość! 💥 Skorzystaj z ProPicks i zobacz strategię, która pokonała S&P 500 o +1,183% Zdobądź 40% ZNIŻKĘ

Zbliża się decydujący tydzień dla globalnej gospodarki, a inflacja nadal nie powiedziała ostatniego słowa

Przez Investing.com (Thomas Monteiro)Przegląd rynku12.06.2023 14:22
pl.investing.com/analysis/zbliza-sie-decydujacy-tydzien-dla-globalnej-gospodarki-a-inflacja-nadal-nie-powiedziala-ostatniego-slowa-200276109
Zbliża się decydujący tydzień dla globalnej gospodarki, a inflacja nadal nie powiedziała ostatniego słowa
Przez Investing.com (Thomas Monteiro)   |  12.06.2023 14:22
Zapisane. Przeglądaj Zapisane pozycje.
Ten artykuł już został zapisany w Twoich Zapisane pozycje
 
 
US500
+0,80%
Dodaj/usuń z portfela
Dodaj do obserwowanych
Dodaj pozycję

Pozycja dodana pomyślnie do:

Nazwij swój portfel aktywów
 
IXIC
+1,14%
Dodaj/usuń z portfela
Dodaj do obserwowanych
Dodaj pozycję

Pozycja dodana pomyślnie do:

Nazwij swój portfel aktywów
 
SPXEW1
+0,58%
Dodaj/usuń z portfela
Dodaj do obserwowanych
Dodaj pozycję

Pozycja dodana pomyślnie do:

Nazwij swój portfel aktywów
 
VIX
0,00%
Dodaj/usuń z portfela
Dodaj do obserwowanych
Dodaj pozycję

Pozycja dodana pomyślnie do:

Nazwij swój portfel aktywów
 
DXY
-0,26%
Dodaj/usuń z portfela
Dodaj do obserwowanych
Dodaj pozycję

Pozycja dodana pomyślnie do:

Nazwij swój portfel aktywów
 

  • Przed rynkami decydujący tydzień, w którym Fed i EBC prawdopodobnie zakończą swoje cykle podwyżek stóp procentowych;
  • Rynki skupią się teraz na tym; jak długo stopy pozostaną wysokie oraz bilansie Fed;
  • Inflacja - w szczególności bazowy CPI - powinna nadal wpływać na decyzje banków centralnych do końca roku.

Po ponad roku nieustannego bólu w końcu dotarliśmy do obecnego miejsca, czyli końca cyklu podwyżek stóp procentowych przez Fed. Może to oznaczać również świt nowej hossy w trakcie której S&P 500 może wzrosnąć o 20% od minimów z ostatniego piątku.

S&P 500 Weekly Chart
S&P 500 Weekly Chart

Co więcej, indeks VIX osiągnął najniższy poziom od 2020 roku.

VIX Weekly Chart
VIX Weekly Chart

Poprawie uległa także szerokość rynku. W rzeczywistości, w ciągu zaledwie czterech sesji w zeszłym tygodniu odsetek akcji S&P 500 notowanych powyżej 200-dniowej średniej kroczącej wzrósł z, 38% do 53%, co wskazuje, że hossa może wreszcie zacząć rozprzestrzeniać się na sektory inne, niż technologia.

Market Breadth
Market Breadth
Źródło: 3Fourteen Research

Ale jak głosi słynne powiedzenie Warrena Buffetta: "Bądź bojaźliwy, gdy inni są chciwi". Według indeksu CNN rynek osiągnął poziom "skrajnej chciwości".

Fear and Greed Index
Fear and Greed Index
Źródło: CNN

Chociaż jest jeszcze za wcześnie, aby stwierdzić, czy bessa skończyła się na dobre, czy też po prostu doświadczamy przedłużającego się rajdu bessy faktem jest, że zbyt optymistyczne zachowanie rynku w dość trudnym kontekście makroekonomicznym powinno być ostrzeżeniem dla doświadczonych inwestorów.

Jak zauważyło wielu analityków, zarówno S&P 500 jak i Nasdaq Composite odnotowały silniejsze wzrosty na odwiecznych rynkach niedźwiedzi. Weźmy na przykład bańkę internetową:

Nasdaq Bear Market Rallies
Nasdaq Bear Market Rallies
Źródło: Fieldpoint, Macrobond, Bloomberg

Co więcej, w szerszym ujęciu spread między S&P 500 a S&P 500 Equal Weighted utrzymuje się na historycznie wysokich poziomach, co wskazuje, że szerokość pozostaje słaba.

S&P 500/S&P 500 Equal Weighted
S&P 500/S&P 500 Equal Weighted
Źródło: Topdowncharts.com

Ta kombinacja czynników mówi mi, że wciąż patrzymy na rynek lepiej nadający się do handlu zakresami, niż do jednokierunkowej gry w górę pod względem indeksów - jak wyraziłem swoją opinię w artykule na początku tego roku. Wybór akcji powinien pozostać sposobem na pokonanie rynku, a skaner akcji InvestingPro jest najlepszym narzędziem na rynku dla inwestorów detalicznych, którzy chcą znaleźć solidne spółki, na które można postawić.

Zarejestruj się po swój darmowy tydzień tutaj!

Warunki finansowe powinny pozostać stosunkowo napięte, niezależnie od decyzji Fe

Rynek powinien nadal bacznie obserwować inflację i posunięcia Fed nawet, jeśli temat ten straci na znaczeniu w mediach finansowych. Zamiast skupiać się jedynie na wysokości podwyżki Fed, inwestorzy zaczną się martwić jak długo Fed będzie utrzymywał stopy procentowe na wysokim poziomie.

Co więcej, warunki finansowe powinny pozostać relatywnie napięte niezależnie od decyzji Fed w tym tygodniu. Dlatego podejrzewam, że w głównych mediach finansowych to bilans Fed stanie się ważniejszym tematem dyskusji. Obecnie warunki są nadal stosunkowo napięte z historycznego punktu widzenia, co widać na poniższym wykresie.

U.S. Financial Conditions
U.S. Financial Conditions
Źródło: Thomas Willie, Bloomberg

W rzeczywistości, po wzroście bilansu spowodowanym kryzysem bankowym, przez ostatnich kilka miesięcy (okres, w którym rynki rosły jakby nie było jutra) Fed powróciła do QT (zaostrzenia ilościowego).

Fed's Balance Sheet
Fed's Balance Sheet
Źródło: Bloomberg

A dlaczego ma to znaczenie? Głównie, dlatego, że korelacja między redukcją bilansu Fed a S&P 500 jest niezwykle wysoka. Jednak w sytuacji, gdy płynność netto Fed różni się od redukcji bilansu (zob. wykres poniżej) istnieje duże prawdopodobieństwo, że coś się załamie po jednej lub drugiej stronie (co oznacza, że ​​Fed albo powróci do łagodzenia ilościowego, albo rozpocznie się spowolnienie procesu redukcji bilansu).

Fed Net Liquidity vs. S&P 500
Fed Net Liquidity vs. S&P 500
Źródło: Refinitiv, Pictet Asset Management

Istnieją dwa główne czynniki, na które inwestorzy powinni zwrócić uwagę, aby przewidzieć przerwę w jednym z kierunków:

  • Siły stresu gospodarczego zmuszą Fed do zmiany.
  • Bazowy CPI zbliża się bardzo blisko celu Fed.

Według danych S&P Global w przypadku tych pierwszych, liczba upadłości przedsiębiorstw osiągnęła w 2023 r. najwyższy poziom od 13 lat, czyli o około 115% więcej, niż w tym samym okresie ubiegłego roku. Jednakże, wielu twierdziłoby, że liczby spadają ze kiepskiej bazy, więc z historycznego punktu widzenia nie są tak złe jak się wydaje.

Co więcej, odporność rynku pracy wciąż wskazuje na scenariusz „recesji bez recesji”, co dobrze wyjaśnił Francesco Casarella w swojej niedawnejanalizie.

Spekulacyjne pozycjonowanie kontraktów terminowych (tj. pozycjonowanie kontraktów terminowych na towary, waluty, instrumenty o stałym dochodzie oraz akcje) wskazuje również, że inwestorzy w dużej mierze obstawiają scenariusz deflacyjny/recesyjny.

Speculative Future Positioning
Speculative Future Positioning
Źródło: Topdown Charts

Porozmawiajmy teraz o słoniu w salonie; jutro poznamy CPI i bazowy CPI.

CPI nadal ma znaczenie

Ponieważ raport CPI z tego tygodnia jest tuż za rogiem zaleca się inwestorom zachowanie ostrożności przed zakupem w ramach FOMO.

Chociaż wydaje się, że temat ten zniknął z wiadomości po bardzo pozytywnych odczytach z zeszłego miesiąca, banki centralne na całym świecie są nadal silnie skupione na tej kwestii, na co wskazują zaskakujące podwyżki Banku Kanady i Banku Rezerwy Australii ogłoszone w zeszłym tygodniu. Podobnie wysokie pozostaje prawdopodobieństwo, że również ECB podniesie stopy procentowe w tym tygodniu o 25 punktów bazowych.

W Stanach Zjednoczonych sytuacja wydaje się bardziej gołębia, a narzędzie Fed Monitor Tool Investing.com szacuje prawie 80% szans na utrzymanie stóp procentowych w tym tygodniu na stabilnym poziomie. Ja jednak uważam, że nie można całkowicie wykluczyć ostatnich 25 pb w tym tygodniu, aby zamknąć cykl.

W miarę jak tendencje inflacyjne będą spadać, a banki centralne będą odmawiać zmiany, realne stopy procentowe na całym świecie będą stopniowo i coraz bardziej dodatnie, co sprawi, że obligacje staną się bardziej atrakcyjne.

Real Rates Around the World
Real Rates Around the World
Źródło: @CarlieBilello

Powyższy wykres wskazuje również, że dolar amerykański powinien pozostać silny w przyszłości ze względu na dodatnią realną rentowność w USA w porównaniu z innymi rozwiniętymi gospodarkami. Może to być przeszkodą dla zysków przedsiębiorstw, ale pozytywnie wpływać na inflację.

Co więcej, bez widocznego zwrotu, lepkość inflacji szczególnie w bazowej części CPI powinna nadal napędzać politykę gospodarczą Fed przez cały rok.

Bazowy CPI

Inflacja bazowa wzrosła zimą ze względu na stłumiony popyt na samochody, podróże i utrzymującą się inflację rynku nieruchomości. Oznaki wskazują na stabilizację i spadek cen samochodów w miarę poprawy niedoborów podaży. Nierównowaga podaży i popytu w sektorze motoryzacyjnym przyczyniła się do ogólnej inflacji pomimo poprawy globalnego łańcucha dostaw.

Sprzedaż samochodów w USA spadła i oczekuje się, że ceny ustabilizują się i spadną, ponieważ stłumiony popyt spotyka się z poprawą podaży. Aukcje używanych samochodów wykazują oznaki dezinflacji z ostatnimi spadkami cen.

Stłumiony popyt w sektorze turystycznym spowodował gwałtowny wzrost cen biletów lotniczych i hoteli, chociaż od tego czasu inflacja związana z podróżami spadła. Inflacja mieszkaniowa mogła osiągnąć szczyt, a inflacja rynku nieruchomości zbliżała się do norm historycznych. Inflacja czynszów prywatnych dla nowych umów najmu powróciła do historycznych norm i znajduje się poniżej nich. Modele inflacyjne sugerują spadek inflacji na rynku nieruchomości do końca roku wpływając na ogólną inflację.

Ostatnie doniesienia są zgodne z oczekiwaniami, przy czym wysoka bazowa inflacja CPI wynika głównie z cen używanych samochodów. Miesięczne wskaźniki inflacji związanej z rynkiem nieruchomości spadły, podczas, gdy inflacja związana z podróżami okazała się poniżej oczekiwań. Wrażliwe na płace usługi podstawowe bez gospodarstw domowych są narażone na ryzyko dezinflacji z powodu napiętego rynku pracy, ale oczekuje się, że inflacja płac spadnie w nadchodzących miesiącach.

Co więcej, korelacja deflatora PCE/efektywnej podaży pieniądza była rozbieżna (co widać na poniższym wykresie). Ponieważ ten ostatni zazwyczaj wyprzedza tego pierwszego, istnieje prawdopodobieństwo, że ceny PCE również zaczną gwałtownie spadać, jeśli Fed utrzyma swoje restrykcyjne stanowisko.

PCE Deflator/Effective Money (R1)
PCE Deflator/Effective Money (R1)

Źródło: Bloomberg

Jeśli jednak, Fed wkrótce dokona zwrotu, warunki mogą zacząć się odwracać. Poniższy wykres pokazuje, że koszty produkcji budownictwa nie mieszkaniowego gwałtownie rosną, a jedynym powodem, dla którego inflacja nie jest wyższa jest to, że wysokie koszty finansowania zewnętrznego wciąż utrzymują rynek w przedziale.

Non-Residential Construction Manufacturing
Non-Residential Construction Manufacturing
Źródło: Yardeni Research, US Census Bureau

Podsumowanie

Warunki finansowe z pewnością poprawiły się w tym roku na całym świecie, a rynki zareagowały dość euforycznie. Daleko nam jednak do scenariusza zerowej stopy procentowej netto i wysokiej podaży pieniądza.

Biorąc pod uwagę wszystkie wyżej wymienione czynniki uważam, że nadal patrzymy na rynek, który od dłuższego czasu porusza się w pewnym zakresie. W tym kontekście inwestorzy powinni zachować cierpliwość i podejmować wyważone ryzyko biorąc pod uwagę rozwój sytuacji makroekonomicznej.

Wreszcie, w tym momencie, firmy odporne finansowo są nadal lepszym zakładem, niż akcje innowacyjnych spółek o wysokich obrotach. Aby znaleźć takie spółki sprawdź InvestingPro - wiodące na rynku narzędzie dla inwestorów detalicznych.

***

Zastrzeżenie: Autor wierzy w długoterminowe inwestowanie i dlatego zajmuje długie pozycje na akcjach notowanych zarówno na S&P 500 jak i Nasdaq Composite.

Zbliża się decydujący tydzień dla globalnej gospodarki, a inflacja nadal nie powiedziała ostatniego słowa
 

Artykuły powiązane

Maciej Przygórzewski
Dane z USA mniej złe Przez Maciej Przygórzewski - 01.03.2024

Czwartkowe dane konkurowały, po której stronie oceanu będą słabsze. Wygląda na to, że jednak tę specyficzną rywalizację wygrała Europa i byliśmy świadkami odbicia na dolarze. W tle...

Zbliża się decydujący tydzień dla globalnej gospodarki, a inflacja nadal nie powiedziała ostatniego słowa

Dodaj komentarz

Wytyczne do komentarzy

Zachęcamy Cię do korzystania z komentarzy, wchodzenia w interakcje z użytkownikami, dzielenia się swoją perspektywą i zadawania pytań autorom i sobie nawzajem.  By jednak zachować wysoki poziom dyskusji, który wszyscy cenimy i którego oczekujemy, prosimy mieć na uwadze następujące kryteria:

  • Wzbogacaj dyskusję
  • Trzymaj się tematu. Umieszczaj materiał, który jest zgodny z dyskutowanym tematem.
  • Szanuj innych. Nawet negatywne opinie można formułować w pozytywny i dyplomatyczny sposób.
  • Używaj standardowego stylu pisania. Używaj interpunkcji oraz dużych i małych liter. 
  • UWAGA: Spam i/lub wiadomości promocyjne oraz linki w komentarzu będą usuwane.
  • Unikaj wulgarnego języka, oszczerstw oraz ataków osobistych skierowanych w autora lub innego użytkownika.
  • Można umieszczać tylko komentarze po polsku.
Tu napisz swoją opinię
 
Czy na pewno chcesz usunąć ten wykres?
 
Wyślij
Umieść także na:
 
Zastąpić dołączony wykres nowym wykresem?
1000
Aktualnie nie możesz umieszczać komentarzy, ponieważ dostaliśmy zgłoszenie o naruszeniu regulaminu. Twój status zostanie zweryfikowany przez naszych moderatorów.
Prosimy poczekaj minutę, zanim znów zaczniesz komentować.
Dziękujemy za Twój komentarz. Zaznaczamy, że musi on zostać zatwierdzony przez naszych moderatorów. Może to zająć chwilę, zanim pojawi się  na stronie.
 
Czy na pewno chcesz usunąć ten wykres?
 
Wyślij
 
Zastąpić dołączony wykres nowym wykresem?
1000
Aktualnie nie możesz umieszczać komentarzy, ponieważ dostaliśmy zgłoszenie o naruszeniu regulaminu. Twój status zostanie zweryfikowany przez naszych moderatorów.
Prosimy poczekaj minutę, zanim znów zaczniesz komentować.
Dodaj wykres do komentarza
Potwierdź zablokowanie

Czy na pewno chcesz zablokować %USER_NAME%?

Po włączeniu opcji blokady, ani Ty ani %USER_NAME% nie będziecie mogli zobaczyć swoich postów na Investing.com.

%USER_NAME% został pomyślnie dodany do Twojej Listy zablokowanych

Ponieważ właśnie odblokowałeś tę osobę, aby móc ponownie ją zablokować musi minąć 48 godzin.

Zgłoś ten komentarz

Uważam, że ten komentarz jest:

Komentarz zgłoszony

Dziękujemy!

Twoje zgłoszenie zostało wysłane do naszych moderatorów w celu rewizji
Rejestracja przez Google
lub
Rejestracja przez e-mail