Zwycięstwo Donalda Trumpa i przejęcie przez Republikanów Izby Reprezentantów (prawdopodobnie) i Senatu (z pewnością) jest zgodne z naszym scenariuszem "Szalonych lat 2020.". W istocie zwiększa to szanse na to, że dobra koniunktura utrzyma się do końca dekady, a być może nawet do lat 30. Akcje rosły wczoraj w związku z powszechnym przekonaniem, że Trump 2.0 wprowadzi obniżkę stawki podatku od osób prawnych i redukcję regulacji biznesowych.
Wpływ wyższych ceł i większych deficytów budżetowych w ramach Trump 2.0 został w dużej mierze zignorowany przez rynek akcji, ale nie przez rynek obligacji. Podczas gdy rentowność amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła o ponad 4,4%, indeks S&P 500 wzrósł o 2,5% do nowego rekordowego poziomu 5 929.
Sektory cykliczne, które rekomendowaliśmy, takie jak finanse, przemysł i technologie informacyjne (w tym usługi komunikacyjne) gwałtownie wzrosły, podczas gdy akcje defensywne i te wrażliwe na stopy procentowe radziły sobie słabiej (wykres).
Rentowności obligacji skarbowych wzrosły wraz z wystromieniem krzywej dochodowości. Bond Vigilantes wyceniają wyższy wzrost, inflację i pożyczki rządowe. Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła wczoraj o 15 pb do około 4,4%, a rentowność 30-latek wzrosła o 18 pb do około 4,6% (wykres).
Indeks dolara wzrósł wczoraj o 1,7%, ponieważ inwestorzy zagraniczni doszli do wniosku, że Trump 2.0 powinien być korzystny dla amerykańskiej gospodarki i amerykańskich aktywów (wykres). Podtrzymujemy naszą rekomendację inwestycyjną, aby pozostać w domu (USA), a nie działać globalnie. Innymi słowy, przeważaj USA w globalnych portfelach akcji.
Na razie trzymamy się także naszych subiektywnych prawdopodobieństw dla następujących trzech scenariuszy: „Szalone lata 2020. (50%)”, krach na giełdzie w stylu lat 90-tych (20%) i kryzys geopolityczny w stylu lat 70-tych z możliwym kryzysem zadłużenia USA (30%). Rozważamy jednak zwiększenie prawdopodobieństwa scenariusza "Szalonych lat 2020.". Uważamy tak, ponieważ luźniejsze otoczenie regulacyjne oraz niższe podatki dochodowe i korporacyjne pod rządami Trumpa 2.0 powinny pobudzić inwestycje i napędzić wzrost gospodarczy oparty na produktywności.