- Wykupu akcji własnych rośnie w 2018 roku w rekordowym tempie
- Reforma podatkowa Trumpa, a także repatriacja gotówki finansują ten trend
- Nastąpiło to kosztem inwestycji w capex oraz badania i rozwój
- Ogólna siła robocza również traci; Korporacje nie finansują podwyżek płac ani premii
- Wielu analityków uważa, że utrudni to wzrost gospodarczy w dłuższej perspektywie
Jak do tej pory w 2018 roku spółki notowane na New York Stock Exchange wykupują własne akcje w dotychczas niespotykanym tempie, gdzie nominalna wartości dolara odkupywanych akcji, przez publicznie dostępne korporacje osiągnęła rekordowy poziom na początku roku.
Według TrimTabs, firmy z siedzibą w Kalifornii, która śledzi wykupywanie własnych akcji przez korporacje, wartość programów w samym lutym wzrosła do 153,7 mld USD w porównaniu do styczniowego odczytu na poziomie 59,9 mld USD, przewyższając poprzedni rekord w wysokości 133 mld USD, zarejestrowany w kwietniu 2015 roku. "Aktywność z pewnością przyspieszyła. Wykupy rosły przez pięć kolejnych miesięcy, począwszy od lipca 2017 roku, aby eksplodować w lutym "- powiedział analityk TrimTabs, Winston Chua. "Jeśli tempo się utrzyma, tegoroczny wolumen zmiażdży sumy ze wszystkich poprzednich lat od ponad dekady" - dodał.
Rzeczywiście, raport opublikowany w ubiegłym tygodniu przez JP Morgan wykazał, że spółki indeksu S&P 500 odkupią rekordową kwotę 800 mld USD swoich własnych akcji w 2018 roku, znacznie przekraczając obecne maksimum o wartości 530 mld USD, odnotowane w 2017 roku. Co więcej, zgodnie z analizą, tegoroczna liczba mogłaby wzrosnąć jeszcze bardziej w odpowiednich warunkach.
"Istnieje możliwość dalszego wzrostu naszych szacunków dotyczących wykupu, jeśli firmy zwiększą wskaźniki wypłat brutto do poziomu notowanego na końcu ostatniego cyklu, kiedy to firmy zwróciły> 100% zysków akcjonariuszom (obecnie 83%)", jak czytamy w raporcie.
Analiza jest nieco podobna do tej przedstawionej w zeszłym miesiącu przez Davida Kostina, głównego stratega rynków kapitałowychw Goldman Sachs, ponieważ wskazuje na gwałtowny wzrost skupów własnych akcji. Jednak prognoza Kostina była mniej gwałtowna, sięgając 650 mld USD.
Dlaczego firmy czasami decydują się na odkupienie własnych akcji, zamiast wykorzystywać te fundusze, aby inwestować długoterminowo w takie rzeczy jak capex czy badania i rozwój? Mówiąc najprościej, jest to przetestowany sposób na podniesienie ceny akcji firmy.
Wykupy są korzystne dla akcjonariuszy, w tym dla kadry kierowniczej wyższego szczebla, którzy zazwyczaj są posiadaczami sporych ilości akcji własnych spółek. Ale zakupy te mogą odbywać się kosztem inwestycji takich jak zatrudnianie nowych pracowników czy budowa nowych zakładów.
Co napędza ten trend?
Według JPM, prawie połowa tegorocznych zakupów zostanie sfinansowana ze środków pochodzących z reformy podatkowej Administracji Trumpa. Ustawa, przyjęta w grudniu, obniżyła stawkę podatku od osób prawnych z 35% do 21% i nałożyła jednorazowy podatek od środków finansowych przechowywanych na zagranicznych rachunkach, co prawdopodobnie doprowadzi do wysokiego poziomu repatriacji 2,5 bln USD zagranicznych środków.
Druga połowa zostanie sfinansowana przez silne wyniki finansowe spółek i faktycznej repatriacji gotówki z zagranicy. Jak wynika z badań, JP Morgan spodziewa się, że firmy przeznaczą 100 mld USD na wykup własnych akcji, wygenerowanych przez obniżki podatków i wyższe dochody, podczas gdy repatriacja przyniesie dodatkowo około 200 mld USD.
W podobny sposób, raport Goldman, również przypisuje tegoroczny gwałtowny wzrost poziomu wykupu akcji, w największym stopniu oszczędnością spółek zdobytych w wyniku reformy podatkowej GOP, oraz wzrostowi EPS (zysk na akcję). Ta koncepcja całkowicie zmieniła poglądy które zakładały, że wielkie amerykańskie korporacje, korzyści finansowe z planu podatkowego Trumpa, przekażą swoim pracownikom w postaci zwiększonych wynagrodzeń lub premii.
Zamiast tego, ogłosili skup akcji o wartości ponad 200 mld USD, od czasu, gdy trzy miesiące temu przyjęto ustawę podatkową. W Waszyngtonie i na Wall Street pojawiło się zatem pytanie o sposób, w jaki wykorzystywane są nowe obniżki podatkowe.
Spośród 500 spółek indeksu S&P, około 44% stwierdziło, że planuje reinwestować część zysków podatkowych w nakłady inwestycyjne lub płace, podczas gdy 28% przyznało, że wykorzysta je do zwiększenia zysków akcjonariuszy, jak przekazał Morgan Stanley w analizie ostatnich transkrypcji wyników finansowych. Jego analitycy oczekują, że firmy wydadzą około 43% oszczędności na wykup i dywidendy, a 30% na nakłady inwestycyjne i zatrudnienie.
Czołowi Demokraci wskazali na rosnący poziom skupu akcji, jako ważny dowód na to, że republikański plan podatkowy w dużej mierze przynosi korzyści samym korporacjom, kadrze kierowniczej i zamożnym akcjonariuszom, zamiast samym pracownikom. "Dlaczego jest to tak istotne? Ponieważ wykup akcji nie pomaga przeciętnemu pracownikowi", powiedział w ubiegłym miesiącu lider Demokratów w Senacie - Charles Schumer.
"Zwiększają wartość akcji swoich spółek, co przede wszystkim przynosi korzyści akcjonariuszom, a nie pracownikom. Przynosząc korzyść menedżerom korporacyjnym, którzy otrzymują rekompensatę w postaci akcji korporacyjnych, a nie pracownikom, którzy otrzymują wynagrodzenie i świadczenia "- dodał.
Zwolennicy planu podatkowego wskazują jednak, na firmy sprowadzające pieniądze z zagranicy jako pozytywny skutek planu podatkowego. "W zakresie skupu akcji, pojawia się kapitał, który jest odzyskiwany z powrotem do gospodarki", powiedział w połowie lutego sekretarz skarbu Steven Mnuchin.
Nowy prezes Rezerwy Federalnej - Jerome Powell, także powiedział podczas zeznań przed Kongresem, które miały miejsce pod koniec zeszłego miesiąca, że pieniądze zwrócone akcjonariuszom, powrócą do szerszej gospodarki krajowej. Po tym komentarzu, pełna odpowiedź nie zostanie w pełni zrozumiana przez miesiące lub lata, podczas gdy nowe fundusze będą przechodzić przez gospodarkę.
Jaki wpływ na ceny akcji i zmienność ma wykup akcji?
Niedawny wzrost liczby wykupu własnych akcji, może spowodować umocnienie prawie dziewięcioletniego rynku byka w czasie, kiedy wielu inwestorów zastanawia się, jak długo on jeszcze potrwa. Firma nabywająca własne akcje jest sprawdzonym sposobem na podniesienie cen akcji.
Zgodnie z danymi Fed dotyczącymi przepływu funduszy, korporacje - za pośrednictwem wykupów akcji - były głównymi nabywcami akcji notowanych na Wall Street, od czasu spadku zanotowanego w 2009 roku. Rzeczywiście, ostatnie analizy Credit Suisse wykazały, że przedsiębiorstwa niefinansowe, odkupiły w ciągu ostatnich dziewięciu lat amerykańskie akcje o wartości 3,3 bln USD, co stanowi 18% kapitalizacji rynkowej. Badania wykazały również, że fundusze inwestycyjne i fundusze ETF wykupiły 1,6 bln netto.
Dla kontrastu, gospodarstwa domowe i instytucje (ubezpieczyciele i fundusze emerytalne) sprzedały odpowiednio 672 mld USD netto i 1,2 bln USD w tym samym okresie.
Oznacza to, że od czasu kryzysu finansowego w latach 2008-2009 w Stanach Zjednoczonych był tylko jeden nabywca akcji: spółki wykupujące własne akcje.
Oczekuje się, że ten trend rosnącego popytu korporacyjnego na amerykańskie akcje utrzyma się w 2018 roku, jak wynika z analizy Goldman Sachs.
Ogromne zapotrzebowanie na akcje ze strony w większości cenowo niewymagających korporacji, wywołało efekt domina spadku zmienności akcji w ostatnich latach.
Christopher Cole, menadżer funduszu hedgingowego Artemis, niedawno ostrzegł, że zmienność od lat jest sztucznie i niebezpiecznie obniżana w wyniku wykupu akcji własnych. W raporcie opublikowanym w październiku ubiegłego roku Cole powiedział:
"Wykupy akcji własnych są głównym czynnikiem wpływającym na niską zmienność, ponieważ duży, niewrażliwy na cenę, kupujący jest zawsze gotowy na zakup w czasach osłabienia na rynku. Wykup akcji własnych powoduje mniejszą zmienność, niższą płynność, co z kolei zachęca do większej liczby wykupu akcji własnych.
Podobnie jak wąż zjadający własny ogon, rynek nie może polegać na ciągłym wykupywaniu akcji własnych, aby umocnić iluzję wzrostu. Rosnący poziom zadłużenia przedsiębiorstw i wyższe stopy procentowe są katalizatorem spowalniającym roczne wykupy akcji o wartości 500-800 mld USD, sztucznie wspierające rynki i tłumiące zmienność.”
Ostatnio nawet Bloomberg wspomniał o niebezpieczeństwach związanych z wykupami, wskazując, że:
„Firmy w ciągu ostatniej dekady, znacznie zwiększyły liczbę wykupów własnych akcji do tego stopnia, że obecnie są zbiorowo największym pojedynczym nabywcą akcji. Niektórzy nazwali to „self-cannibalizing”. Kurczenie akcji to łagodniejszy sposób na określenie tego.”
Chociaż udziałowcy i same spółki, a także obecny rynek byka, mogą być beneficjentami krótkoterminowymi, ci, którzy wskazują na wykup akcji własnych jako negatywne zjawisko, twierdzą, że ciągłe zakupy akcji korporacyjnych spowodują, że kolejny spadek będzie znacznie gorszy niż ostatnia mini-korekta, którą rynek przetrwał.