Poważne implikacje dla portfeli inwestorów - impuls dezinflacyjny

Tempo nadchodzącego impulsu dezinflacyjnego może zaskoczyć wielu: większość naszych modeli TMC i wskaźników wyprzedzających potwierdza naszą prognozę, że amerykański CPI bazowy znajdzie się w obszarze 3% do grudnia i spadnie do lub poniżej celu Fed już na początku 2024 roku.

Uważamy, że rynki są dalekie od pełnego docenienia tego poważnego impulsu dezinflacyjnego, który niesie ze sobą ważne implikacje dla portfeli makroekonomicznych.

Przyjrzyjmy się najpierw dowodom.

Presja inflacyjna w sektorze usług słabnie

Inflation Indicators

Subkomponenty, które mierzą oczekiwaną presję cenową w sektorze usług w ankiecie Usługi ISM i NFIB Small Business (pomarańczowy i żółty, LHS) mają tendencję do wyprzedzania trendów w r/r amerykańskiego CPI bazowego o 6 miesięcy (niebieski na RHS, opóźniony o 6 miesięcy).

Oba wskaźniki szeroko i prawidłowo przewidziały gwałtowny wzrost inflacji bazowej w 2022 r., ale teraz są w jakiś sposób "przeoczane" jako dostarczające fałszywych sygnałów w dół - to się nazywa recency bias (błąd poznawczy, który polega na faworyzowaniu ostatnich wydarzeń nad historycznymi - tzw. stronniczość pamięci).

Inflacja bazowa (usług) jest najbardziej opóźnioną zmienną makroekonomiczną w każdym cyklu, a ponieważ impuls wzrostowy i trendy w zatrudnieniu osiągnęły szczyt w 2022 r. i od tego czasu spowolniły, sensowne jest, aby CPI bazowa również się ochłodziła.

Te wskaźniki wyprzedzające sugerują, że CPI bazowe w USA powinno znaleźć się w obszarze 3% już w grudniu, a sądząc po ich tendencji spadkowej, 2% w 2024 r. nie jest wykluczone.

Oznaczałoby to, że Fed skutecznie osiągnął swój cel: byłaby to ogromna zmiana dla inwestorów makro.

PSYCHOLOGIA W INWESTOWANIU

Nie zapominajmy o czynszu za mieszkanie

Housing Inflation

Czynsz za mieszkanie stanowi około 40% bazowego wskaźnika CPI, a ponieważ wynegocjowana cena czynszu znacznie się ochłodziła (niebieski, LHS) powinniśmy zacząć otrzymywać poważny impuls dezinflacyjny w oficjalnym składniku czynszu za mieszkanie (pomarańczowy, RHS) ... niedługo.

Jest to dość znana niewiadoma wśród członków Fed i praktyków rynkowych, ale pozwólcie, że zapytam: co się stanie , gdy zaczniemy otrzymywać kolejne wydruki CPI bazowego na poziomie 0,2% m/m?

Nawet jeśli spodziewany jest spadek inflacji związanej z wynajmem, czy uważasz, że rynek jest na to gotowy? Wątpię, więc pamiętaj o tej znanej niewiadomej przez kilka następnych miesięcy.

***

Zastrzeżenie: Ten artykuł został pierwotnie opublikowany na The Macro Compass. Dołącz do tej tętniącej życiem społeczności inwestorów makro, alokatorów aktywów i funduszy hedgingowych - sprawdź, który poziom subskrypcji najbardziej Ci odpowiada, korzystając z tego linku.

ipro