W ostatnim kwartale 2014 roku nastąpił przede wszystkim gwałtowny i głęboki spadek cen ropy, w tym nieprzetworzonej ropy naftowej Brent — o 32% do połowy grudnia — a w efekcie załamanie cen akcji firm z sektora energetycznego, zwłaszcza z sektora morskiego sprzętu wydobywczego, takich jak Transocean i Seadrill.
W następstwie wyniki na globalnym rynku akcji podzieliły się na dwie kategorie: wyniki spółek z ekspozycją na rynek energii i Rosję oraz tych o solidnym wzroście i ekspozycji na gospodarkę amerykańską.
Znaczący spadek cen ropy oznacza, że konsumentów na świecie stać na więcej, a firmy mają niższe koszty produkcji. W szczególności amerykańskie gospodarstwa domowe notują znaczny wzrost siły nabywczej. Szacuje się, że przy obecnym poziomie cen przeciętne amerykańskie gospodarstwo domowe oszczędzałoby około 1000 USD rocznie na benzynie i oleju opałowym. Mamy zatem ocenę przeważoną na amerykańskie sektory uznaniowych wydatków konsumenckich (XLY:arcx) i dóbr podstawowych (XLP:arcx) w I kwartale 2015 roku.
Nasze dwa podstawowe rodzaje transakcji w I kw. 2015 roku to zakup akcji hiszpańskich i sprzedaż akcji chińskich. Przy niskiej inflacji i powolnym wzroście gospodarczym opór przeciwko luzowaniu ilościowemu w amerykańskim stylu jest coraz słabszy.
Spodziewamy się większego zdecydowania Europejskiego Banku Centralnego w I kwartale i wprowadzenia programu luzowania ilościowego. Pobudzi to rynki akcji na peryferiach Europy, takie jak Hiszpania. Posunięcia EBC w ramach nowej polityki monetarnej oraz poprawiająca się kondycja hiszpańskiej gospodarki przekonują nas, że sytuacja sprzyja uzyskaniu przez akcje tego iberyjskiego kraju ponadprzeciętnych wyników na światowym rynku akcji.
W IV kwartale ceny akcji spółek chińskich stały się nadmiernie wysokie, a obrót kontraktami terminowymi na akcje po raz pierwszy w historii przewyższył ilość kontraktów terminowych na akcje w Stanach Zjednoczonych. Wartość dziennego obrotu na niektórych sesjach sięgała aż 400 mld USD. Podczas gdy Ludowy Bank Chin nasila swoje działania, a rząd próbuje stosować sterowanie ręczne poprzez przejście do gospodarki zależnej od popytu konsumenckiego, naszym zdaniem chiński rynek akcji jest przegrzany i czeka go korekta.
Gwałtowny spadek notowań na rynkach ropy i energii rzuca długi cień także na Rosję. Gdy ceny ropy spadły, nieomal doszło do ucieczki od rubla, a wyceniana w USD giełda MICEX osiągnęła najniższy poziom od początku 2009 roku. Obecna sytuacja jest bardzo niekorzystna dla kraju i zalecamy znacznie niedoważoną pozycję w rosyjskich akcjach.
Transakcja 1: Pozycja długa na indeks IBEX 35 — nabycie kontraktów na różnice kursowe opartych na IBEX35.I
Jest kilka powodów naszej gry na zwyżkę akcji spółek hiszpańskich. Gospodarka hiszpańska wykazuje wyraźne oznaki poprawy, a jej szacunkowy wzrost w 2014 roku wyniósł 1,3% i zwiększy się do 1,8% w tym roku. W 2015 roku stopa bezrobocia powinna spaść, a ceny domów nieco wzrosnąć, po raz pierwszy od 2008 roku. Podniesie to wartość zabezpieczeń i pomoże bankom poprawić bilanse.
Ponadto indeks IBEX 35 znajduje się na poziomie znacznie poniżej swojej historycznej wyceny i rośnie od maja 2012 roku, gdy osiągnął wartość mniejszą o prawie dwa odchylenia standardowe od swojej historycznej średniej. W I kwartale 2015 roku katalizatorem dla akcji spółek hiszpańskich będą nowe agresywne działania EBC, które zmienią sposób postrzegania i ceny aktywów w całej Europie.
Indeks IBEX 35 od października 2013 r.
Po wprowadzeniu w strefie euro luzowania ilościowego na wzór Stanów Zjednoczonych, reformy i polityka wzrostu zyskają niezbędne warunki i niższe koszty finansowania, co umożliwi poprawę sytuacji. Program luzowania ilościowego ograniczy koszty finansowania i powiększy aktywa finansowe, pomagając hiszpańskim bankom, ale także podnosząc wyceny w ogóle. Poprawią się nastroje dotyczące przyszłości.
Zalecamy zatem pozycję długą na indeks IBEX 35 (IBEX35.I) do poziomu 9850.
Transakcja 2: Pozycja krótka na Chiny — sprzedaż kontraktów na różnice kursowe opartych na indeksie CHINA50JAN15 (wygasające kontrakty na różnice kursowe)
Chiński rynek akcji należał do najlepiej radzących sobie rynków w IV kwartale, notując 34% wzrost (w CNY) do połowy grudnia. Jak widać na wykresie, wyniki były niemal przesadnie dobre. Hossa skończyła się na skutek kilku interwencji chińskiego banku centralnego na rynkach finansowych, w tym cięć stóp procentowych i obiecanej stymulacji przez rząd.
Nastroje inwestorów szybko zmieniły się i rozpowszechniły się transakcje spekulacyjne. W niektóre dni transakcje kontraktami terminowymi CSI 300 osiągały wartość 400 mld USD, przyćmiewając dzienną średnią z października wynoszącą 250 mld USD dla kontraktów terminowych e-mini na S&P 500. Tak więc IV kwartał stanowił przełom na rynkach finansowych, gdyż Chiny wyprzedziły Stany Zjednoczone, stając się rynkiem akcyjnych kontraktów terminowych o największej płynności na świecie.
Pomimo zmian polityki chiński rynek akcji wciąż zalicza się do pięciu najtańszych rynków na świecie. Wyniki za IV kwartał nadmiernie obniżyły ceny i naszym zdaniem realizacja zysków może odwrócić nastroje w I kwartale 2015 roku.
Zajmujemy więc pozycję krótką w akcjach chińskich, sprzedając indeks FTSE China A50 obejmujący 50 największych spółek emitujących akcje typu A w Chinach (CHINAA50JAN15) do poziomu 10 500. Należy zauważyć, że ten indeks CFD nie jest ciągły, więc pozycja musi zostać zrolowana, gdy bazowy kontrakt terminowy wygaśnie.
Peter Garnry, Saxo Bank