W najbliższych tygodniach wahania na giełdzie prawdopodobnie jeszcze się pogłębią. Realne stopy rosną, a obecny sezon sprawozdawczy spółek nie przebiega tak płynnie, jak byśmy sobie tego życzyli. Czynniki te, wraz z możliwością czterech lub pięciu podwyżek stóp Fed w 2022 r., wywołały u inwestorów bardzo nerwowość.
Planowane zacieśnienie polityki pieniężnej Fed oraz wolniejszy wzrost zysków przedsiębiorstw oznacza, że giełda znajdzie się w niezwykle trudnej sytuacji. Rynek może więc zapomnieć o dobrych perspektywach, na które początkowo liczyli inwestorzy i analitycy.
Wyższe stopy
Im wyższe realne stawki, tym szybciej spadają mnożniki. Jak zauważyliśmy w zeszłym tygodniu, realne rentowności 5-letnich obligacji TIPS znacznie wzrosły i nadal rosną. Sytuację dodatkowo pogarsza możliwość, że wkrótce EBC również zacznie podnosić stopy procentowe. Spowoduje to wzrost rentowności obligacji w całej Europie, co z kolei spowoduje, że rentowności w USA będą jeszcze wyższe.
Niepewne perspektywy
Giełda nie może już nawet polegać na silnych zyskach korporacji. Netflix, PayPal i Meta Platforms opublikowały słabe wyniki finansowe z niskimi perspektywami. W rezultacie ich udziały spadły o 20% lub więcej. Jednocześnie prognozy tych spółek rodzą niepewność co do perspektyw wielu sektorów giełdy na rok 2022 i kolejne lata.
Relatywnie perspektywa dla całego rynku akcji nie jest już tak korzystna, biorąc pod uwagę poziom wycen. Przewiduje się, że wzrost zysków S&P 500 wyniesie 9,6% w ciągu najbliższego półtora roku, w porównaniu do szczytowego poziomu 28,1%. W tym samym czasie mnożnik P/E dla tego samego okresu sięga teraz 19,5. Skorygowany ze względu na wzrost stosunek PEG wynosi 2,02, czyli powyżej górnej granicy zakresu historycznego. Sugeruje to, że obecne wskaźniki PE są zbyt wysokie, biorąc pod uwagę tempo wzrostu rynku.
Nie próbuj walczyć z Fed
Kiedy realne stopy są ujemne, przy bardzo luźnej polityce pieniężnej i równie korzystnych warunkach finansowych, giełda może poradzić sobie z tego rodzaju wyceną. Ale teraz sytuacja się zmienia: warunki finansowe się zaostrzają, a Fed w ramach walki z wysoką inflacją próbuje podnieść realne stopy kapitalizacji.
Jeśli przeanalizujemy wszystkie te czynniki razem, to rynek akcji ma dwa główne problemy. Po pierwsze: zacieśnienie polityki pieniężnej i podniesienie stóp Fed. Po drugie, znaczne spowolnienie wzrostu zarobków w 2022 r. Ponadto wiele firm, które przez ostatnie dwa lata były trzonem rynku, stoi obecnie w obliczu znacznej niepewności.
Wszystko to oznacza, że w 2022 roku rynek będzie musiał zmierzyć się z bardziej niestabilnymi warunkami niż oczekiwano. Inwestorzy powoli uświadamiają sobie potencjalne ryzyko w tym okresie przeszacowania