EBC pozostaje drugorzędnym czynnikiem napędzającym euro
Praca Europejskiego Banku Centralnego w mijającym roku jeszcze się nie skończyła. W kwestii inflacji jest jeszcze wiele do zrobienia, zanim bank centralny będzie mógł zakończyć cykl podwyżek stóp, a spadek oczekiwań dotyczących stóp rynkowych w ostatnich tygodniach oznacza, że wzrosło ryzyko podwyżki nawet o 75 pb.
– Mimo to 50 pb pozostaje naszym scenariuszem bazowym na tym spotkaniu, chociaż prawdopodobnie będzie to oznaczało surowe jastrzębie ostrzeżenie dotyczące inflacji. To powinno nadać krótkoterminowy kierunek kursowi euro – napisano w raporcie.
Jednym z kompromisów między jastrzębiami, a gołębiami może być to, że „redukcji” z 75 pb do 50 pb będzie towarzyszył szybszy harmonogram zacieśniania ilościowego.
– To spotkanie nie powinno dotyczyć podejmowania ostatecznych decyzji w sprawie wielkości lub terminu redukcji portfela obligacji, ale podkreślenia jego przewodnich zasad. Naszym zdaniem EBC będzie stopniowo wycofywać reinwestycje swojego portfela programu skupu aktywów przez cały rok 2023 poprzez stopniowe znoszenie limitu reinwestycji – podkreślono w raporcie.
QT (zacieśnianie ilościowe) to zdaniem ekspertów kolejny krok w planach EBC dotyczących redukcji bilansu. Pierwsze kroki poczyniono już w październiku, zmieniając warunki ukierunkowanych długoterminowych operacji refinansujących (TLTRO) i dając bankom więcej możliwości spłaty tych operacji przed ich ostatecznym terminem zapadalności.
– W ogólnych negocjacjach między „jastrzębiami”, a „gołębiami” EBC, które odbędą się w tym tygodniu, redukcja TLTRO może dać gołębiemu obozowi siłę nacisku na mniej agresywne podejście do QT. Należy to jednak porównać z poglądem, że QT może być jedną z niewielu dźwigni, jakie EBC pozostawił do sterowania warunkami finansowymi określonymi przez długoterminowe stopy procentowe – dodano.
Kurs euro: EBC pozostaje drugorzędnym czynnikiem napędzającym EUR
Niedawny wzrost kursu EUR/USD był spowodowany połączeniem słabego otoczenia wokół dolara i nieznacznej poprawy nastrojów w strefie euro. Jednak patrząc na ruchy EUR/USD w drugiej połowie 2022 r., trudno jest wyodrębnić wyraźny i bezpośredni wpływ oczekiwań EBC na politykę/stopę.
– Wszystko to oznacza, że implikacje tego posiedzenia EBC dla euro mogą okazać się niezbyt trwałe, a globalne czynniki rynkowe – takie jak nastroje związane z ryzykiem i ceny energii – powinny dość szybko wrócić na prowadzenie. Mimo to, chociaż reakcja na ostatni komunikat EBC była raczej ograniczona na rynku walutowym, przy tej okazji mogliśmy zaobserwować większą zmienność kursu EUR/USD, ponieważ rynki mogą otrzymać wskazówki dotyczące zacieśnienia ilościowego, a jednocześnie zostaną opublikowane nowe projekcje.
Biorąc pod uwagę rosnące spekulacje wokół podwyżki o 75 pb, moglibyśmy zobaczyć niewielką negatywną reakcję na parze EUR/USD, gdyby nasze wezwanie o 50 pb okazało się trafne. Jednak spadek powinien być ograniczony, jeśli EBC zaoferuje jastrzębie wskazówki dotyczące QT – podsumowano.
Kurs EUR/USD konsoliduje powyżej 1,0600 po tym, jak reakcja na odczyt CPI w USA doprowadziła notowania do lokalnego maksimum na poziomie 1,0660. Podczas gdy dane dotyczące pozycjonowania sugerują niewiele miejsca na dalsze short-squeezowanie na głównej parze walutowej, rynki wydają się bardziej wygodne w tworzeniu podstaw dla bardziej strukturalnego, byczego ruchu.
Komunikat FOMC nie wpłynął mocniej na zmianę sił na eurodolarze, a inwestorzy czekają teraz na EBC.