Ostatnio pojawiło się wiele pozytywnych niespodzianek w danych ekonomicznych, a rynki usilnie próbują je przetrawić, zastanawiając się jak zareaguje Fed. Stopy końcowe są obecnie wyceniane na ponad 5% w USA i około 4% w Europie, a traderzy obligacji odrzucają jakąkolwiek możliwość cięć w 2023 roku.
Powstaje zatem pytanie, czy udało się uniknąć recesji na dobre i jak gospodarka światowa poradzi sobie z wyższymi stopami procentowymi, które będą kluczowe dla wyników portfela w 2023 r.?
Ostatnie dane makro były zaskakujące, tzn. sprzedaż detaliczna, wskaźniki PMI i dane dotyczące nieruchomości wyglądają lepiej.
Oto dlaczego:
Warunki finansowe w USA uległy znacznemu złagodzeniu od listopada do początku lutego. Ta lepsza sytuacja finansowa wiąże się często z poprawą danych makro z opóźnieniem 1-2 miesięcy.
Powyższy wykres dowodzi, iż amerykański indeks rynku mieszkaniowego NAHB (niebieski, RHS) z łatwością zareagował na luźniejsze warunki finansowe (pomarańczowy, LHS) z niewielkim opóźnieniem czasowym, dokładnie tak jak w 2021 i 2022.
Łagodniejsze warunki finansowe doprowadziły do obniżenia stóp procentowych i łatwiejszego dostępu do kredytów, co przyniosło korzyści nabywcom domów i poprawiło nastroje na rynku mieszkaniowym.
Pomogło to również przedsiębiorstwom i konsumentom dzięki tańszemu dostępowi do dźwigni finansowej, wyższym cenom akcji i słabszemu USD, co zaowocowało lepszymi PMI.
Czy powinniśmy zatem spodziewać się kolejnych pozytywnych niespodzianek w danych ekonomicznych?
W przypadku miękkich wskaźników, takich jak wskaźniki PMI, opóźnienie jest dość krótkie, podczas gdy wskaźniki zbieżne, takie jak rynek pracy i produkcja przemysłowa potrzebują nieco więcej czasu na reakcję. Niemniej, marzec może przynieść więcej dobrych wieści… chociaż.
W ciągu ostatnich dwóch tygodni warunki finansowe ponownie się zaostrzyły. Opublikowane w marcu dane obejmują wartości z lutego, gdzie podstawowy impuls płynący z sezonowości od stycznia może się odwrócić.
W styczniu liczba etatów poza rolnictwem uległa zwiększeniu dzięki znacznie mniejszej niż zwykle liczbie sezonowych zwolnień po świątecznej przerwie. Potencjalne odwrócenie sezonowości w lutowych NFP (opublikowane 10 marca) mogłoby spowolnić pojawianie się dalszych pozytywnych niespodzianek.
A zatem, czy są dalsze pozytywne niespodzianki, czy też nie?
Brak przekonania jest oczywisty, ponieważ rynki zamieniły wycenianie 40-50% szansy na krótkoterminową recesję w grudniu na wycenianie odrzucenia wszystkich cięć Fed w 2023 na początku lutego.
Wyniki tego sondażu są bardzo przekonujące. Zapytałem FinTwit, czy kupią lub sprzedadzą teraz 30-tenie obligacje skarbowe. Zareagowało ponad 13 tysięcy osób, które w zasadzie nie miały pojęcia co robić.
Może to pozwoli Ci uzyskać perspektywę.
Aby zwalczyć nadmierny szum medialny i zalew informacji, lubię wygładzać dane makro. Zapewnia mi to panoramiczny widok i pozwala zdystansować się od codziennego szumu napływających danych i nieustannie zmieniających się narracji.