(PAP) Analitycy Raiffeisen Bank International rekomendują sprzedawanie euroobligacji BGK zapadających w 2026 r. ze względu na ich relatywną słabość do benchmarkowego indeksu JPMorgan EURO EMBIG Europe - wynika z raportu banku. Zdaniem RBI papiery BGK są jednak ciekawą alternatywą dla skarbowych euroobligacji.
"Gwarantowane przez Skarb Państwa euroobligacje Banku Gospodarstwa Krajowego pozostają inwestycyjną alternatywą dla ryzyka krajowego Polski. Papiery te są powiązane z Krajowym Funduszem Drogowym, który jest zarządzany przez BGK jako pozabilansowe konto i wspiera finansowanie infrastruktury" - napisano w środowym raporcie.
"Biorąc pod uwagę ten ostatni czynnik, nie należy nie doceniać perspektyw nowych emisji, jako że polski rząd przyspiesza inwestycje w budowę dróg" - dodano.
Analitycy RBI przedstawili dwa podejścia do oceny euroobligacji BGK.
Z jednej strony, ocenili, że jest "kuszące", by zagrać na kompresję wysokiego - ich zdaniem - spreadu między obligacjami BGK a krzywą papierów skarbowych. Ich zdaniem zajęcie takiej pozycji jest szczególnie atrakcyjne dla papierów zapadających w 2026 r.
"Widzimy tu potencjał do konwergencji, choć ryzyko podażowe może wpływać na czas, w którym to się stanie" - napisali.
W raporcie podano, że spread między papierami BGK a obligacjami skarbowymi sięgnął rekordowych 50-70 pb na całej krzywej. Podkreślono, że różnica między papierami zapadającymi w 2025 r. a 2026 r. wynosi 10 pb.
Rentowność obligacji BGK w euro zapadających w maju 2026 r. wynosi 1,34 proc., zaś skarbowych euroobligacji zapadających w styczniu 2026 r. wynosi 0,7 proc.
"Z drugiej strony, papier całkowicie traci dla nas urok, kiedy jest zestawiony z benchmarkowym indeksem JPMorgan EURO EMBIG Europe. Ponieważ jest on naszą podstawową bazą dla rekomendacji, zalecamy sprzedaż BGOSK 1,75 proc. zapadających w 2026 r." - dodali.
Analitycy RBI zaznaczyli, że w styczniu obligacje BGK zapadające w 2026 r. "zignorowały" wzrost rentowności całego indeksu, tworząc wyraźną lukę pomiędzy potencjalną stopą zwrotu obu instrumentów.
W raporcie podano, że udział polskich obligacji rządowych w indeksie JPMorgan EURO EMBIG Europe w styczniu wynosił 30,8 proc., a papierów BGK 2,4 proc. (PAP Biznes)