Goldman Sachs (NYSE:GS) w notatce z środy zrewidował swoje oceny w europejskim sektorze hotelarskim, podnosząc InterContinental Hotels Group do "kupuj" z "neutralny" i obniżając Whitbread (LON:LON:WTB) do "neutralny" z "kupuj".
Dla IHG, Goldman Sachs podniósł cenę docelową do 9 350p, wskazując na potencjał wzrostu o około 20%.
"Stwarza to punkt wejścia w wysokiej jakości platformę franczyzową hoteli o niskim zaangażowaniu aktywów, oferującą 15,1% CAGR zysku na akcję w latach 2023-28E, 7% zwrotu dla akcjonariuszy rocznie w postaci dywidend i wykupu akcji, oraz jeden z najwyższych ROIC (około 46% w 2025E) w naszym zasięgu" - stwierdzili analitycy.
Wynika to z silniejszego niż oczekiwano wzrostu przychodów z opłat i większych wykupów akcji, czynników, które według Goldman przewyższą konsensus rynkowy.
Ulepszona trajektoria zysków firmy odzwierciedla wzmocnioną platformę przedsiębiorstwa IHG, która obejmuje ulepszenia programu lojalnościowego i portfolio marek, a także usprawnienia operacyjne, takie jak integracja systemu rezerwacji gości Amadeus.
Różnica w wycenie między IHG a jego amerykańskimi konkurentami to kolejny czynnik wpływający na decyzję Goldman o podniesieniu oceny.
W ciągu ostatnich sześciu miesięcy akcje IHG zostały przecenione w stosunku do amerykańskich gigantów hotelarskich, takich jak Marriott i Hilton, poszerzając dyskonto do około 17-18% na podstawie wskaźnika ceny do zysku.
Ta różnica w wycenie jest jednak postrzegana jako nieuzasadniona, biorąc pod uwagę poprawione perspektywy wzrostu zysku na akcję IHG i silny zwrot z zainwestowanego kapitału.
"Naszym zdaniem, ulepszony długoterminowy algorytm wzrostu zysku na akcję IHG, ulepszona platforma przedsiębiorstwa i opcjonalność w zakresie dodatkowych strumieni przychodów zasługują na mniejsze dyskonto wyceny w stosunku do kluczowych amerykańskich konkurentów" - stwierdzili analitycy.
Dodatkowa szansa leży w dodatkowych strumieniach przychodów IHG, szczególnie z kart kredytowych co-brandowych. Goldman dostrzega znaczący potencjał dla IHG do negocjowania lepszych warunków z partnerami kart kredytowych, co mogłoby napędzić dalsze podwyżki zysków i wspierać dodatkowe wykupy akcji.
Obecnie zyski IHG z kart kredytowych co-brandowych nie są w pełni odzwierciedlone w jego wycenie, ale poprawa w tym obszarze mogłaby zapewnić znaczący potencjał wzrostu.
Ponadto, model biznesowy IHG o niskim zaangażowaniu aktywów, z 72% pokoi w systemie franczyzowym, wspiera wysoki poziom generowania gotówki i zwrotów dla akcjonariuszy.
Przy zwrocie z zainwestowanego kapitału szacowanym na około 46% do 2025 roku, oczekuje się, że IHG utrzyma swoją pozycję jako jedna z najbardziej dochodowych firm w branży hotelarskiej.
Zdolność firmy do konwersji zysków na wolne przepływy pieniężne była również kluczowym czynnikiem wspierającym program wykupu akcji, który ma przynieść akcjonariuszom roczne zwroty na poziomie około 7%.
W przeciwieństwie do tego, Whitbread został obniżony do "neutralny" z ceną docelową 3 500p, odzwierciedlając bardziej umiarkowany 14% potencjał wzrostu.
Chociaż Whitbread pozostaje dobrze zarządzanym biznesem z jasną strategią wykorzystania strukturalnych zmian na brytyjskim rynku hotelowym, Goldman Sachs stał się bardziej ostrożny w kwestii perspektyw wzrostu w najbliższym czasie.
Oczekuje się, że wzrost sprzedaży like-for-like firmy w Wielkiej Brytanii pozostanie umiarkowany na poziomie 0,5% w roku finansowym 2025, odzwierciedlając słabe trendy RevPAR i stosunkowo niskie przyrosty liczby pokoi.
Oczekuje się również, że brytyjskie operacje Whitbread dodadzą tylko 1000 nowych pokoi w roku finansowym 2025, ograniczając wzrost w krótkim terminie.
Chociaż Whitbread nadal korzysta z długoterminowej migracji z niezależnych do budżetowych hoteli markowych, a jego strategia ekspansji w Niemczech stwarza przyszłe możliwości, nie oczekuje się, że czynniki te będą napędzać znaczące wyniki w najbliższym czasie.
"Jeśli RevPAR miałby osłabnąć, wyższa dźwignia operacyjna WTB w porównaniu z konkurentami o niskim zaangażowaniu aktywów, razem prowadzą nas do postrzegania większego potencjału wzrostu gdzie indziej w naszym zasięgu w perspektywie 12 miesięcy" - stwierdzili analitycy.
Wyższa dźwignia operacyjna Whitbread oznacza, że jakikolwiek spadek przychodów miałby bardziej wyraźny wpływ na rentowność w porównaniu z konkurentami o niskim zaangażowaniu aktywów, takimi jak IHG.
Artykuł został przetłumaczony przy pomocy sztucznej inteligencji. Zapoznaj się z Warunkami Użytkowania, aby uzyskać więcej informacji.