Indeks Russell 2000 odnotował najbardziej znaczący dwutygodniowy wzrost w porównaniu z indeksem Nasdaq 100 od 2002 roku. Wzrost ten wynika z powszechnego przesunięcia inwestycji z dużych spółek technologicznych na mniejsze spółki.
Strategowie z Goldman Sachs sugerują, że zmiana ta mogła zostać zainicjowana przez wzrost krótkoterminowych stóp procentowych, który nastąpił po publikacji niższych niż oczekiwano danych o inflacji w USA i rozczarowujących danych o zatrudnieniu w USA.
Od połowy 2023 r. związek między krótkoterminowymi stopami procentowymi a mniejszymi amerykańskimi spółkami był konsekwentnie odwrotny, podczas gdy związek z większymi amerykańskimi spółkami i akcjami technologicznymi stał się silnie bezpośredni, gdy ich wartość spadła w ciągu ostatnich dwóch tygodni.
Mniej agresywne stanowisko polityki pieniężnej pomaga zrozumieć kierunek wzrostu wartości, ale nie wyjaśnia całkowicie zakresu wyników indeksu Russell 2000, jak zauważyli stratedzy.
Mniejsze spółki radziły sobie lepiej niż większe w różnych regionach, ale ich wyniki były mniej znaczące poza Stanami Zjednoczonymi. Złagodzenie warunków finansowych było korzystne dla spółek o słabszych sprawozdaniach finansowych, a także dla obligacji wysokodochodowych denominowanych w dolarach amerykańskich.
Jednocześnie słabsze wyniki spółek wrażliwych ekonomicznie spoza USA w porównaniu z bardziej stabilnymi spółkami oraz niższa wartość miedzi w porównaniu ze złotem sugerują, że rynki finansowe dostosowują swoje oczekiwania dotyczące niższego wzrostu gospodarczego poza Stanami Zjednoczonymi, co prawdopodobnie ograniczyło wzrost wartości mniejszych spółek na arenie międzynarodowej.
"Nasi amerykańscy stratedzy podkreślili spójne dane gospodarcze USA, zwiększone prawdopodobieństwo przejęcia kontroli przez Partię Republikańską, na co wskazują rynki prognostyczne, oraz zmniejszającą się przewagę wzrostu większych spółek jako prawdopodobne pozytywne czynniki dla indeksu Russell 2000 w porównaniu z indeksem S&P 500" - wspomnieli stratedzy w swoim raporcie.
"Inwestorzy są coraz bardziej zaniepokojeni dużą koncentracją inwestycji w duże spółki technologiczne i potencjalnymi zwrotami z inwestycji w sztuczną inteligencję" - stwierdzili dalej.
Zmiana skrajnych pozycji inwestycyjnych również prawdopodobnie odegrała rolę w skali przesunięcia z indeksu Russell 2000 do indeksu Nasdaq.
Według danych Commodity Futures Trading Commission, pozycje inwestycyjne w indeksie Russell 2000 spadały od początku roku i były na neutralnym poziomie dla zarządzających aktywami i znacząco ujemne dla funduszy lewarowanych tuż przed publikacją raportu o inflacji, ale stały się bardziej optymistyczne w następnym tygodniu. Z drugiej strony, pozycje inwestycyjne w indeksie Nasdaq były konsekwentnie optymistyczne.
"W tym roku pozycje inwestycyjne stały się bardziej pesymistyczne pomimo malejących kosztów pożyczek, ale trend ten częściowo odwrócił się w zeszłym tygodniu. Znacząca zmiana doprowadziła również do wzrostu oczekiwanej zmienności zarówno dla indeksu Russell 2000, jak i Nasdaq" - dodał zespół Goldmana.
"Jednak opcje na indeks Russell 2000 wskazywały na bardziej optymistyczne pozycjonowanie opcji, przy czym zarówno różnica w cenach opcji sprzyjała wzrostowi wartości indeksu, jak i związek między wartością indeksu a zmiennością był bliski najwyższemu kiedykolwiek zaobserwowanemu".
Chociaż nadal mają nieco pozytywne prognozy dotyczące ryzyka na najbliższe 12 miesięcy, stratedzy uważają, że istnieje zwiększona szansa na załamanie rynku w okresie letnim ze względu na możliwe słabsze dane gospodarcze, oczekiwania dotyczące bardziej ostrożnego podejścia banków centralnych oraz zwiększoną niepewność co do polityki przed wyborami w USA.
Mają neutralne podejście do głównych globalnych rynków akcji, ale preferują akcje brytyjskie, w tym zarówno indeksy FTSE 100, jak i FTSE 250, ze względu na możliwą poprawę krajowej gospodarki w związku z wydarzeniami politycznymi oraz naturalną ochronę, jaką indeks FTSE 100 oferuje przed wpływem wyborów w USA.
Strategowie uważają, że ostatnie lepsze wyniki mniejszych spółek mogą się utrzymać, chyba że nastąpi poważna zmiana w ogólnym otoczeniu gospodarczym lub jeśli wyniki finansowe za drugi kwartał dużych spółek technologicznych będą zaskakująco lepsze niż oczekiwano.
Ten artykuł został stworzony i przetłumaczony z pomocą AI i sprawdzony przez redaktora. Więcej informacji można znaleźć w naszym Regulaminie.