(PAP) Analitycy DM BDM, w raportach z 28 lutego, podnieśli rekomendację dla Puław do "kupuj" z "trzymaj" wcześniej. Cenę docelową akcji spółki podniesiono do 138 zł z 105 zł wcześniej. Rekomendacja dla Polic została podtrzymana na poziomie "redukuj", a cenę docelową obniżono do 14,8 zł, z 15,3 zł wcześniej.
Raport dla Puław wydano przy kursie 106 zł, a dla Polic przy kursie 17 zł.
Analitycy zwracają uwagę, że od września 2018 roku ceny gazu w Europie spadły o ponad 40 proc., a ceny nawozów, po "rozczarowującym" drugim i trzecim kwartale 2018 r., powinny "zmniejszać dyskonto do obserwowanych benchmarków w Europie".
Zdaniem analityków "rozczarowujące" wyniki Puław za drugi i trzeci kwartał 2018 roku wynikały z braku podwyżek cen nawozów w otoczeniu wysokich i rosnących kosztów gazu oraz słabej sytuacji popytowej determinowanej niesprzyjającą pogodą w pierwszym i drugim kwartale 2018 r., ale przy niższej cenie surowca może pojawić się perspektywa dobrych wyników w pierwszym kwartale 2019 r.
"Zrealizowane ceny nawozów były najniższe w drugim kwartale 2018. Od tego czasu widzimy systematyczny wzrost cen, a jego kulminacja powinna przypaść na pierwszy kwartał 2019, sezonowo najlepszy kwartał w roku. W 3-4 kwartale 2018 będzie on jeszcze zbyt mały, aby zrównoważyć wzrost kosztów gazu" - napisano w raporcie.
Autorzy raportu, jako ryzyko po 2022 roku wskazują rozbudowę zdolności produkcyjnych nawozów saletrzanych w Anwil, która przypadnie na okres zwiększania wydajności własnych linii Puław.
"Z pozytywów dostrzegamy istotny wpływ potencjalnej ustawy o rekompensatach kosztów CO2 w branży energochłonnej (MPiT). Projekt ustawy został opublikowany w lutym 2019" - dodano.
Analitycy uważają, że na "rozczarowujące" wyniki Polic w drugim i trzecim kwartale 2018 roku wpłynął wyraźny wzrost cen gazu, który obniżył rentowność produkcji amoniaku.
"W czwartym kwartale 2018 roku spółka zdecydowała się na wyłączenie II linii produkcyjnej, która odpowiadała za istotną część wyników w 2017 roku. Obserwowany spadek cen gazu od września 2018 (-40 proc.) relatywnie szybko wpłynął na rynek amoniaku (-18 proc.), a spadek cen bieli tytanowej powinien prowadzić do normalizacji rekordowych marż z 2017-2018 roku. Tym samym oczekiwana poprawa wyniku w Policach może być relatywnie słabsza niż w innych spółkach z Grupy Azoty" - napisano.
Analitycy wskazują, że z uwagi na wzrost podaży oczekiwany jest dalszy spadek cen bieli tytanowej, która odpowiadała za blisko 90 proc. oczyszczonej EBITDA Polic generując 87 mln zł EBITDA.
"W 2017 roku spółka zużyła ok. 6,1 TWh gazu na dwóch liniach produkcyjnych amoniaku. Koszt gazu stanowił ok. 31 proc. w kosztach surowcowych spółki, czyli relatywnie mniej niż w Grupie Azoty (36 proc.) i w Puławach (55 proc.). Tym samym oczekiwana poprawa wyników finansowych w 2019 roku będzie relatywnie mniejsza" - dodano.
Analitycy przypomnieli także, że Police zaangażowane są w projekt Polimery Police, którego budowa ma rozpocząć się w czwartym kwartale 2019 roku, a największe wydatki mają przypaść na okres 2020-2022.
Autorem raportów jest Krystian Brymora. Raport dla Puław został rozpowszechniony 28 lutego, o godz. 10:55, dla Polic 28 lutego, o godz. 10:44.
Depesza jest skrótem rekomendacji DM BDM. W załączniku zamieszczamy pliki PDF z raportami. Są one też dostępne na stronie www.bdm.pl. (PAP Biznes)