Warszawa, 30.08.2024 (ISBnews) - Sierpniowy wzrost inflacji konsumenckiej CPI według szybkiego szacunku (4,3% r/r) okazał się zbliżony do konsensusu prognoz (4,2% r/r) i był wynikiem niewielkiego spadku cen żywności, który jest zazwyczaj głębszy o tej porze roku. Według ekonomistów, deregulacja cen energii rosnąca inflacja bazowa wyniosą inflację konsumencką CPI do ok. 4,5-5% na koniec br.
Jak podał dziś Główny Urząd Statystyczny (GUS) inflacja konsumencka wyniosła 4,3% w ujęciu rocznym w sierpniu 2024 r., według wstępnych danych. W stosunku do poprzedniego miesiąca ceny towarów i usług konsumpcyjnych wzrosły o 0,1%. Ceny żywności i napojów bezalkoholowych wzrosły o 4,1% r/r, ceny nośników energii odnotowały wzrost o 10,3%; ceny paliw do prywatnych środków transportu - spadek o 1,7%. W ujęciu miesięcznym, ceny żywności i napojów bezalkoholowych spadły o 0,1%, ceny nośników energii odnotowały wzrost o 0,1%; ceny paliw do prywatnych środków transportu - spadły o 0,9%.
Konsensus rynkowy wynosił +4,2% r/r i 0% m/m.
Ekonomiści szacują, że inflacja bazowa w sierpniu pozostała na poziomie ok. 3,8%.
Analitycy Polskiego Instytutu Ekonomicznego (PIE) wskazują, że wyłaniającym ryzykiem dla ścieżki inflacji są ceny ropy naftowej i gazu, które mogą wzrosnąć do końca roku o 5-7% oraz surowców rolnych. W efekcie inflacja w 2025 roku dalej oscylować będzie powyżej 3% r/r, nawet po wygaśnięciu zmian związanych z podwyżkami cen energii.
ING Bank Śląski szacuje, że w warunkach realizacji deklaracje rządu o wydłużeniu działań osłonowych w zakresie cen energii dla gospodarstw domowych na 2025, inflacja będzie niższa od zakładanej w projekcji i wyniesie ok. 4,6% r/r lub niżej wobec 5%r/r według Narodowego Banku Polskiego (NBP).
Od września inflacja bazowa zacznie rosnąć w kierunku 4% r/r i wraz ze stopniowym wzrostem dynamiki cen nośników energii i paliw przełożą się na wzrost inflacji CPI do końca roku do 4,5-5%.
Poniżej przedstawiamy najciekawsze komentarze analityków:
"Uważamy, że druga połowa 2025 przyniesie wyraźny spadek inflacji, co stworzy przestrzeń do rozpoczęcia cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. Pierwszej obniżki stóp procentowych o 25pb spodziewamy się w 2kw25, a do końca przyszłego roku stopa referencyjna może zostać obniżona do 5-4,75%" - główny ekonomista ING BSK Rafał Benecki, starszy ekonomista Adam Antoniak
"Opublikowane w ramach szybkiego szacunku dane pozwalają oszacować skalę sierpniowej inflacji bazowej. Z naszych obliczeń wynika, że inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła w sierpniu ok. 3,8% r/r. Taki odczyt wskazuje na wysoką uporczywość inflacji bazowej - okazuje się, że dynamika cen bez żywności i energii pozostaje na stałym poziomie już od maja i zapewne pozostanie na nim co najmniej do końca roku, by nieznacznie przyspieszyć w 2025 r. Taka uporczywość krajowej presji inflacyjnej, w połączeniu z szybszym od konsensusu wzrostem gospodarczym za 2Q24 i wzrostem przyszłorocznego deficytu finansów publicznych niewątpliwie nie będzie skłaniać RPP do przyspieszenia dyskusji o obniżce stóp procentowych w Polsce" - analitycy Banku Pekao (WA:PEO)
"Jednocześnie inflacja cen usług jest nadal zauważalnie wyższa niż inflacja cen towarów, co odzwierciedla wysoką presję kosztową (głównie koszty pracy) w otoczeniu wciąż silnego popytu na usługi konsumenckie. Naszym zdaniem w 2024 inflacja bazowa pozostanie podwyższona (może nawet wzrosnąć), ale w przyszłym roku, w miarę normalizacji tempa wzrostu wynagrodzeń w gospodarce, możemy oczekiwać jej stopniowego spadku. Inflacja w sierpniu weszła na kolejny „płaskowyż", a do końca roku utrzyma się naszym zdaniem w przedziale 4-5% r/r" - analitycy BKO Banku Polskiego
Poniżej przedstawiamy najciekawsze wypowiedzi ekonomistów in extenso:
"Sierpień przyniósł stabilizację inflacji. Kolejne miesiące prawdopodobnie także przyniosą niewielkie zmiany. Ceny usług wciąż rosną mocno w całej Europie, a w nadchodzących kwartałach cegiełkę dołożą także wyższe ceny surowców. Inflacja w sierpniu wzrosła lekko z 4,2 do 4,3% r/r. Wysokie tempo wzrostu jest efektem lipcowych podwyżek cen energii. Równocześnie ceny żywności dalej rosną umiarkowanie, a inflacja bazowa oscyluje blisko 3,7%. Wyniki z sierpnia powiększała podwyżka cen związanych z dostawami wody i usługami kanalizacyjnymi. W nadchodzących miesiącach spodziewamy się stabilizacji inflacji główne za sprawą wysokiego wzrostu cen usług. Prawdopodobnie utrzyma on inflację bazową w okolicach 4%. Podobny obraz będziemy obserwować jednak w innych państwach Unii Europejskiej. W Niemczech inflacja bazowa oscylowała w sierpniu blisko 3,1%, w Hiszpanii 2,8%. Dane Europejskiego Banku Centralnego wskazują, że presja płacowa na zachodzie Europy słabnie, co przyczyni się do niższego tempa wzrostu cen w przyszłości. Niemniej spadek prawdopodobnie będzie wolny. Inflację prawdopodobnie podtrzyma także wzrost cen surowców energetycznych i rolnych. Prognozy przestały sugerować spadki. Analitycy obecnie wskazują, że ceny ropy naftowej i gazu mogą wzrosnąć do końca roku o 5-7%, co bezpośrednio wpłynie na koszty transportu i produkcji. Surowce rolne prawdopodobnie także podrożeją. W efekcie inflacja w 2025 roku dalej oscylować będzie powyżej 3% r/r, nawet po wygaśnięciu zmian związanych z podwyżkami cen energii" - kierownik – zespół makroekonomii PIE Jakub Rybacki
"Liczyliśmy na głębszy spadek cen żywności względem lipca. Czyżby potencjał do kompresji marż w tym obszarze się wyczerpywał? Inflacja bazowa wyniosła 3,7-3,8%r/r vs. 3,8% i pozostaje podwyższona a o dalszy wyraźny spadek będzie trudno. W sierpniu zapewne ponownie wzrosły koszty związane z dostawami wody i kanalizacją. Od września może nastąpić wyraźny wzrost cen w edukacji z uwagi na wysokie podwyżki płac nauczycieli w sektorze publicznym, co zapewne przełoży się na szeroko zakrojony wzrost cen usług edukacyjnych (korepetycje, kursy językowe, etc.). Do końca roku inflacja CPI pozostanie w przedziale 4-5%r/r, a inflacja bazowa może wzrosnąć. Uporczywość inflacji CPI i inflacji bazowej zapewne zostanie odnotowana przez RPP. Dodatkowo projekt budżetu na 2025 wskazuje na luźniejszą od wcześniejszych planów politykę fiskalną w 2024 i brak istotnego jej zacieśnienia w 2025. Jednocześnie globalne trendy inflacyjne są korzystne, a główne banki centralne wchodzą w fazę łagodzenia polityk pieniężnych. Dodatkowo rząd deklaruje wydłużenie działań osłonowych w zakresie cen energii dla gospodarstw domowych na 2025, co może przełożyć się na niższą od zakładanej w projekcji NBP ścieżkę inflacji w roku przyszłym (naszym zdaniem 4,6%r/r lub niżej wobec 5,0%r/r wg NBP). Spodziewamy się, że w przyszłym tygodniu RPP pozostawi stopy procentowe bez zmian a prezes NBP A. Glapiński będzie podkreślał niepewność dla ścieżki inflacji. Ostatnie wypowiedzi ze strony przedstawicieli Rady sugerują jednak, że powstała większość za obniżkami stóp procentowych w 2025. Uważamy, że druga połowa 2025 przyniesie wyraźny spadek inflacji, co stworzy przestrzeń do rozpoczęcia cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. Pierwszej obniżki stóp procentowych o 25pb spodziewamy się w 2kw25, a do końca przyszłego roku stopa referencyjna może zostać obniżona do 5-4,75%" - główny ekonomista ING BSK Rafał Benecki, Adam Antoniak
"Dane wypadły zgodnie z rynkowymi oczekiwaniami. Ostatni raz inflacja konsumencka przewyższyła medianę krótkoterminowych prognoz dokładnie przed rokiem. Wskaźnik bazowy najprawdopodobniej wzrósł do 3,9 proc. r/r. W końcówce roku presja cenowa nadal będzie wzbierać, ale w znacznie spokojniejszym tempie. Przyczyni się do tego relatywnie silna presja ze strony krzepnącego popytu, ale również dalsze podwyżki rachunków za wodę i odbiór ścieków oraz rozlewanie się wyższych kosztów energii na pozostałe kategorie dóbr i – przede wszystkim – usług. W efekcie inflacja konsumencka podryfuje w kierunku 5% r/r, a bazowa w okolice 4% r/r. Dynamika CPI osiągnie szczyt w początkowych miesiącach 2025 r., po całkowitym demontażu tarcz. Perspektywa ta łącznie z relatywnie wysokim wzrostem gospodarczym wynikającym z odbicia konsumpcji przy silnym rynku pracy powstrzyma RPP przed złagodzeniem nastawienia i obniżkami stopy referencyjnej z obowiązującego od października ub.r. pułapu 5,75%. Wznowienia cięć można spodziewać się dopiero w połowie przyszłego roku, gdy dynamika CPI wejdzie na spadkową ścieżkę. Restrykcyjne nastawienie RPP jest fundamentem atrakcyjności złotego, gdyż ewidentnie kontrastuje z globalną falą luzowania polityki pieniężnej. Prognozy fintechu Cinkciarz.pl niezmiennie mówią, że na koniec roku za euro będziemy płacić ok. 4,25 zł, a za dolara ok. 3,83 zł" - analityk fintechu Cinkciarz.pl. Bartosz Sawicki
"Z danych GUS wynika, że w sierpniu miał miejsce spadek m/m cen żywności (o 0.1%) oraz cen paliw (o 0.9%), wzrosły natomiast ceny nośników energii (o 0.1%). Spadek cen żywności w sierpniu miał charakter sezonowy, aczkolwiek jego minimalna skala świadczy o tym, że warunki pogodowe (wiosenne przymrozki, potem suche i upalne lato), odbijające się na zbiorach i plonach, wpływają w tym roku negatywnie na ceny żywności. Spadkowi cen paliw sprzyjały w sierpniu niższe ceny ropy naftowej na świecie i umocnienie złotego wobec USD. Natomiast ceny nośników energii, po ich odmrożeniu w lipcu, podlegają dalszej korekcie. Z szacunków wynika, że inflacja po wykluczeniu cen żywności i energii (tzw. inflacja bazowa) wyniosła w sierpniu 3.8-3.9%r/r. Inflacja w sierpniu, zgodnie z przewidywaniami, wkroczyła ponownie na wyższy poziom. Znajduje się istotnie powyżej górnej granicy odchyleń od celu NBP i w kolejnych miesiącach będzie podążać w okolice 5.0%. W grudniu br. najprawdopodobniej przekroczy 5.0%r/r. Szczytu inflacji nadal spodziewam się w okolicach lutego 2025 r., choć wiele jeszcze zależeć będzie od decyzji rządowych dotyczących cen energii i gazu w 2025 r. Opublikowane dziś dane nie zmieniają dotychczasowych perspektyw polityki pieniężnej. Do końca br. RPP nie zmieni poziomu stóp procentowych i jest to mało prawdopodobne także na początku przyszłego roku. W sprzyjających okolicznościach najwcześniej stopy procentowe mogą zostać obniżone w końcu I kwartału 2025 r." - główna ekonomistka Banku Pocztowego Monika Kurtek
"Zmiany w opublikowanych już kategoriach koszyka konsumenckiego w porównaniu do lipca były minimalne. Ceny żywności spadły w sierpniu o 0,1% m/m, w wyniku czego roczna stopa inflacji żywności wyniosła 4,1%. Po podwyżce cen w lipcu, ceny energii pozostały względnie stabilne, rosnąc o 0,1% miesiąc do miesiąca i 10,3% rok do roku. Wreszcie, paliwa do środków transportu indywidualnego odnotowały miesięczny spadek o 0,9% w porównaniu do lipca, co czyni je o 1,7% tańszymi niż w sierpniu poprzedniego roku. Nasza ogólna prognoza inflacji pozostaje niezmieniona. Przewidujemy, że inflacja osiągnie 4,5-5% pod koniec roku, przy czym w lipcu 2025 r. spodziewamy się spadku, gdy efekt wzrostu cen energii ustąpi. Ponadto widzimy ryzyko wzrostu inflacji wynikające z cen usług i droższych cen surowców na rynkach światowych" - analityk Erste Group Research, Jakub Cery
"Wstępny odczyt inflacji za sierpień okazał się zgodny z oczekiwaniami analityków i wyniósł +4,3% rok do roku oraz +0,1% miesiąc do miesiąca. Przy lipcowej miesięcznej dynamice CPI na poziomie +1,4% sierpniowy odczyt (+0,1%) wygląda wręcz rewelacyjnie. Jednak należy mieć na uwadze, że lipcowe dane były wynikiem wycofania tarcz osłonowych na prąd i gaz, co mocno podbijało wskaźnik cen konsumenckich. Jednak abstrahując od jednorazowych działań wakacyjny odczyt na takim poziomie wcale nie jest tak korzystny na pierwszy rzut oka. Wakacje to tradycyjnie okres warzyw i owoców sezonowych, które zwyczajowo obniżają wskaźnik inflacji w okresie letnim. Historycznie do czasu wybuchu inflacji od roku 2021 sierpniowe dynamiki CPI przeciętnie oscylowały w okolicach -0,2%. Cały czas więc obserwujemy, że epizod skoku inflacji rezonuje w gospodarce, chociaż co ważne amplituda zmian znacznie się ograniczyła" - dyrektor inwestycyjny VIG/C-QUADRAT TFI, Fryderyk Krawczyk
"Szybki szacunek wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych w sierpniu 2024 r. wyniósł 4,3% r/r, co oznacza niewielki wzrost w stosunku do zeszłego miesiąca. Odczyt jest bliski naszych oczekiwań na poziomie 4,2% r/r. W sierpniu w ujęciu miesięcznym ponownie taniały paliwa przy dość stabilnym zachowaniu cen żywności i nośników energii. Tym samym szacujemy, że inflacja bazowa w tym miesiącu pozostanie na poziomie 3,8% r/r. W najbliższych miesiącach możemy spodziewać się lekkiego przyspieszania inflacji w kierunku 5% r/r" - główna ekonomistka, dyrektor DAM Alior Banku (WA:ALRR) Agata Filipowicz-Rybicka
"Szybki szacunek sierpniowej inflacji wskazał, że ceny wzrosły o 4,3% r/r - to wynik bardzo bliski konsensusowi prognoz (4,2% r/r). Pewien niepokój może budzić jednak uporczywa inflacja bazowa, która - zamiast obniżyć się do cyklicznego minimum - uplasowała się blisko 3,8% r/r wg naszych szacunków opartych o dzisiejszą publikację GUS. Sierpniowy odczyt inflacji w porównaniu z lipcem zapowiadał się spokojnie: kluczowy dla ścieżki CPI skok cen nośników energii (związany z uwolnieniem taryf) miał miejsce w poprzednim miesiącu, z kolei na czerwcu zakończył się proces transmisji odmrożonych stawek VAT do faktycznych cen żywności. Nie obyło się jednak bez kilku zjawisk wartych uwagi, w szczególności: Ceny żywności i napojów bezalkoholowych spadły zaledwie o 0,1% m/m. To wyraźnie słabszy spadek niż oczekiwaliśmy (-0,5%) - w sierpniu powinniśmy byli zaobserwować sezonowe minima cen warzyw i owoców. Zdecydowanie słabszy od prognoz spadek cen żywności jest również niekorzystnym prognostykiem na pozostałą część roku, gdyż ze względu na niekorzystne warunki atmosferyczne oczekujemy przyspieszenia wzrostów cen żywności w 2H24. Ceny paliw cechowały się relatywną stabilnością (-0,9% m/m). Nasze obawy o mocniejszy wzrost cen ropy naftowej wiązały się z niestabilną sytuacją na Bliskim Wschodzie, jednakże dla rynków finansowych ważniejsze okazały się obawy o możliwą recesję w USA. Publikacja gorszego od oczekiwań raportu Payrolls na początku sierpnia wyraźnie obniżyła notowania ropy naftowej Brent na globalnych rynkach, choć efekt ten miał charakter jedynie przejściowy. Na cenach nośników energii zobaczyliśmy ruch o 0,1% m/m i 10,3% w skali roku. Tak wysoka rozbieżność stopy miesięcznej i rocznej to oczywiście efekt bazy statystycznej - po częściowym uwolnieniu taryf energetycznych w lipcu br. cena nośników energii skokowo wzrosła i pozostaje na nowym, podwyższonym poziomie. Opublikowane w ramach szybkiego szacunku dane pozwalają oszacować skalę sierpniowej inflacji bazowej. Z naszych obliczeń wynika, że inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła w sierpniu ok. 3,8% r/r. Taki odczyt wskazuje na wysoką uporczywość inflacji bazowej - okazuje się, że dynamika cen bez żywności i energii pozostaje na stałym poziomie już od maja i zapewne pozostanie na nim co najmniej do końca roku, by nieznacznie przyspieszyć w 2025 r. Taka uporczywość krajowej presji inflacyjnej, w połączeniu z szybszym od konsensusu wzrostem gospodarczym za 2Q24 i wzrostem przyszłorocznego deficytu finansów publicznych niewątpliwie nie będzie skłaniać RPP do przyspieszenia dyskusji o obniżce stóp procentowych w Polsce" - analitycy Banku Pekao
"Pięcioprocentowa inflacja dopiero przed nami. Zgodnie z sierpniowym szybkim szacunkiem GUS inflacja w sierpniu zamknęła się wynikiem 4,3% w relacji rocznej. Obecnie zmiany inflacji będą mniej wyraźne, ale co istotne - wzrostowe. Zbliżamy się do okresu grzewczego, gdzie popyt na opał, gaz będzie wzrastał, a wraz z nim jego cena. Bardziej szczegółowe dane wskazują, że inflację w Polsce nadal podnoszą raczej ceny usług niż produktów. Cieszyć może miesięczny spadek cen żywności oraz paliw. Dane za pierwsze osiem miesięcy tego roku nie wskazują, że średniorocznie inflacja nie przekroczy górnej granicy celu wyznaczonego przez NBP w lipcowej projekcji - na poziomie 4,3%. Co zatem ma się - według Ministerstwa Finansów - wydarzyć w 2025 r., że prognoza inflacji na przyszły rok została podniesiona z 4,1% do 5%? Ekonomicznie nic wielkiego. Ministerstwo Finansów potrzebowało prawdopodobnie uzasadnienia dla zmniejszenia deficytu (zwiększenie wpływów z VAT)" - ekspert ekonomiczny Lewiatana Mariusz Zielonka
"Inflacja w sierpniu wzrosła do 4,3% r/r z 4,2% r/r w lipcu, a opublikowany przez GUS szacunek flash był zgodny z naszymi oczekiwaniami i konsensusem. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,1% m/m, powracając do bardziej „typowej" dynamiki, po solidnym wzroście o 1,4% m/m miesiąc wcześniej. Warto przy tym zauważyć, że pomijając 2021 i 2022, poziom cen w sierpniu zasadniczo spadał lub się nie zmieniał, co było związane z sezonowym spadkiem cen żywności. W sierpniu 2024 inflację podbijały ceny żywności, które w ciągu miesiąca obniżyły się tylko o 0,1%, co podbiło ich roczną dynamikę do 4,1% r/r z 3,2% r/r przed miesiącem. Taka zmiana miesięczna znacząco odbiega w górę od wzorca sezonowego, co wpisuje się w obserwowaną przez nas szerszą tendencję wygasania procesów dezinflacyjnych w cenach żywności. W przeciwnym kierunku oddziaływały ceny paliw, które w sierpniu obniżyły się o 0,9% m/m. W ujęciu rocznym, w tej kategorii ponownie (po trzech miesiącach przerwy) pojawiła się deflacja, a ceny były o 1,7% niższe niż przed rokiem. W kolejnych miesiącach o dezinflacyjny wpływ cen paliw będzie trudniej, ze względu na niską bazę statystyczną (silne miesięczne spadki cen we wrześniu i październiku 2023). Ceny nośników energii były w sierpniu względnie stabilne (+0,1% m/m). Po silnym wzroście w lipcu, druga połowa roku powinna przynieść ich niewielkie zmiany (wyjątkiem są tu ceny ciepła). Kolejny skokowy wzrost może nastąpić w styczniu 2025, wraz z kolejną fazą uwalniania cen energii. Szacujemy, że inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii ustabilizowała się w sierpniu na poziomie 3,8% r/r. W ciągu miesiąca ceny w kategoriach bazowych wzrosły o 0,3%. Impet inflacji bazowej został w ostatnim czasie wzmocniony, co może być związane ze wzrostem opłat za wodę. Jednocześnie inflacja cen usług jest nadal zauważalnie wyższa niż inflacja cen towarów, co odzwierciedla wysoką presję kosztową (głównie koszty pracy) w otoczeniu wciąż silnego popytu na usługi konsumenckie. Naszym zdaniem w 2024 inflacja bazowa pozostanie podwyższona (może nawet wzrosnąć), ale w przyszłym roku, w miarę normalizacji tempa wzrostu wynagrodzeń w gospodarce, możemy oczekiwać jej stopniowego spadku. Inflacja w sierpniu weszła na kolejny „płaskowyż", a do końca roku utrzyma się naszym zdaniem w przedziale 4-5% r/r" - analitycy PKO Banku Polskiego
"Do dalszego lekkiego wzrostu sierpniowej inflacji do 4,3% r/r przyczyniły się ceny żywności, które w sierpniu spadły symbolicznie (o 0,1%), podczas gdy przed rokiem w sierpniu spadły o blisko 1% m/m. W rezultacie wzrosła dynamika roczna cen żywności do 4,1% r/r wobec 3,2% r/r w lipcu. Wzrost sierpniowej inflacji byłby większy, gdyby nie spadek dynamiki rocznej cen paliw (powrót do lekkiej deflacji r/r) – efektu miesięcznego spadku cen i wysokiej bazy odniesienia sprzed roku. Z kolei w sierpniu ceny nośników energii i inflacja bazowa były praktycznie neutralne dla zmiany CPI. Wyraźnie mniejszy niż przed rokiem sierpniowy spadek cen żywności to zapewne kombinacja mniejszego sezonowego spadku cen warzyw widocznego w cenach hurtowych, kontynuacji stopniowego podwyższania cen żywności przetworzonej (efekt VAT). Wygląda na to, że pomimo deklarowanej „wojny cenowej" sieci handlowych, trwa proces stopniowego „przerzucania" na konsumentów kwietniowego przywrócenia 5-proc. stawki VAT na żywność. Proces ten przebiegał dotychczas w nieco wolniejszym od oczekiwań tempie, zatem wygląda na to, że sieci detaliczne rozkładają go na dłuższy okres. Efekt ten został dodatkowo spotęgowany przez niską statystyczną bazę odniesienia sprzed roku, kiedy to latem ub. r. miał miejsce wyraźny spadek cen żywności przetworzonej i mięsa w reakcji na wcześniejszy spadek cen surowców żywnościowych na rynkach międzynarodowych. Po dwucyfrowym wzroście cen nośników energii w lipcu w efekcie zmian taryf i ustawowego ograniczenia wzrostu cen energii, w sierpniu wzrost cen był już symboliczny, o 0,1% m/m, poniżej naszych oczekiwań. Wygląda na to, że podobnie jak w lipcu, w sierpniu ceny ciepła praktycznie nie wzrosły pomimo zatwierdzania przez URE kolejnych wniosków taryfowych dla ciepłowni (zapewne efekt odroczony w czasie). Prawdopodobnie mniejszy od naszej prognozy był też wzrost cen węgla na rynku detalicznym, pomimo medialnych doniesień o sierpniowych podwyżkach cen. Na podstawie dzisiejszych szczątkowych danych szacujemy, że w sierpniu wskaźnik inflacji bazowej po wyłączeniu cen żywności i energii ukształtował się w okolicach 3,75%. Tym samym nie zmieniamy naszej prognozy sprzed dzisiejszej publikacji na poziomie 3,7% r/r, choć spore jest prawdopodobieństwo, że inflacja bazowa wyniesie 3,8%, czyli ukształtuje się na poziomie lipcowym. W prognozie przyjęliśmy kontynuację umiarkowanych zmian cen towarów, przy utrzymującej się podwyższonej dynamice cen usług. Pełny obraz inflacji bazowej przyniesie publikacja szczegółowych danych GUS w połowie września. Szacujemy, że we wrześniu inflacja bazowa wzrośnie w okolice 4% r/r w wyniku bardzo niskiej bazy odniesienia w przypadku cen leków. Przed rokiem we wrześniu ceny leków spadły w efekcie wprowadzenia niektórych darmowych leków dla młodzieży i osób 65+. Dodatkowo na podwyższoną inflację bazową na przełomie 2024 i 2025 r. wpływać będą decyzje regulacyjne m.in. podwyżki cen usług publicznych będących w gestii samorządów (np. transport publiczny) oraz wzrost podatków (np. akcyzy na wyroby tytoniowe). Nadal czynnikiem stabilizującym inflację na podwyższonym poziomie będzie także wysoka dynamika płac, choć waga tego czynnika będzie stopniowo słabła. W efekcie oczekujemy, że inflacja bazowa pozostanie w okolicach 4% przynajmniej do pierwszych miesięcy przyszłego roku. Wyższa inflacja bazowa wraz ze stopniowym wzrostem dynamiki cen nośników energii (istotny wzrost opłat za ciepło, który naszym zdaniem na jesieni ostatecznie się ujawni), paliw (niskie bazy odniesienia sprzed roku) poskutkują według naszych szacunków wzrostem inflacji do końca roku do przedziału 4,5% - 5,0%. Z początkiem 2025 r. dalszy wzrost cen nośników energii (przywrócenie opłaty mocowej w styczniu 2025 r., kolejny cykl podwyżek opłat za ciepło) będzie głównym powodem dalszego wzrostu inflacji CPI do ponad 5,5% r/r na początku 2025 r." - Bank Ochrony Środowiska
(ISBnews)