Ekonomiści BCA Research zakwestionowali dominujące oczekiwania rynkowe dotyczące wpływu potencjalnej drugiej kadencji prezydenta Trumpa. Zasugerowali przejście od przewidywanych obniżek podatków do zwiększonych podatków poprzez wyższe cła.
Ich pogląd kontrastuje z powszechnie panującym przekonaniem, że reelekcja Trumpa doprowadzi do dalszych obniżek podatków od osób prawnych, faworyzując akcje zamiast obligacji.
Firma zwraca uwagę na kilka kwestii związanych z obecnym konsensusem rynkowym. BCA Research podkreśla, że nawet gdyby Trump wygrał, prawdopodobieństwo znaczących obniżek podatków od osób prawnych jest niewielkie.
Przy rentowności obligacji już przekraczającej 4%, deficycie budżetowym na poziomie 7% PKB i niezrównoważonej trajektorii zadłużenia rządu federalnego, oczekuje się, że umiarkowani Republikanie będą opierać się polityce, która może pogorszyć sytuację fiskalną.
Co więcej, populistyczna zmiana w Partii Republikańskiej może prowadzić do sprzeciwu wobec cięć podatkowych dla korporacji postrzeganych, jako „przebudzona” świadomość.
BCA Research przypomina, że pomimo początkowego wzrostu stopy 10-latek po wyborach w 2016 r., stopa ta spadła do sierpnia 2019 r. Wiązano to z brakiem obniżki stóp procentowych.
Zostało to przypisane brakowi znaczącego wzrostu wydatków kapitałowych po uchwaleniu ustawy o cięciach podatkowych i zatrudnieniu. Podważa to argument, że dalsze obniżki podatków znacznie zwiększyłyby zagregowany popyt.
Analiza uwzględnia również potencjalny wpływ podejścia Rezerwy Federalnej do rosnącego długu publicznego. Jeśli Fed zdecyduje się nie wykorzystywać inflacji do zarządzania długiem, wynik może być deflacyjny ze względu na potrzebę cięć wydatków w celu zarządzania zwiększonymi płatnościami odsetek.
Z drugiej strony, obawy przed inflacją ze strony Fed mogą spowodować wzrost rentowności obligacji długoterminowych.
Wreszcie, BCA Research sugeruje, że inne aspekty programu Trumpa, takie jak wyższe cła i ograniczenie imigracji, mogą tymczasowo zwiększyć inflację, ale prawdopodobnie spowolniłyby również długoterminowy wzrost gospodarczy.
Konwencjonalna mądrość jest błędna: Trump nie zamierza znacząco obniżyć podatków po objęciu urzędu; zamierza podnieść podatki poprzez podniesienie ceł - stwierdzili stratedzy.
W zakresie, w jakim osłabi to aktywność gospodarczą, będzie to zła wiadomość dla akcji, ale dobra dla obligacji.
-----------------------------------
Szukasz akcji z szansą na wysokie wzrosty? Gotowych strategii inwestowania na giełdzie, modeli wspartych AI, wartości godziwej spółek polskiego parkietu?
Akcje niedowartościowane, pełen portfel największych ekspertów inwestowania, portfele rebalansowane co miesiąc - nie możesz tego przegapić!
-----------------------------------