Investing.com -- Wygląda na to, że Rezerwa Federalna zajmie się kwestią podwyżki stóp w czerwcu, ale jest mało prawdopodobne, że ją przegłosuje - twierdzą specjaliści banku Morgan Stanley. Napływające dane gospodarcze nie będą wspierać ponownej podwyżki, zmuszając bank centralny do dłuższej przerwy przed decyzją o obniżce w I kwartale przyszłego roku.
"Nadal przewidujemy Fed wciskającą hamulec na czerwcowym posiedzeniu i uważamy, że poprzeczka będzie zbyt wysoka, aby Fed wznowił podwyżki" - stwierdza w piątkowej notatce bank Morgan Stanley. "Nadal uważamy, że Fed przedłuży pauzę i w 1Q24 rozpocznie serię cięć stóp".
Dlaczego Fed „wciśnie pauzę” w czerwcu?
Rosnące oczekiwania, że Fed zatrzyma serię podwyżek stóp w czerwcu nie gasną nawet wtedy, gdy piątkowy raport na temat liczby etatów pokazał, że w maju utworzono znacznie więcej miejsc pracy, niż oczekiwali ekonomiści.
Liczby zawarte w tym raporcie były niezaprzeczalnie mocne twierdzą specjaliści Morgan Stanley.
Jednak słabość wynikająca z badań gospodarstw domowych pokazująca, że w maju liczba miejsc pracy spadła o 310 000, "niezwykle duży" wzrost stopy bezrobocia i spowolnienie zarobków przemawiają za pauzą w czerwcu – dodają.
Ale nie wszyscy się z tym zgadzają; specjaliści Scotiabank Economics stwierdzili, że argumenty przemawiające za czerwcową podwyżką są nadal solidne dodając, że oczekiwania, iż Fed będzie skupiała się mocniej na wzroście bezrobocia to "nonsens".
Wzrost bezrobocia był spowodowany wzrostem siły roboczej o 130 000 i słabością mniej precyzyjnych badaniach gospodarstw domowych. Bank dodał, że "te liczby to czysty szum statystyczny".
Mimo to, argumenty za wstrzymaniem podwyżek w przyszłym miesiącu zostały wzmocnione po tym, jak gubernator Fed i kandydat na wiceprzewodniczącego - Philip Jefferson i prezes Rezerwy Federalnej z Filadelfii - Patrick Harker zasygnalizowali na początku tego tygodnia, że Fed może wstrzymać się z podwyżką na czerwcowym posiedzeniu, aby ocenić napływające dane.
Obaj członkowie Fed z prawem głosu podkreślili jednak, że ewentualna pauza w podwyżkach nie oznaczałoby, że cykl zacieśniania polityki pieniężnej dobiegł końca.
Chociaż wydaje się, że rynki trzymają Fed za słowo, a wyceny wciąż wskazują na lipcową podwyżkę, to {{0|specjaliści Morgan Stanley (NYSE:MS) nie są przekonani}}. "Uważamy, że po czerwcowym spotkaniu, środowisko do wznowienia cyklu podwyżek będzie jeszcze trudniejsze".
Pauza może się wydłużyć
Pomiędzy czerwcowym a lipcowym posiedzeniem napływające dane będą skąpe i raczej nie osiągną wysokiej poprzeczki, która wskazywałaby na definitywne, ponowne przyspieszenie na rynku pracy i tempa inflacji.
Aby tempo trendu ponownie przyspieszyło potrzeba byłoby 0,7% miesięcznego wzrostu w podstawowych usługach w czerwcu i liczby etatów ponad 200 000" - twierdzi Morgan Stanley, prognozując, że oba wskaźniki spadną w czerwcu.
Oczekuje się, że czerwcowa inflacja CPI wykaże spowolnienie w usługach podstawowych, poza opieką zdrowotną i mieszkaniem, zarówno w ujęciu miesięcznym jak i przedziale trzymiesięcznym w ujęciu rocznym, do odpowiednio 0,29% i 3,36% podczas, gdy czerwcowa liczba etatów spadnie do 180 000 wznawiając spowolnienie trzymiesięcznej średniej kroczącej - dodają.
Oczekiwane spowolnienie na rynku pracy prawdopodobnie ograniczy wzrost płac i umieści konsumentów i gospodarkę na celowniku w czasie, gdy oszczędności zaczynają się wyczerpywać, dając Fed dodatkowe argumenty, aby kontynuować pauzę.
Według Jefferies, 2,2 biliona dolarów nadwyżki w oszczędnościach, które znajdowały się w bilansach konsumentów w pierwszych dniach ożywienia spadło do 822 miliardów dolarów.
Perspektywy wydatków konsumpcyjnych, które stanowią około dwóch trzecich wzrostu gospodarczego "pozostają - naszym zdaniem - dość ponure z powodu zmęczenia bilansu" - dodają dalej.
Ponieważ napływające dane skłonią Fed do lipcowej pauzy, skłonność banku centralnego do bezwładności w polityce pieniężnej sugeruje, że prawdopodobnie pozostanie w zawieszeniu.
"FOMC ma tendencję do działania zgodnie z prawem bezwładności i kiedy zatrzyma podwyżki będzie mu trudno je wznowić, zwłaszcza na następnym posiedzeniu" - {{stwierdza Morgan Stanley}}.
Najnowsza historia dodaje wiarygodności twierdzeniu o "bezwładności Fed".
Nie tak dawno temu, Fed ociągała się odmawiając wycofania nadzwyczajnej polityki pieniężnej i uznania oznak świadczących o tym, że inflacja nie jest przejściowa.
Minęło kilka miesięcy zanim Fed ostatecznie zakręciła kurek płynności a potem nastąpiła gra w nadrabianie zaległości i bank centralny uruchomił najszybsze tempo podwyżek stóp procentowych od czterech dekad, aby powstrzymać galopującą inflację.
Potencjalne cięcia stóp w I kw. 2024 roku?
Fed w końcu obniży stopy procentowe począwszy - prawdopodobnie - od pierwszego kwartału 2024 roku - szacują specjaliści Morgan Stanley.
Ale obstawianie cięć ewoluuje w szerokim zakresie; pierwszy kwartał jest jeszcze dość odległy i nadal wymaganych jest mnóstwo danych, co sugeruje, że prognozowanie zwrotu w polityce prawdopodobnie nadejdzie teraz z mea culpa na boku.
W następstwie zawirowań na rynku bankowym, rynki przewidywały zwrot w kierunku obniżki do lata, ale lato zamieniono na jesień, a teraz obstawianie zwrotu do końca roku wisi na włosku, jeśli nie zostało już wycenione. Obecny konsensus jest teraz bardziej zgodny z konsekwentnym przesłaniem Fed, że w tym roku nie ma mowy o obniżkach stóp procentowych.