Invezz.com - W niedawnym wywiadzie Zoltan Pozsar z Credit Suisse (NYSE:CS) mówił o swoim przekonaniu, że surowce dojrzały do „wielkiej hossy” i że obecnie obserwujemy wczesne etapy kolejnego supercyklu towarowego.
Chociaż ceny większości towarów gwałtownie spadły w tym roku, spadek ten nastąpił również w wyniku ubiegłorocznego boomu na poziomie 40%-45%.
Kształt supercyklu towarów
Towary zwykle podlegają długim cyklom cenowym, które są silnie skorelowane z niedopasowaniem popytu do podaży.
Ponieważ towary mają kluczowe znaczenie dla większości działań gospodarczych, jakakolwiek poprawa wzrostu może natychmiast doprowadzić do wzrostu popytu.
Jednak dostawy to zupełnie inna sprawa i trudno je przenieść online.
Większość projektów ma długie okresy zwrotu, znaczną niepewność, wymaga dużych inwestycji, licencji regulacyjnej i kolejnych rządów przyjaznych przemysłowi.
Tak więc, jeśli popyt wzrośnie, dostawy nie będą w stanie zareagować w odpowiednim czasie, a ceny wzrosną.
Aby sprostać zwiększonemu popytowi, dostawcy rozpoczynają poszukiwania nowych rezerw, rozszerzają produkcję i budują łańcuchy dostaw.
Jednak zanim te towary trafią na rynek, równanie popytu, które następuje po krótszych cyklach koniunkturalnych, (często) już osiągnęło szczyt, a apetyt zaczął słabnąć.
Teraz mamy sytuację, w której podaż przewyższa popyt w połączeniu z mniejszymi zakupami, co prowadzi do niższych cen.
To jest sedno towarowego supercyklu, który powtarzał się wielokrotnie w przeszłości.
Source: Visual Capitalist, New Capital Management
Sprawa Pozsara
Obecnie prawie każdy towar na świecie został zniszczony przez dekadę niedoinwestowania.
Chociaż ostatni supercykl osiągnął szczyt w 2011 r., wydatki inwestycyjne w kluczowych sektorach od lat cierpią.
Source: Baker Hughes, Goldman Sachs (NYSE:GS) Global Investment Research
Ta sytuacja spowodowała, że kopalnie i studnie są jeszcze bardziej w tyle, podczas gdy istniejące obiekty zaczęły cierpieć z powodu skrzypiącej infrastruktury i starzejących się zasobów.
Zoltan zwraca uwagę, że zwrot z nakładów inwestycyjnych był konsekwentnie słaby, podczas gdy alternatywne narracje inwestycyjne, takie jak ESG i międzyrządowe dążenie do zera netto, zmusiły firmy do odwrócenia się od rozszerzania działalności, której operacjonalizacja w najlepszych momentach zajęłaby lata.
Chociaż nie z tych samych powodów, warto zauważyć, że Aswath Damodaran był zdecydowanym zwolennikiem całkowitego „wycofania” pojęcia ESG.
Twierdzi, że nie ma wspólnych definicji tego, co stanowi pożądane zachowanie, i że na dłuższą metę ograniczona pula firm nie może przewyższać nieograniczonej.
Wracając do towarów, bardzo niskie stopy procentowe po GFC oznaczały również, że środki napływały do aktywów finansowych i instrumentów pochodnych zamiast do rzeczywistych inwestycji.
Geopolityka i napięcia handlowe
W minionym roku świat był narażony na znacznie większe ryzyko geopolityczne, sankcje odwetowe, przyspieszenie decouplingu gospodarczego i globalny protekcjonizm.
Na przykład wiele krajów, które wcześniej eksportowały towary, jest teraz mniej skłonnych do handlu, ale bardziej przychylnych napływowi inwestycji zagranicznych w celu rozwijania zasobów w kraju, a następnie eksportowania gotowych produktów.
W swojej aktualizacji z maja 2023 r. Blackrock Investment Institute odnotował :
Weszliśmy w nowy porządek świata. Dwa główne bloki geopolityczne i gospodarcze – jeden kierowany przez Zachód i jeden kierowany przez Chiny i Rosję – umacniają się i coraz bardziej ze sobą konkurują. Następująca fragmentacja doprowadziła do dramatycznego ograniczenia współpracy geopolitycznej.W związku z tym Zoltan spodziewa się ekspansji budżetów wojskowych, przeniesienia fabryk, takich jak przestrzeń akumulatorów, oraz inwestycji energetycznych w celu zwiększenia popytu na towary, zwłaszcza w krajach G7.
Biorąc pod uwagę sytuację, argumentuje on, że jeśli w tym roku nadejdzie recesja, wyczerpana podaż towarów okaże się inflacyjna dla tych towarów.
Zainteresowani czytelnicy mogą zapoznać się z poglądem Petera Schiffa na nadchodzące odrodzenie inflacji tutaj.
George Gammon na niezbyt miękkim lądowaniu
Komentując ocenę Zoltana, inwestora i popularnego youtubera, George Gammon spodziewa się, że wzrost cen surowców w tym roku, mimo recesji, byłby prawdopodobny tylko w przypadku miękkiego lądowania.
Wiemy, że Bank Pierwszej Republiki jest praktycznie w ruinie, pożyczki banków regionalnych znacznie się zaostrzyły, na horyzoncie pojawiają się znacznie surowsze środki nadzoru regulacyjnego, M2 spada przez osiem kolejnych miesięcy, a pełny kryzys kredytowy dla przedsiębiorstw pozostawia małe przedsiębiorstwa szczególnie wrażliwy.
Warto zauważyć, że najnowsze dane bazowe CPI wyniosły 5,6%, podczas gdy Fed zrewidował swój podstawowy cel PCE na ten rok do 3,5%, kontynuując jastrzębią narrację.
Rynki eurodolarowe sygnalizują jednak, że popyt może spaść znacznie gwałtowniej, niż uważa Zoltan, a nawet całkowicie podciąć panujące ograniczenia podażowe.
Source: George Gammon, Eurodollar University
Gammon zwraca uwagę na czarną linię, która jest najnowszą datą i wskazuje, że rynki wyceniają gwałtowny spadek stóp procentowych w 2023 roku.
Przekonuje, że rynek nie chce zaakceptować stanowiska Fed,
Nie, nie, nie Jerome Powell. Rynek nie mówi, że zamierzasz zrobić pauzę. Rynek mówi, że zamierzasz się obrócić i będziesz się obracać szybko, i będziesz się obracać mocniej. Stawki te gwałtownie spadną (a stałoby się to tylko w scenariuszu twardego lądowania).W artykule Bloomberg Torsten Slok, główny ekonomista w Apollo Global Management stwierdził:
Dyskutowaliśmy już o twardym lądowaniu… warunki kredytowe wciąż się zaostrzają… co zwiększa ryzyko twardego lądowania – nawet bardziej niż myśleliśmy wcześniej.Nouriel Roubini, prezes i dyrektor generalny Roubini Macro Associates zgodził się,
…(my) możemy mieć twarde lądowanie dla gospodarki…. osiągnięcie stabilności cen, stabilności wzrostu i stabilności finansowej przy… stopie funduszy federalnych wydaje mi się misją niemożliwą… więc albo twarde lądowanie i krach finansowy, albo odkotwiczenie oczekiwań inflacyjnych.Globalna recesja?
Na początku tego roku ankieta przeprowadzona wśród głównych ekonomistów przez Światowe Forum Ekonomiczne wykazała, że dwie trzecie respondentów dostrzega duże prawdopodobieństwo globalnej recesji w 2023 r.
banki regionalne i sektor mieszkaniowy w USA; wyzwania energetyczne w Europie oraz obawy związane z fragmentacją polityczną; oraz stan sektora mieszkaniowego i finansów publicznych w Chinach, każdy z nich wskazuje na poważne słabości, które mogą załamać się pod presją podwyższonych stóp procentowych.
Gammon zgadza się,
…i moim zdaniem może to być nie tylko recesja, ale globalne… wydarzenie czarnego łabędzia.W swojej World Economic Outlook MFW przewiduje, że gospodarki rozwinięte mogą wykazywać szczególnie „wyraźne spowolnienie wzrostu” z 2,7% w zeszłym roku do 1,3% w 2023 r.
Gdyby takie zdarzenie miało miejsce, ceny surowców mogłyby spaść do znacznie niższych poziomów, przynajmniej w ciągu roku.
Końcowe przemyślenia
Gammon zgadza się z Zoltanem, ponieważ obaj widzą, że wkrótce rozpocznie się nowy supercykl towarowy, który może doprowadzić do dziesięcioletniej hossy.
Biorąc jednak pod uwagę duże prawdopodobieństwo, że Fed będzie zmuszony do gwałtownego obniżenia stóp procentowych z powodu niestabilności gospodarczej, Gammon spodziewa się twardego lądowania i opóźnionego rozpoczęcia potencjalnej hossy.
Ze swojej strony Bank Światowy w swojej najnowszej prognozie rynków towarowych prognozuje, że ceny towarów mogą spaść o 21% do końca 2023 r., ale oczekuje, że od 2024 r. ustabilizują się.
Moim zdaniem złoto może nadal wykazywać zwroty pomimo otoczenia, zwłaszcza że fizyczne niedobory stają się coraz bardziej dotkliwe, a globalny proces de-dolaryzacji zyskuje poparcie.
The post Różne poglądy Zoltana Pozsara i George'a Gammona na temat następnego supercyklu towarowego appeared first on Invezz.
Ten artykuł został pierwotnie opublikowany przez Invezz.com
