WIBOR to fikcja, ale niezbędna i niezastąpiona

Banki zawierają między sobą tak mało transakcji na trzy i sześć miesięcy, że aż można by się zastanowić na ile stawki WIBOR oddają rzeczywistość. Zwłaszcza, że mają one tak duży wpływ na otaczającą rzeczywistość finansową, jak na przykład raty kredytów hipotecznych.


Kwartalny i półroczny WIBOR stanowią podstawę do wyliczania oprocentowania kredytów mieszkaniowych na ok. 145,4 mld zł oraz obligacji korporacyjnych, spółdzielczych i komunalnych – żeby wymienić tylko te notowane na Catalyst – na ok. 18 mld zł. Stawki oprocentowania pożyczek na rynku międzybankowym służą również między innymi do ustalania oprocentowania trzyletnich obligacji detalicznych i lokat ze zmiennym oprocentowaniem w wybranych bankach. Miesięczną liczbę transakcji na okres trzech lub sześciu miesięcy można policzyć zwykle na palcach jednej ręki – wynika z danych opublikowanych przez Komisję Nadzoru Finansowego. Średniomiesięczny udział transakcji zawieranych na miesiąc i dłużej z rzadka przekracza 1 proc. w ujęciu wartościowym. Czy to może oznaczać, że oprocentowanie kredytów, obligacji, lokat i innych instrumentów finansowych ustalane jest na nieodpowiednim poziomie? Niekoniecznie.

Wartość transakcji (w mln zł) na rynku międzybankowym w zależności od okresu
Okres / Tenor
O/N
T/N
SW
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Suma
12.2007
114 030
11 397
4 605
490
4 073
1 090
0
0
0
135 685
12.2008
77 165
6 810
4 865
100
1 115
250
0
20
0
90 325
12.2009
44 981
6 545
2 312
161
261
0
0
0
0
54 260
12.2010
71 040
5 114
4 299
190
75
80
0
5
0
80 803
12.2011
43 833
2 211
3 057
0
0
0
0
0
0
49 101

01.2011
41 886
495
3 152
0
0
0
0
0
0
45 533
02.2011
49 178
1 710
2 684
24
0
0
0
0
0
53 596
03.2011
50 725
800
2 221
0
44
70
0
0
0
53 860
04.2011
43 888
1 095
1 187
0
24
0
0
0
0
46 194
05.2011
50 955
1 085
935
0
181
80
10
0
0
53 246
06.2011
42 997
1 155
1 962
0
179
0
0
0
0
46 293
07.2011
35 815
0
3 448
0
175
20
20
0
0
39 478
08.2011
56 595
651
1 272
334
220
187
155
0
0
59 414
09.2011
48 470
300
1 995
0
10
80
30
0
0
50 885
10.2011
59 057
3 855
5 456
0
477
161
190
20
30
69 246
Suma
479 566
11 146
24 312
358
1 310
598
405
20
30
517 745
Źródło: Komisja Nadzoru Finansowego.

Stawki WIBOR ustalane są w dni robocze na fixingu, który jest organizowany o godz. 11:00 przez Stowarzyszenie Rynków Finansowych ACI Polska. Do wyliczenia średniej przyjmuje się oferty złożone przez banki będące uczestnikami fixingu po odrzuceniu dwóch najniższych i najwyższych stawek (gdyby zgłoszono mniej niż osiem stawek odrzuca się po jednej ofercie). Banki mają kwadrans od ogłoszenia indeksów na zawieranie transakcji po cenach wyższych lub równych od zgłoszonych na fixing.

W wyliczeniu WIBOR-u aktualnie bierze udział 12 banków. Wraz z początkiem 2012 r. status uczestnika fixingu utracił Citi Handlowy. W sierpniu zrezygnował Deutsche Bank Polska, a przed kilkoma dniami wycofał się również Bank BGŻ. Liczba instytucji – zakładając, że nie dołączą nowe – spadnie również na skutek połączenia Kredyt Banku z BZ WBK. W rzeczywistości o stawce WIBOR decyduje więc mniej niż jedna trzecia banków na rynku (w większości są to banki z rynkowej czołówki). Nie słychać jednak, aby mniejsze instytucje - nie uczestniczące w fixingu – miały pomysł na zastąpienie stawek WIBOR lepszym rozwiązaniem. Nawiasem mówiąc, w pierwszym kwartale br. Narodowy Bank Polski wydał oświadczenie, w którym wyjaśnia, że nie planuje stworzenia konkurencyjnego wskaźnika rynku międzybankowego.

Liczba transakcji na rynku międzybankowym w zależności od okresu
Okres / Tenor
O/N
T/N
SW
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Suma
12.2007
759
78
40
8
56
20
0
0
0
961
12.2008
596
83
38
1
5
3
0
1
0
727
12.2009
301
64
19
3
8
0
0
0
0
395
12.2010
457
33
27
3
2
4
0
1
0
527
12.2011
306
11
19
0
0
0
0
0
0
336

01.2011
299
3
21
0
0
0
0
0
0
323
02.2011
316
10
18
1
0
0
0
0
0
345
03.2011
308
3
12
0
2
2
0
0
0
327
04.2011
266
9
8
0
1
0
0
0
0
284
05.2011
319
5
6
0
1
3
1
0
0
335
06.2011
261
4
13
0
1
0
0
0
0
279
07.2011
235
0
18
0
1
1
2
0
0
257
08.2011
327
5
10
1
1
4
9
0
0
357
09.2011
294
1
10
0
1
4
2
0
0
312
10.2011
354
17
29
0
2
1
14
2
6
425
Suma
2 979
57
145
2
10
15
28
2
6
3 244
Źródło: Komisja Nadzoru Finansowego.

Od stycznia do października br. łączna liczba trzymiesięcznych transakcji na rynku międzybankowym wyniosła 15, co przy kwocie rzędu 598 mln zł stanowi 0,12 proc. handlu. Jeszcze niższą wartość mają transakcje sześciomiesięczne – w 28 transakcjach banki pożyczyły sobie 405 mln zł, czyli mniej niż 0,1 proc. całkowitego handlu od stycznia do października. Średniomiesięczny udział transakcji overnight, za wyjątkiem października, przekracza natomiast 90 proc. W poprzednich latach udział ten był zaledwie o kilka punktów procentowych niższy. Duża popularność transakcji jednodniowych występowała więc jeszcze przed wybuchem kryzysu w 2008 r., który spowodował, że banki praktycznie zaprzestały pożyczania sobie pieniędzy na okres dłuższy kilka dni, a w najlepszym wypadku miesiąc. W grudniu 2007 r., kiedy rynku międzybankowego nie trapił jeszcze problem braku wzajemnego zaufania, udział transakcji trzymiesięcznych i tak był mniejszy niż 1 proc.

Trzy- i sześciomiesięczne stawki WIBOR, które odpowiadają za wysokość rat lub odsetek dla inwestorów na pewno nie są rozwiązaniem idealnym ze względu na niskie obroty. Ale mają jedną zasadniczą cechę – wciąż są to stawki transakcyjne (w przeciwieństwie do LIBOR-u dla kredytów walutowych). Na bankach spoczywa więc obowiązek zawarcia transakcji po zaoferowanej cenie, jeśli znajdzie się druga strona transakcji.

Sięgając więc po produkt finansowy ze zmiennym oprocentowaniem należy więc zawierzyć bankom, że prawidłowo wyceniają rzeczywistość, ponieważ rozwiązania alternatywnego nie ma i prawdopodobnie jeszcze długo nie będzie.


Michał Sadrak, Open Finance