Uber (NYSE:UBER) jest głównym graczem na rynku, który uwiera branży taksówkarskiej. Podczas gdy klienci szybko przyjęli {{|Ubera}} i inne usługi tego typu, duże implikacje zastąpienia taksówek transportem opartym na gigantach pokazują minusy tego trendu. Pasażerowie muszą stawić czoła szybko rosnącym cenom i doświadczać długiego czasu oczekiwania. Wyższe ceny benzyny w 2021 roku są obciążeniem dla kierowców, a firmie brakuje kierowców w wielu miastach.
Model biznesowy firmy Uber stoi przed ciekawym wyzwaniem. Kiedy podaż kierowców jest niska w stosunku do popytu, Uber podnosi pensje, aby zachęcić kierowców. W teorii powinno to działać dobrze, ale skala wzrostu cen i dłuższy czas oczekiwania motywują klientów do wyboru innych środków transportu.
Firma przewiduje, że więcej kierowców dołączy do platformy, a obecni będą spędzać więcej czasu w pracy, aby zrównoważyć podaż i popyt, zmniejszając premie za podniesione ceny. Rynek nie doszedł jeszcze do tego, jak dotrzeć do równowagi. Hipotetyczne ceny przejazdu, po których kierowcy będą postrzegać usługę jako atrakcyjną, a kierowcy będą mieli motywację, aby być dostępnymi, zależą od wielu czynników.
Strumień przychodów Ubera pochodzi z części opłat za przejazd, które firma otrzymuje (tzw. take rate), a zdolność Ubera do generowania zysków zależy oczywiście od wzrostu przychodów z udziału firmy. Rok temu take rate Ubera wynosił 25,8%, ale spadł do 18,7%, ponieważ firma daje kierowcom więcej zarobić.
W momencie pisania tego tekstu, UBER jest notowany na poziomie 45,70 dol., 27,7% poniżej najwyższej ceny zamknięcia YTD wynoszącej 63,18 dol., ustanowionej 10 lutego.
Zamiast próbować zbudować własną prognozę przychodów i zysków, a następnie próbować obliczyć godziwą cenę akcji, opieram się na dwóch formach konsensusu przy analizie akcji. Pierwszą z nich jest dobrze znany konsensus analityków z Wall Street. Drugą jest prognoza implikowana przez rynek, będąca probabilistycznym wyrażeniem konsensusu opinii kupujących i sprzedających opcje na akcje.
Cena opcji reprezentuje zgodne oszacowanie rynku dla prawdopodobieństwa, że cena akcji wzrośnie powyżej (opcja kupna) lub spadnie poniżej (opcja sprzedaży) określonego poziomu (cena wykonania) pomiędzy chwilą obecną a momentem wygaśnięcia opcji. Analizując opcje kupna i sprzedaży przy różnych cenach wykonania i wspólnej dacie wygaśnięcia, możliwe jest obliczenie probabilistycznej perspektywy dla bazowego papieru wartościowego, która pogodzi ceny opcji. Jest to prognoza implikowana przez rynek. Dla tych, którzy nie są zaznajomieni z tą koncepcją, napisałem post przeglądowy, zawierający linki do odpowiedniej literatury finansowej.
Ostatni raz pisałem o Uberze 15 lipca. W tym czasie konsensus na Wall Street był byczy, z 12-miesięczną ceną docelową, która była o około 50% wyższa niż cena akcji w tym czasie. Z kolei prognoza rynkowa była dość niedźwiedzia, z najwyższym prawdopodobieństwem odpowiadającym zwrotowi ceny o -14,9% do początku 2022 roku.
Oczekiwana zmienność wynikająca z prognozy rynkowej wyniosła 45%. W związku z dużą rozbieżnością pomiędzy rynkiem opcji a konsensusem analityków, zdecydowałem się na neutralną rekomendację. Od tego czasu cena akcji UBERa przesunęła się o -1,55% w porównaniu do -0,17 dla S&P 500.
Po osiągnięciu najniższego poziomu YTD na zamknięciu w dniu 15 września na poziomie 38,48 dol., akcje zyskały 18,8%. Znaczne wzrosty w ciągu ostatnich 3 tygodni były spowodowane optymistycznymi wypowiedziami spółki na temat III i IV kwartału. W świetle wypowiedzi spółek i reakcji rynku ponownie analizuję porównanie konsensusu Wall Street z prognozami rynkowymi.
Konsensus rynkowy dla Ubera
ETrade oblicza konsensus prognoz Wall Street na podstawie opinii 22 analityków, którzy opublikowali oceny i cele cenowe w ciągu ostatnich 90 dni. Konsensus ocen dla firmy jest byczy, a 12-miesięczna cena docelowa znajduje się 49,6% powyżej bieżącej ceny akcji.
Spośród 22 analityków, 21 przyznaje firmie UBER "kupuj", a 1 "trzymaj". Jednym z potencjalnych powodów do niepokoju jest wysoki poziom rozproszenia wśród celów cenowych analityków, który zmniejsza zaufanie do wyników konsensusu. Podczas gdy najniższa 12-miesięczna cena docelowa jest o 5% wyższa od ceny bieżącej, co oznacza, że wszyscy analitycy są zgodni co do tego, że cena powinna wzrosnąć, istnieje duża rozpiętość pomiędzy cenami docelowymi.
Wykres: ETrade
Investing.com oblicza prognozę konsensusu Wall Street na podstawie opinii 45 analityków. Konsensus ocen jest byczy, a konsensus 12-miesięcznych cen docelowych jest 46,1% powyżej obecnej ceny akcji. Tylko 1 analityk daje Uberowi UBER) niedźwiedzią ocenę.
Źródło: Investing.com
Konsensus Wall Street dla Ubera (NYSE:UBER) jest nadal bardzo optymistyczny, z oczekiwanymi 12-miesięcznymi zyskami w przedziale 46%-50%. Konsensus Wall Street nie zmienił się znacząco w odpowiedzi na ostatnie komentarze zarządu.
Prognoza netto dla Ubera
Przeanalizowałem opcje kupna i sprzedaży firmy po różnych cenach wykonania, wszystkie wygasające 21 stycznia 2022 r., aby wygenerować prognozę przewidywaną przez rynek na następne 3,5 miesiąca (od teraz do daty wygaśnięcia). Wygenerowałem również prognozę implikowaną przez rynek na następne 8,3 miesiąca używając opcji, które wygasają 17 czerwca 2022 roku. Wybrałem te dwie daty wygaśnięcia, aby dać pogląd na początek i połowę 2022 roku, jak również dlatego, że te daty wygaśnięcia są szczególnie aktywnie handlowane.
Standardowa prezentacja prognozy implikowanej przez rynek jest w formie rozkładu prawdopodobieństwa zwrotu ceny, z prawdopodobieństwem na osi pionowej i zwrotem na osi poziomej.
Źródło: Obliczenia autora na podstawie notowań opcji z ETrade
Podczas gdy prognozy rynkowe dla firmy UBER na najbliższe 3,5 miesiąca są generalnie symetryczne, rozkład jest wyraźnie nachylony w kierunku ujemnych zwrotów. Szczytowe prawdopodobieństwo odpowiada zwrotowi ceny w wysokości -8% w ciągu następnych 3,5 miesiąca. Zmienność w skali rocznej wynikająca z tego rozkładu wynosi 45%. Jest to wysoki poziom zmienności. Szacowany najgorszy wynik 1 na 5 (20 percentyl) odpowiada zwrotowi ceny na poziomie -18% lub gorszym. Szacowany wynik 10 percentyla to zwrot na poziomie -27%.
Aby ułatwić bezpośrednie porównanie prawdopodobieństwa pozytywnych i negatywnych zwrotów, obracam negatywną stronę rozkładu wokół osi pionowej (patrz wykres poniżej).
Źródło: Obliczenia autora na podstawie notowań opcji z ETrade. Strona ujemnej stopy zwrotu rozkładu została obrócona wokół osi pionowej.
Widok ten pokazuje, że prawdopodobieństwo ujemnych zwrotów jest konsekwentnie wyższe niż prawdopodobieństwo dodatnich zwrotów tej samej wielkości dla szerokiego zakresu najbardziej prawdopodobnych wyników (czerwona przerywana krzywa jest na poziomie lub powyżej stałej niebieskiej krzywej dla wszystkich zwrotów z wyjątkiem najmniej prawdopodobnych). Przy dobrze zdefiniowanym najwyższym prawdopodobieństwie zwrotu na poziomie -8% i ogólnym odchyleniu w kierunku ujemnych zwrotów, prognozy rynkowe na okres od teraz do 21 stycznia 2022 r. są niedźwiedzie.
Prognoza rynkowa do połowy 2022 r., obliczona na podstawie opcji wygasających 17 czerwca 2022 r., jest również niedźwiedzia. Szczytowe prawdopodobieństwo odpowiada zwrotowi ceny w wysokości -20% przez następne 8,3 miesiąca. Prawdopodobieństwo ujemnych zwrotów jest jeszcze większe w stosunku do pozytywnych niż w przypadku perspektywy do połowy stycznia. Prognoza na 8,3 miesiąca charakteryzuje się wysoką dodatnią skośnością, co jest cechą typową dla spółek wzrostowych. Najbardziej prawdopodobne są negatywne wyniki, ale istnieje niewielkie prawdopodobieństwo bardzo dużej wypłaty.
Źródło: Obliczenia autora na podstawie notowań opcji z ETrade. Strona ujemnej stopy zwrotu rozkładu została obrócona wokół osi pionowej.
Prognozy rynkowe na styczeń 2022 r. i czerwiec 2022 r. są niedźwiedzie i charakteryzują się dużą zmiennością. W mojej poprzedniej analizie, prognoza na styczeń 2022 r. była niedźwiedzia. Zaktualizowana prognoza na podstawie opcji na 21 stycznia 2022 r. pozostaje niedźwiedzia, a dłuższa perspektywa na połowę 2022 r. jest również niedźwiedzia.
Podsumowanie
Uber musi radzić sobie z trudnymi warunkami rynkowymi od początku 2020 roku, kiedy to COVID-19 spowolnił gospodarkę. Znalezienie sposobu na zrównoważenie potrzeb klientów z efektywnym wynagradzaniem i zachętami dla kierowców będzie kluczowe dla postępu firmy w kierunku rentowności. Analitycy z Wall Street są niezmiennie byczo nastawieni do Ubera (NYSE:UBER). Konsensus 12-miesięcznej ceny docelowej jest około 48% powyżej obecnej ceny akcji.
Perspektywy rynkowe, odzwierciedlające zgodny pogląd kupujących i sprzedających opcje, są nadal niedźwiedzie, jednak z wysoką oczekiwaną zmiennością. Konsensus na Wall Street i prognozy rynkowe niewiele się zmieniły w ostatnich miesiącach, mimo że cena akcji wzrosła o 19% po komentarzu zarządu. W związku z istotną różnicą zdań pomiędzy analitykami a rynkiem opcji, podtrzymuję neutralną rekomendację dla akcji.