Wczoraj napisałem, że wielkimi krokami zbliża się koniec dla Grecji. Jak mógłby on zostać rozegrany?
Rynki najbardziej obawiają się „radykalnego scenariusza” – czyli bankructwa Grecji, opuszczenia strefy euro oraz przyjęcia drachmy. Oczywiście, spowodowałoby to chaos w Grecji i wywołało wielkie straty wśród krajów, które posiadają grecki dług, bezpośrednio lub pośrednio (poprzez EBC, itd). Co gorsza, obywatele Hiszpanii, Portugalii i być może Włoch zaczęliby obawiać się, że ich kraje są następne w kolejce i masowo przenieśliby oszczędności do Niemiec. Oznaczałoby to największą ucieczkę z banków w historii i doprowadziłoby do upadku systemów bankowych tych krajów. Co więcej, inwestorzy w innych europejskich krajach posiadający akcje i obligacje w tych krajach musieliby zrównoważyć ryzyko, co spowodowałoby odpływ funduszy ze strefy euro. Połączenie tych wewnętrznych i zewnętrznych czynników mogłoby doprowadzić nawet do upadku całego bloku.
Przedstawiciele Grecji twierdzili dotychczas, że ten radykalny scenariusz nie ma szans na zmaterializowanie się. Zakładali oni, że w przypadku wyboru między radykalnym scenariuszem a pomocą dla kraju, UE zdecyduje się na tańszą i bardziej bezpieczną opcję.
Jednak, UE zdaje się mieć jeszcze jeden pomysł w głowie. Wygląda na to, że europejscy przedstawiciele stopniowo odcinają Ateny od środków oraz ograniczają fundusze w ramach Emergency Liquidity Assistance (ELA), które EBC zapewnia greckim bankom, aby zwiększyć presję na kraju i zmusić go do przyjęcia warunków UE. Kolejnym krokiem może być zwiększenie wymogów dotyczących zabezpieczeń pożyczek greckich banków w ramach programu ELA, co wytworzyłoby dodatkową presję na greckim systemie bankowym oraz gospodarce kraju.
Co więc może powstrzymać Grecję od bankructwa, opuszczenia strefy euro oraz przyjęcia drachmy? Jest kilka scenariuszów:
1) Prawnie, Grecja nie może opuścić strefy euro bez opuszczenia UE. To jedyny sposób zgodny z prawem, aby opuścić strefę euro. Jednak, rząd nie ma mandatu, aby opuścić UE – jeśli się na to zdecyduje, to może stracić władzę.
2) Dopóki kraj pozostanie w strefie euro, obowiązującą walutą jest euro – rząd musi w niej wypłacić wszystkie płace, emerytury oraz bankowe depozyty.
3) Niestety, kraj nie ma pieniędzy, aby zrealizować te wszystkie opłaty. W 2014, Grecji udało się zanotować pierwotną nadwyżkę budżetową (przychody minus wydatki, wyłączając odsetki) wynoszącą 0,4% PKB. Gdy kraj zaczął negocjować z UE na początku tego roku, spodziewał się, że w 2015, nadwyżka ta wyniesie 4% PKB. W takim przypadku, Grecja mogłaby pozwolić sobie na bankructwo i uspokojenie rynków, ponieważ nie musiałaby pożyczać pieniędzy z uwagi na fakt, że nie miałaby do opłacenia żadnych odsetek. Jednak, grecka gospodarka silnie spowolniła – wpływy budżetowe spadły, a budżet znalazł się w pierwotnym deficycie.
4) W przypadku pierwotnego deficytu budżetowego, bankructwo i wyjście ze strefy euro byłoby znacznie gorsze dla Grecji niż znienawidzony program oszczędnościowy. Rząd nie miałby funduszy, aby zrealizować obietnice z kampanii wyborczej i musiałby ogłosić niewypłacalność, zredukować do minimum wypłatę emerytur i płac w sektorze publicznym oraz zamienić depozyty bankowe na znacznie słabszą walutę.
Gdyby doszło do takiego scenariusza, wsparcie dla rządu osłabłoby i musiałby on odejść. Moim zdaniem, gdy Premier Tsipras oraz jego współpracownicy zdadzą sobie z tego sprawę, spełnią warunki pożyczkodawców. Moim zdaniem, rozpiszą oni referendum, aby otrzymać zielone światło od społeczeństwa na zmianę swoich wyborczych obietnic. W takiej sytuacji, partia może się rozpaść i może dojść do uformowania nowego rządu, bardziej przychylnego UE.
RBA potwierdza, że mógłby ciąć stopy Reserve Bank of Australia (RBA) opublikował sprawozdanie z majowego posiedzenia, na którym obniżył główną stopę procentową o 25 punktów bazowych (zgodnie z oczekiwaniami), ale usunął ze swojego komunikatu stwierdzenia świadczące o gołębim nastawieniu – z tego powodu, rynek zaczął spekulować, że może być to koniec cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. Sprawozdanie potwierdziło jednak, że bank nadal mógłby dokonać ponownego obniżenia stóp na przyszłych posiedzeniach. Innymi słowy, RBA utrzymuje pewną formę łagodnego nastawienia, ponieważ nadal istnieją zagrożenia dla perspektyw gospodarczych i inflacyjnych. AUD silnie osłabł w reakcji na raport, ale szybko odrobił straty i koniec końców, pozostał bez zmian. Jednak, nadal uważam, że perspektywy dla waluty są negatywne, ponieważ spowolnienie w Chinach będzie zwiększać presję na australijskiej gospodarce.
Oczekiwania inflacyjne w Nowej Zelandii rosną W drugim kwartale, dwuletnie oczekiwania inflacyjne w Nowej Zelandii wzrosły do 1,85% z 1,80%, podał Reserve Bank of New Zealand. Wcześniej, Prezes RBNZ Wheeler powiedział, że bank mógłby rozważyć obniżenie głównej stopy procentowej, jeśli obecna inflacja blisko zera zacznie wpływać na oczekiwania inflacyjne – dzisiejsze dane wskazują jednak, że nie ma takiego ryzyka. W rezultacie, oczekiwania wobec cięcia stóp w czerwcu osłabły, a NZD umocnił się wobec USD i AUD. Obecnie, perspektywy dotyczące stóp są bardziej korzystne dla NZD niż AUD.
Dzisiejsze publikacje danych: Podczas sesji europejskiej, rynek pozna publikację indeksu ZEW w maju. Dane za kwiecień przedstawiły niejednoznaczny obraz sytuacji – podindeks dotyczący obecnych warunków wzrósł po raz szósty z rzędu a podindeks dotyczący oczekiwań nieco spadł po pięciu miesiącach wzrostów. Ostatnia seria danych z Niemiec okazała się rozczarowująca, dlatego też, potrzeby jest solidny odczyt indeksu ZEW, aby potwierdzić, że niemiecka gospodarka jest na dobrej drodze do wyjścia na prostą. Jednak, analitycy spodziewają się, że oba podindeksy spadną wobec poziomów z kwietnia, co byłoby negatywne dla EUR.
W UK, opublikowane zostaną dane o inflacji CPI w kwietniu. W ostatnim kwartalnym raporcie inflacyjnym, Bank of England podał, że inflacja mogłaby chwilowo znaleźć się na minusie w krótkim okresie. Tym niemniej, według prognoz, inflacja ma przyspieszyć pod koniec roku, ponieważ osłabnie wpływ niższych cen ropy naftowej. Analitycy spodziewają się, że inflacja w ujęciu rocznym pozostanie bez zmian na poziomie zera, co powinno być neutralne dla GBP.
W US, rynek pozna dane o liczbie nowych budów i pozwoleń na budowę w kwietniu. Analitycy prognozują, że liczba nowych budów wzrosła o ponad 1 milion, co wskazałoby, że gorsze dane w marcu były przede wszystkim wywołane złą pogodą. Według prognoz, liczba pozwoleń na budowę lekko wzrosła, co byłoby kolejnym dowodem, że sytuacja na rynku mieszkaniowym USA poprawia się. Solidna kondycja na rynku mieszkaniowym wspiera z kolei pogląd, że wzrost gospodarczy USA w drugim kwartale może odbić, co byłoby pozytywne dla USD.
Na dziś zaplanowano wystąpienia Prezesa Riksbanku Stefana Ingvesa oraz Prezesa Bank of Canada Stephena Poloza. W poniedziałek, Ingves powiedział, że jest ważne, aby SEK pozostała na mniej więcej obecnym poziomie wobec EUR. Dodał, że korona może być słabsza w najbliższym czasie, co wsparłoby CPI. Kurs EUR/SEK jednak spadł o 0,54% w skali dnia. Według mnie, Ingves może powtórzyć stwierdzenia o słabszej koronie, aby odwrócić ten ruch.
Rynek
Kurs EUR/USD spada
W poniedziałek, kurs EUR/USD spadł poniżej poziomu wsparcia (zamienionego w barierę oporu) wynoszącego 1,1330 (R1). We wtorek rano, podczas sesji europejskiej, para testowała poziom wsparcia 1,1280 (S1). Mimo że perspektywy krótkookresowe pozostają umiarkowanie wzrostowe, obecna korekta zniżkowa może być jeszcze przez chwilę kontynuowana. Spadek poniżej 1,1280 (S1) mógłby to potwierdzić i wywołać dalsze zniżki w kierunku kolejnego poziomu wsparcia 1,1200 (S2). Nasze wskaźniki momentum potwierdzają ten scenariusz. RSI kontynuował spadek i znalazł się poniżej linii 50, a MACD, mimo że znajduje się na plusie, pozostaje poniżej linii sygnałowej. Można także zaobserwować negatywną dywergencję między oboma wskaźnikami a ruchem cen. Na wykresie dziennym, zamknięcie sesji powyżej 1,1045 (S2) zasygnalizowało stworzenie możliwej formacji podwójnego dna co może prawdopodobnie wywołać dalsze zwyżki. Traktowałbym wszelkie możliwe spadki jako korekty zniżkowe, przynajmniej na razie.
• Wsparcie: 1,1280 (S1), 1,1200 (S2), 1,1130 (S3)
• Opór: 1,1330 (R1), 1,1465 (R2), 1,1500 (R3)