Uwaga skoncentrowana na obligacjach

Obecnie, inwestorzy analizują ruchy na rynku długu. Na obligacje europejskich państw wpływ mają obecnie dwa czynniki – potencjalne rozpoczęcie luzowania ilościowego przez Europejski Bank Centralny (EBC) oraz ryzyko opuszczenia strefy euro przez Grecję. Można także zaobserwować, że część rynku szuka bezpiecznych aktywów i decyduje się na kupno obligacji USA. Obecnie, rentowności niemieckich 30-letnich obligacji są niższe niż 30-letnich papierów Japonii, a wczoraj, rentowności 10-letnich obligacji USA silnie spadły poniżej 2%.

Są dwa prawdopodobne czynniki, dlaczego rentowności spadają. Po pierwsze, zniżka cen ropy naftowej obniżyła oczekiwania inflacyjne na świecie. Od ostatniego dnia 2014, notowania WTI spadły o 11% - a wcześniej, straciły już 47% od szczytu osiągniętego w 2014. Po drugie, w strefie euro jest niewystarczająca liczba bezpiecznych aktywów – rynek Bundów jest relatywnie mały a duża część obligacji jest już w rękach inwestorów trzymających papiery do momentu ich zapadalności. Oczekiwania co do rozpoczęcia luzowania ilościowego, które zmusi inwestora nie patrzącego na zysk (EBC) do kupna obligacji za każdą cenę powodują, że inwestorzy nie patrzą obecnie na cenę, ponieważ wiedzą, że w przyszłości nie będą mieli problemu ze sprzedażą papierów po wyższych cenach. Dlatego też, rentowności papierów USA pozostaną znacznie wyższe niż obligacji w Europie. Liczba dostępnych obligacji USA jest znacznie wyższa niż Bundów a Rezerwa Federalna (Fed) zakończyła już swoje intensywne zakupy i może teraz zacząć sprzedaż.

Mimo że stopy procentowe w USA spadły, to różnica między ich poziomem a poziomem w innych gospodarkach powoduje, że amerykańskie papiery będą atrakcyjne. Oznacza, to, że USD powinien nadal być wspierany, nawet jeśli oczekiwania wobec stóp w USA będą się obniżać. Należy podkreślić, że w tym roku, euro nie udało się utrzymać żadnej zwyżki i pozycja wspólnej waluty nie wygląda obecnie na mocną.

Change in 10yr bond yelds in 2015

Real 2yr yeld spreads

W USA, indeks ISM dla sektora usług w grudniu spadł silniej od prognoz – do najniższego poziomu od czerwca. Mimo że dane okazały się być gorsze od oczekiwań, to wskazały na wzrost sektora 59 miesiąc z rzędu. Co więcej, średnia podindeksu ISM dotyczącego zatrudnienia w sektorze usług w czwartym kwartale była najwyższa w historii, a właśnie to jest najważniejszą kwestią dla Fed. Mimo to, najnowsze dane nieco osłabiły dolara – przede wszystkim ze względu na to, że jest to kolejny rozczarowujący wskaźnik opublikowany w ostatnich dniach – w piątek, indeks ISM dla sektora przemysłu USA okazał się gorszy od prognoz. Jednak, naszym zdaniem, każde chwilowe osłabienie amerykańskiej waluty jest dobrą okazją do jej zakupu.

W Nowej Zelandii, wynik wczorajszej aukcji mleka zadowolił inwestorów, dzięki czemu NZD lekko umocnił się. Jednak, aukcja nie zmieniła długoterminowych perspektyw dla rynku mleka – dlatego też, spodziewam się, że trend dla NZD/USD pozostanie zniżkowy.

NZD/USD vs ceny mleka

Zaplanowane na dziś publikacje danych: Podczas sesji europejskiej, wydarzeniem dnia będzie publikacja danych o inflacji CPI w strefie euro w grudniu. Według prognoz, blok wpadł w deflację. Ostatnie dane o CPI Niemiec wskazały na zwiększającą się presję deflacyjną, co jest przede wszystkim wywołane spadającymi cenami ropy naftowej. Dlatego też, nasilają się oczekiwania, że na posiedzeniu 22 stycznia, EBC mógłby zdecydować się na dodatkowe działania. Jednak w tym momencie Grecja nie będzie miała jeszcze nowego rządu, więc bank może być zmuszony do wstrzymania się z decyzją. Rynek pozna dziś także dane o stopie bezrobocia w strefie euro w listopadzie. W Niemczech, analitycy prognozują, że wzrost sprzedaży detalicznej w listopadzie spowolnił a stopa bezrobocia w grudniu pozostała bez zmian wobec listopada. Ogólnie, zawirowania polityczne w Grecji oraz słabsze dane makro potwierdzają mój pogląd, że euro ma jeszcze przestrzeń do osłabienia.

W Kanadzie, rynek pozna indeks Ivey PMI w grudniu. Jest to ważniejszy z indeksów PMI dla Kanady.

W USA, Fed opublikuje sprawozdanie z ostatniego posiedzenia, na którym przedstawiciele banku usunęli ze swojego komunikatu stwierdzenie „jeszcze przez pewien czas” dotyczące niskiego poziomu stóp procentowych – zamiast tego, FOMC napisał w komunikacie, że Komitet “będzie cierpliwy, jeśli chodzi o rozpoczęcie normalizacji polityki pieniężnej.” Prezes Fed Janet Yellen wyjaśniła na konferencji prasowej, że nowe stwierdzenie oznacza, iż bank nie zacznie podnosić stóp “przynajmniej przez kilka następnych posiedzeń,” co w praktyce oznacza, że bank nie podwyższy stóp przed kwietniem 2015. Rynek będzie starał się znaleźć w sprawozdaniu wszelkie wskazówki, które pomogłyby mu zinterpretować, co oznacza nowe stwierdzenie Fed. Inwestorzy poznają dziś także raport ADP o zatrudnieniu w USA – ta publikacja jest na dwa dni przed kluczowymi danym o liczbie miejsc pracy w sektorze pozarolniczym USA. Według prognoz, raport ADP wskaże na wyższą liczbę nowych etatów w grudniu niż w listopadzie, co wsparłoby USD. Rynek pozna także dane o bilansie handlowym w listopadzie.

Na środę nie zaplanowano wystąpień przedstawicieli globalnych banków centralnych.

Rynek

EUR/USD ponownie znajduje wsparcie w pobliżu poziomu 1,1860

EUR/USD

Wczoraj, kurs EUR/USD spadł i znalazł wsparcie na poziomie 1,1860 (S1). Zaplanowane na dziś dane o CPI strefy euro mają według prognoz wskazać, że blok wpadł w grudniu w deflację. Z kolei, analitycy prognozują, że raport ADP o zatrudnieniu w USA w tym samym miesiącu będzie solidny. Jeśli obie dane okażą się zgodne z oczekiwaniami, to mogą one spowodować spadek kursu poniżej 1,1860 (S1) i dalsze zniżki w kierunku kolejnego poziomu wsparcia 1,1775 (S2), czyli dołka z 30 grudnia 2005. Nasze krótkookresowe wskaźniki momentum sygnalizują, że może dojść do dalszych spadków. RSI obniżył się i pozostał w swoim obszarze wyprzedania po wcześniejszym napotkaniu oporu na linii 30 a MACD znajduje się poniżej linii zerowej i sygnałowej. Perspektywy długoterminowe także pozostają spadkowe.

• Wsparcie: 1,1860 (S1), 1,1775 (S2), 1,1700 (S3)

• Opór: 1,2000 (R1), 1,2040 (R2), 1,2130 (R3)