Po kwartale, w którym dolar przede wszystkim konsolidował wcześniejsze silne umocnienie, w trzecim kwartale, amerykańska waluta może znów znaleźć się w centrum uwagi rynku. Dolar może wrócić na ścieżkę silnego umocnienia – pod warunkiem, że napływające z USA dane będą pozytywne, a retoryka Rezerwy Federalnej (Fed) będzie wskazywać na podniesienie stóp procentowych we wrześniu – byłaby to pierwsza podwyżka od ponad dziewięciu lat. Przypomnijmy szybko ruchy kursu USD w tym roku: w pierwszym kwartale, dolar umacniał się a euro słabło. W rezultacie, do połowy marca, kurs EURUSD silnie spadł poniżej 1,0500. Rynek czekał na rozpoczęcie sygnalizowanego przez Europejski Bank Centralny (EBC) ogromnego programu luzowania ilościowego – program został w końcu ogłoszony na początku marca
Zdolność przewidywania rynku
Dołek kursu EURUSD został zanotowany zaledwie kilka dni po faktycznym rozpoczęciu programu QE przez EBC - rynek już wcześniej wliczył ten fakt w ceny a dane z USA zaczęły wskazywać na ujemną dynamikę wzrostu gospodarczego USA w pierwszym kwartale. Następnie, w drugim kwartale, doszło do pokrywania krótkich pozycji w EURUSD z powodu niespokojnej sytuacji na europejskim rynku obligacji. Prawdopodobnie wynikła ona z tego, że inwestorzy na rynku długu przecenili swoją zdolność do wyprzedzenia skupu obligacji przez EBC. Dlatego też, nawet mimo zakupów obligacji w ramach programu QE przez EBC, od końca kwietnia do czerwca, obligacje od Niemiec do Portugalii zanotowały silne straty – ich rentowności znalazły się na wysokich poziomach kilka tygodni po spekulacjach, że EBC i banki centralne UE nie będą mogły znaleźć wystarczającej ilości długu do kupna.
Potrzebne wyraźne sygnały
Dlatego też, wchodząc w trzeci kwartał, aby wyprzedaż EURUSD była kontynuowana, musimy otrzymać sygnały, że EBC jest w stanie ustabilizować sytuację na rynku długu, tak aby nie wymknęła się ona spod kontroli (jeśli to się nie uda, to w pewnym momencie, dalej rosnące rentowności długu peryferyjnych państw strefy euro i tak staną się istotnym czynnikiem ryzyka dla całej Europy i samego euro.) Dodatkowo, dla EURUSD oraz ogólnych perspektyw dla USD ważnym czynnikiem będą cykle danych w USA od czerwca do sierpnia – jeśli wskażą one na istotną poprawę, to zaostrzą oczekiwania wobec podwyżki stóp procentowych przez Fed. Zwłaszcza, dotyczy to sytuacji, w której dane wskazałyby na dalszy spadek stopy bezrobocia w USA, a wskaźnik dotyczący wzrostu wynagrodzeń byłby wyższy przez dwa miesiące od zakresu notowanego od 2009, w którym szczyt wynosi 2,3% rok do roku. W trzecim kwartale, istnieje prawdopodobieństwo, że dojdzie do pierwszej podwyżki stóp procentowych w USA od ponad dziewięciu lat. Rezerwa Federalna (Fed) mogłaby podjąć taką decyzję podczas wrześniowego posiedzenia FOMC – taki krok może zostać zasygnalizowany na lipcowym posiedzeniu, jeśli cykl danych w czerwcu, zwłaszcza wskaźnik o liczbie nowych miejsc pracy w sektorze pozarolniczym w USA oraz dane o wzroście wynagrodzeń, okażą się solidne. Jeśli tak się stanie, Fed wykorzysta dane do uzasadnienia decyzji o normalizacji stóp procentowych, zarówno z uwagi na kwestie polityczne (podwyżka stóp może udowodnić, że działania z ostatnich pięciu lat przyniosły korzyści), jak i fakt, że będzie mieć większy wachlarz możliwości, gdyby okazało się w niedługim czasie po podwyżce stóp, że ożywienie w amerykańskiej gospodarce jest jednak słabsze. Obecnie, oczekiwania wobec stopy Fed wskazują na poziom 1,00% do końca 2016, dlatego też, istnieje duża przestrzeń do zaostrzenia oczekiwań wobec ścieżki stóp Fed.
John Hardy, Saxo Bank