Poziom zmiennośc, mierzony przez VIX Volatility Index, spada. Indeks ten ostatnio osunął się do najniższego poziomu od czasu pandemicznego krachu z marca 2020 roku. Lepiej nie wspominać o tym traderom opcji, ponieważ agresywnie obstawiali oni zakłady, które sugerują, że poziomy zmienności gwałtownie wzrosną, wysyłając VIX na znacznie wyższe poziomy.
W momencie, gdy indeks S&P 500 znalazł się w trybie rozkwitu i od 26 marca wzrósł o prawie 7%, VIX spadł. Indeks VIX przez bardzo długi czas tkwił w okolicach 20. W końcu, na początku kwietnia, zaczął spadać niżej, spadając do 16 w połowie miesiąca, najniżej od lutego 2020 roku.
Obstawianie wzrostów zmienności
Gwałtowny spadek VIX pomógł zadziałać jako wiatr w żagle dla rynku akcji, popychając akcje do nowych rekordów. Ale teraz, inwestorzy opcji wydają się obstawiać, że VIX zobaczy znaczące odwrócenie i gwałtownie wzrośnie. W dniu 8 kwietnia, otwarte zainteresowanie lipcowymi kontraktami 21, 25 i 40 wzrosło o ponad 235 000. Wygląda na to, że była to transakcja spreadowa. Call 25 został kupiony za około 3,30$ za kontrakt, natomiast call 40 został sprzedany za około 1,30$ za kontrakt. Sugeruje to, że VIX handluje powyżej 27, ale poniżej 40 do daty wygaśnięcia.
Wezwania na 15 i 20 września były aktywne 19 i 20 kwietnia, a otwarte zainteresowanie wzrosło łącznie o 20 000 kontraktów. Kontrakty te były kupowane w cenie od 6,40 do 6,80 dolarów za kontrakt. Sugerowałoby to, że VIX w połowie września będzie notowany w okolicach 27.
Wreszcie, w dniach 20 i 21 kwietnia, otwarte zainteresowanie kontraktami na maj 60 wzrosło o 20 000 kontraktów każdego dnia. Był to znacznie mniejszy zakład, kupiony za około 0,25 dol. Byłby to niedrogi sposób dla inwestora na zajęcie pozycji długiej na zmienność przed ruchem w górę.
Wszystko to sugeruje, że uczestnicy rynku opcji oczekują wyższej zmienności w nadchodzących tygodniach i miesiącach. Być może nawet korzystając z ostatnich spadków VIX kupią zmienność, póki jest ona tania.
Bardziej interesujące jest to, że wskaźnik CBOE Vix Volatility (VVIX), który mierzy implikowane poziomy zmienności VIX, ostatnio rośnie. Dzieje się to pomimo spadku samego indeksu VIX. Dziwna dywergencja wskazuje, że implikowane poziomy zmienności rosną kloszem spokoju na rynku akcji i spadającego indeksu VIX.
W ostatnim czasie widzieliśmy, że te dwie miary zmienności są rozbieżne. Zazwyczaj prowadziło to do tego, że indeks VIX doganiał i wzrastał wraz z indeksem VVIX. Ostatni raz widzieliśmy ten fenomen pod koniec września, kiedy VVIX zaczął piąć się w górę, podczas gdy VIX poruszał się w bok. Ostatecznie doprowadziło to do spadku S&P 500 o około 9% od 12 do 30 października.
Z rynkiem pędzącym do rekordowo wysokich poziomów każdego dnia, łatwo stracić z oczu fakt, że rynek akcji może się załamać. Ale w pewnym momencie, zmienność prawdopodobnie wzrośnie. To oznacza, że akcje mogą spaść, a z tego co widać, to może nastąpić wcześniej niż myślimy.