Był to brutalny tydzień dla akcji z Dow Jones Industrial Average tracącym ponad 3% i S&P 500 spadającym o 4%. Jest to czwarty tydzień z rzędu, w którym wartość indeksu S&P 500 zniżkuje.
Zazwyczaj, gdy obserwujemy tak ostre spadki na rynku akcji i wzrost dziennej zmienności, waluty są wyprzedawane. Jednak niektóre, ale nie wszystkie z głównych walut odnotowały straty w ciągu ostatniego tygodnia - funt szterling i dolar nowozelandzki gwałtownie traciły, ale CAD i CHF pozostały na względnie tym samym poziomie, podczas gdy japoński jen umocnił swoją pozycję w stosunku do wszystkich głównych walut. Dolar amerykański jest nadal jedną z najsilniejszych walut, ale lepsze wyniki jena mówią nam, że awersja do ryzyka była głównym motorem przepływów walutowych.
Niestety, w nadchodzącym tygodniu to się nie zmieni, ponieważ nerwowość zamienia się w strach. Rynki papierów wartościowych na całym świecie przenoszą się na niedźwiedzie terytorium, a możliwość dalszych strat zachęca inwestorów do przestawienia się na gotówkę. Mamy pracowity tydzień przed sobą z amerykańskim raportem nonfarm payrolls, decyzją monetarną Bank of England oraz Bank of Japan, ale na koniec dnia inwestorzy powinni liczyć się z większymi stratami, gdyż apetyt na ryzyko na rynku niedźwiedzia zazwyczaj nie zmienia się szybko.
USD
Kluczowe poziomy
Wsparcia 111.00
Oporu 113.00
Na razie nie ma zbyt wielu powodów, aby oczekiwać, że tendencja dolara amerykańskiego ulegnie zmianie. W ciągu kilku ostatnich miesięcy, 3 różne czynniki spowodowały wzrost kursu dolara - podwyżki stóp procentowych w USA, wojna handlowa i lepsze wyniki gospodarcze, a w ciągu ostatniego tygodnia nie nastąpiły żadne znaczące zmiany w tych czynnikach. Fed jest nadal zaangażowany w podwyżki stóp procentowych, Prezydent Trump koncentruje się na polityce protekcjonistycznej, a ostatnie raporty ekonomiczne pokazały, że wzrost PKB w trzecim kwartale zwolnił bardziej niż oczekiwano. Odnotowano oznaki słabości na rynku mieszkaniowym i w działalności handlowej, ale według indeksów manufacturing i service PMI działalność sektora nadal się poprawiała. Teraz mamy do czynienia ze słabościami, które stały się bardziej niepokojące, jak np. raportowane zyski przedsiębiorstw i Beige Book, ale nawet przy niedawnym spadku wyceny akcji uważamy, że Fed będzie kontynuował podwyżki stóp procentowych w grudniu.
Co ważniejsze, niechęć do ryzyka stała się czwartym czynnikiem przyczyniającym się do byczego rajdu dolara, a przy słabym sentymencie i rozczarowujących raportach wyników, wyprzedaż na parkietach może się pogłębić, prowadząc inwestorów do bezpiecznego dolara amerykańskiego. Podczas gdy widzimy, że dolar przyspiesza swój wzrost w stosunku do {{1||euro}}, GBP, AUD i NZD, awersja do ryzyka powinna utrzymywać USD/JPY pod presją.
Co może powstrzymać wzrost dolara?
Pytanie brzmi: co może powstrzymać spadki na giełdowych parkietach i zatrzymać wzrosty dolara? Widzimy dwa czynniki, które mogłyby łatwo odwrócić nastroje rynkowe. Pierwszym z nich byłaby zmiana retoryki Rezerwy Federalnej. Podczas gdy w grudniu spodziewamy się kolejnej podwyżki stóp procentowych, Fed może nie chcieć być tak agresywny w przyszłym roku, szczególnie jeśli Wall Street wejdzie w okres korekty. Przez pewien czas amerykańskie akcje wyglądały na przeszacowane, więc są szanse, że inwestorzy będą postrzegać obecny spadek jako korektę, ale jeśli spadki się pogłębią, ich obawy mogą być większe.
Piątkowy raport nonfarm payrolls to pierwszy test siły gospodarczej USA. W ciągu ostatniego miesiąca inwestorzy celowo przeoczyli mieszane dane, ale jeśli nie zauważymy znaczącego ożywienia w zakresie wzrostu zatrudnienia w październiku (we wrześniu powstało tylko 134 tys. miejsc pracy) wraz ze stałym wzrostem płac, dolar może oddać dotychczasowe zyski. Drugim czynnikiem, który może odwrócić sytuację na rynkach, są zbliżające się wybory śródokresowe w USA. Jeśli Demokraci przejmą kontrolę nad Izbą lub Senatem, nadzieja, że prezydent Trump złagodzi swoją protekcjonistyczną retorykę, powinna doprowadzić do powrotu wzrostów cen akcji i walut rynków wschodzących.
Euro
Kluczowe poziomy
Wsparcia1.1300
Oporu 1.1600
Europejski Bank Centralny może nie być optymistycznie nastawiony do niedawnego pogorszenia się danych dotyczących strefy euro, ale nie powstrzymało to spadku wyceny {{1||euro}} do poziomu 2-miesięcznego minimum w stosunku do dolara amerykańskiego. Po pozostawieniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie w ubiegłym tygodniu i wzmocnieniu planów zakończenia skupu aktywów w tym roku, prezes EBC, Mario Draghi zignorował ostatnie spadki w PMI, IFO i ZEW, opisując utratę dynamiki gospodarczej jako powrót do warunków normalnych po wyjątkowym 2017 roku. Powiedział, że "mówimy o słabszej dynamice, a nie o spowolnieniu gospodarczym". "Czy jest to wystarczający powód, aby skłonić nas do zmiany scenariusza bazowego? Odpowiedź brzmi "Nie"." Pozytywnie odniósł się również do inflacji, twierdząc, że tendencja w zakresie wzrostu płac jest pocieszająca. Choć komentarze te były z pewnością mniej gołebie niż tego oczekiwał rynek, inwestorzy mogą mieć trudności z kupnem pozytywnych prognoz Draghiego do czasu poprawy danych lub nastrojów rynkowych. A jeśli tak się nie stanie, pogorszenie koniunktury gospodarczej lub przyspieszenie spadku wartości aktywów może zmusić EBC do zrewidowania swoich prognoz, a Draghiego do ponownego optymizmu.
W międzyczasie w przyszłym tygodniu planowana jest publikacja danych dotyczących inflacji w strefie euro - słabsza wycena waluty mogła spowodować wzrost presji cenowej, ale wpływ tych danych może być ograniczony przez skupienie się rynku na apetycie na ryzyko i amerykańskim raporcie nonfarm payrolls. Może się również zdarzyć, że decyzja S&P o obniżeniu ratingu kredytowego Włoch stanie się powodem do wyprzedaży euro. Technicznie wydaje się jednak, że EUR/USD znalazło wsparcie blisko poziomu 1,14, ale tendencja spadkowa utrzyma się na niezmienionym poziomie tak długo, jak długo para znajduje się poniżej 1,16.
Funt brytyjski
Kluczowe poziomie
Wsparcia 1.2700
Oporu 1.3000
Uwaga na potencjalnie ostrożną retorykę Bank of England
Funt został silnie uderzony w ciągu ostatniego tygodnia i niestety, w nadchodzącym tygodniu możemy byś świadkami dalszych spadków wyceny brytyjskiej waluty. Wraz z upływem czasu rosną obawy o brak umowy ws. Brexitu. Premier May wyznaczyła teraz listopadową datę rozpoczęcia przez brytyjski rząd przygotowań do tak zwanego 'twardego Brexitu'. Chociaż są to tylko przygotowania zapobiegawcze, fakt, że działania te muszą zostać uruchomione, uwydatnia ryzyko, że Wielka Brytania wycofa się z UE bez porozumienia. Chociaż mamy nadzieję, że porozumienie zostanie osiągnięte przed marcem, aż do tego czasu, GBP będzie przechodziło ciężki okres, szczególnie że w tym tygodniu Bank of England opublikuje decyzję monetarną oraz kwartalny raport inflacyjny. Każdy wie, że BoE nie jest w stanie zmienić stóp procentowych, ale w środowisku, w którym inwestorzy szukają wymówki do sprzedaży waluty, gołębie komentarze na temat inflacji lub wzrostu gospodarczego mogłyby wysłać GBP/USD poniżej 1,28. Kiedy BoE zebrało się we wrześniu, wyraziło optymizm co do płac i rynku pracy, ale zaznaczyło, że inflacja może w przyszłym roku zwolnić swoje tempo wzrostu ze względu na pułap cen energii.
Ton członków Banku w tym miesiącu może być jeszcze bardziej ostrożny ze względu na krach na światowych parkietach i rosnącą możliwość twardego Brexitu. Jeśli Wielkiej Brytanii nie uda się osiągnąć porozumienia z Unią Europejską, Rada Dyrektorów BoE będzie chciała utrzymać akomodacyjną politykę monetarną, ponieważ dłuższy okres niepewności będzie miał większy wpływ na gospodarkę. Byliśmy już świadkami słabości, a poniższa tabela wskazuje na pogorszenie się sytuacji w działalności sektora sprzedaży detalicznej, manufacturing- oraz service PMI. Rynek nie wycenia podwyżek ani w 2018 ani w 2019 roku i oczekujemy, że Bank Anglii potwierdzi ten pogląd. Jeśli kwartalny raport inflacji wykaże niższy wzrost lub niższe szacunki inflacji, funt szterling może szybko i agresywnie stracić na wartości. Jeśli prognozy Banku pozostaną niezmienione, ale ich perspektywy staną się bardziej ostrożne, nadal powinniśmy być świadkami przeceny GBP, choć skromniejszej. W mało prawdopodobnym scenariuszu, w którym zostanie podkreślona potrzeba stopniowych podwyżek, GBP może zyskiwać w stosunku do pozostałych głównych walut.
AUD, NZD, CAD
Kluczowe poziomy
Wsparcia AUD .7000 NZD .6400 CAD .1.3000
Oporu AUD .7200 NZD .6550 CAD 1.3200
AUD cierpi na silnym USD i słabym CNY
Podczas gdy wyprzedaż na rynku akcji i wzrost wyceny dolara amerykańskiego uniemożliwiły wzrost cen towarów, AUD, NZD i CAD zachowywały się w bardzo różny sposób. Bez lokalnych raportów ekonomicznych, dolar australijski poruszał się wyłącznie dzięki sile dolara amerykańskiego i słabości juana. AUD/USD spadło do 32-miesięcznego minimum, a następnie ustabilizowało się pod koniec tygodnia. Najważniejszym czynnikiem dla AUD był jednak juan, który spadł do dziesięcioletniego minimum. Spadek wyceny chińskiej waluty utrzymywał się od czasu, gdy administracja Trumpa zintensyfikowała wojenną retorykę między dwoma narodami, a ostatnie osłabienie tylko pogorszy bieżącą sytuację, ponieważ Amerykanie uznają je za celowe działania w celu próby zrównoważenia strat spowodowanych przez cła.
Biorąc pod uwagę fakt, że deficyt w amerykańskim handlu towarami zwiększył się czwarty miesiąc z rzędu, polityka Trumpa w zakresie handlu wyraźnie nie działa, a zeszłotygodniowy ruch kursu walutowego USD/CNY sprawi, że rynki staną się bardziej nerwowe, co doprowadzi do dalszego odwetu. AUD/USD mogłoby zyskiwać, ale trend spadkowy pozostaje jak na razie nietknięty. Spodziewamy się, że w tym tygodniu nastąpią duże ruchy na parze z powodu raportów PPI, sprzedaży detalicznej, manufacturing PMI oraz bilansu handlowego, które zgodnie z harmonogramem mają zostać opublikowane w tym tygodniu.
Na początku tygodnia mocno uderzono w dolara nowozelandzkiego, a sprzedaż nabrała rozpędu, ponieważ rynki akcji poszybowały w dół, a deficyt handlowy Nowej Zelandii spadł do rekordowo niskiego poziomu. Trudno dokładnie wyjaśnić, dlaczego NZD tak słabo sobie radzi poza faktem, że jest to waluta o wysokiej becie, która może być szczególnie wrażliwa na zmienność rynkową. W tym tygodniu w kalendarzu nie ma żadnych istotnych nowozelandzkich raportów ekonomicznych, więc waluta prawdopodobnie zostanie wyceniona z pomocą apetytu na ryzyko i popytu rynku na USD. Podobnie jak AUD/USD, NZD pozostaje w trendzie spadkowym, aż do momentu, gdy nie powróci powyżej 67 centów.
Bank Of Canada podnosi stopy procentowe i zapowiada więcej
Jedyną walutą (oprócz jena), która powinna być odporna na wzrosty dolara jest dolar kanadyjski. Bank Kanady podniósł stopy procentowe o 25 pb w zeszłym tygodniu i choć wzrost ten był zgodny z oczekiwaniami, jastrzębie komentarze Banku nie były. Ostatnie dane nie są świetne, a ceny ropy naftowej Western Canada Select są znacznie niższe niż WTI, ale zamiast uznać tę słabość i stonować swój optymizm, Bank Kanady zrezygnował ze słowa "stopniowe" z komentarza na temat przyszłych podwyżek i poprawił swoją ocenę eksportu i poziomu inwestycji. Chcą przywrócić stopy procentowe do poziomu neutralnego, co oznacza, że planują kolejne 75-100 pb. zacieśnienia.
Jednak gdy trendy są silne, a poglądy decydentów są sprzeczne z tendencjami w zakresie danych, sceptycyzm inwestorów uniemożliwia wzrost kursu waluty. Widzieliśmy to zarówno w przypadku euro, jak i loonie w minionym tygodniu. USD/CAD zakończył tydzień bez zmian i chociaż uważamy, że loonie będzie lepsze od innych walut, to słabość parkietów giełdowych może ograniczyć jego zyski w stosunku do dolara. Dolar kanadyjski będzie również w centrum uwagi w przyszłym tygodniu ze względu na publikację PKB, bilansu handlowego oraz raportów z rynku pracy. Pozytywne dane wzmocniłyby optymizm BoC i dałyby CAD większe szanse na byczy rajd, podczas gdy bardziej miękkie dane wzmocniłyby sceptycyzm rynku i zaostrzyłyby spadek. Dopóki USDCAD utrzymuje się powyżej 1,30 tendencja wzrostowa pary jest nienaruszona.
Dzięki silniejszej aktywności sektora usług i wzrostowi cen konsumpcyjnych, dolar nowozelandzki był w ubiegłym tygodniu walutą o najlepszych wynikach. CPI rosłoł w najszybszym tempie od pierwszego kwartału 2017 r. a w ujęciu rocznym wzrost cen przyspieszył do 1,9% z 1,5%. Podczas gdy ceny nabiału nadal spadają, obawy RBNZ i gołębie stanowisko Banku zostanie złagodzone przez wzrost CPI. Sektor usług radzi sobie lepiej niż sektor wytwórczy, ale ekonomiści szukają poprawy w bilansie handlu międzynarodowego po osiągnięciu rekordowo niskiego poziomu w sierpniu. Z technicznego punktu widzenia, tak długo, jak NZD/USD znajduje się poniżej 66 centów, para pozostaje w trendzie spadkowym, ale jeśli przekroczy ten poziom, do gry może wejść silniejsza poprawa sytuacji. Biorąc pod uwagę, że w tym tygodniu w kalendarzu nie ma zbyt wielu raportów ekonomicznych z Nowej Zelandii, perspektywy dla NZD mogą zależeć od apetytu rynku na ryzyko i dolary amerykańskie.
AUD/USD wciąż w trendzie spadkowym poniżej 72 centów
Zarówno AUD, jak i NZD skorzystały z decyzji rządu USA o nadaniu Chinom łatki manipulatora walutowego. Podobnie jak w przypadku NZD, trend spadkowy w dolarze australijskim pozostaje nienaruszony, aż do momentu, gdy AUD/USD wzrośnie powyżej 72 centów. Dane z Australii okazały się mieszane. We wrześniu utworzono tylko 5600 miejsc pracy (wbrew oczekiwaniom na poziomie 15 tys.), wskaźnik partycypacji spadł, ale wzrost liczby miejsc pracy w pełnym wymiarze godzin okazał się silniejszy. Liczba ta wzrosła o 21 tys. osób, a stopa bezrobocia spadła do 5,0%. W ciągu ostatniego roku zatrudnienie wzrosło o ponad 290 tys. osób, czyli o 2,4%, co było powyżej średniego rocznego wzrostu w ciągu ostatnich 20 lat (2,0%).
Dane dotyczące zatrudnienia sugerują, że wzrost pozostaje zaskakująco prężny pomimo ryzyk związanych z wojną handlową. Australijskie przedsiębiorstwa są jednak coraz bardziej zaniepokojone, ponieważ zaufanie w biznesie spadło do najniższego poziomu od dwóch lat. Obawy te są uzasadnione, ponieważ według najnowszego raportu PKB chińska gospodarka rozwija się w najwolniejszym tempie od 2009 roku. W tym tygodniu nie zaplanowano publikacji ważniejszych raportów gospodarczych z Australii, ale będziemy mogli wysłuchać wystąpień członków RBA. Prawdopodobnie powtórzą oni minutki RBA, w których stwierdzono, że nie ma silnego argumentu za krótkoterminowym dostosowaniem polityki monetarnej. Podczas gdy słabszy dolar australijski pomaga gospodarce, członków Banku martwi niepewność konsumpcji.