Sektor technologiczny dominował na rynku przez większą część ostatniej dekady, a środowisko pandemii jedynie przyspieszyło tę tendencję. Jednak rok 2021 doprowadził do zakończenia tego schematu. Na zamknięciu rynku 28 grudnia, Nasdaq 100 (23,2% wzrost YTD) został wyprzedzony przez indeks S&P 500 (29,2% wzrost YTD). Z drugiej strony Nasdaq był górą w porównaniu do Dow Jones Industrial Average (21,1% wzrost YTD) jednak jedynie nieznacznie. Nasdaq zakończy notowania z komfortową dwucyfrową stopą zwrotu, a rajd na koniec roku pozwoli mu przekroczyć granicę 20%, ale to i tak znacznie gorzej niż ubiegłoroczny wzrost o 45%. To pogorszenie wyników w stosunku do 2020 roku jest ponad dwukrotnie większe niż w przypadku porównywalnych indeksów. Gdy spojrzymy głębiej, okaże się, że akcje w sektorze technologicznym cechowały się znacznie większą zmiennością. Wszak spekulacje na początku roku dotyczące SPACs i nowo upublicznionych spółek ustąpiły miejsca wyprzedaży "zwycięzców pandemii", ponieważ ich przyszły wzrost wygląda o wiele bardziej mgliście.
Jak pokazał koniec roku, wkraczamy w inne środowisko. Z jednej strony mamy w nim do czynienia z inflacją i potencjalnymi podwyżkami stóp procentowych, a z drugiej z ciągłymi zwrotami akcji związanymi z pandemią. Te ostatnie obejmują nawet ewentualność przycichnięcia pandemii i jej zejście na drugi plan. Natychmiastowe i wtórne skutki dla technologii - od wydatków konsumenckich, przez zakłócenia w łańcuchu dostaw, po ciągłe przyjmowanie oprogramowania są trudne zarówno do uniknięcia jak i przewidzenia.
Oto 5 rzeczy, na które warto zwrócić uwagę w branży technologicznej w 2022 roku. Wszystkie dane podajemy na dzień zamknięcia rynku 28 grudnia.
Czy półprzewodniki nie są już cykliczne?
O ile w 2020 roku prym w sektorze wiedli gracze software'owi, o tyle w 2021 roku wszystko kręciło się wokół półprzewodników. W efekcie Nvidia wzrosła ponad dwukrotnie, stając się producentem półprzewodników o największej wycenie na świecie. Tymczasem iShares Semiconductor ETF (NASDAQ:SOXX) wzrósł o 45% w ciągu roku. Wyzwania związane z łańcuchem dostaw, zaprojektowanym z myślą o maksymalnej wydajności, a nie nadmiarowości ang. redundancy), doprowadziły do zatorów w produkcji wszystkich dóbr wykorzystujących czipy - jak telefony czy samochody.
Silny popyt - napędzany przez zwiększone użycie elektroniki w samochodach, internet rzeczy, sztuczną inteligencję oraz urządzenia i moc obliczeniową w ogóle - w połączeniu z ograniczeniami podaży wskazuje na możliwość przeciągnięcia boomu. Gary Dickerson, dyrektor generalny Applied Material, powiedział, że „Długoterminowe trendy sekularne napędzają rynki półprzewodników i wyposażenia fabryk wafli w sposób strukturalnie wyższy”. Półprzewodniki cechowała stała cykliczność przeszłości, więc pytanie brzmi, czy zwiększone moce produkcyjne prowadzą do nadmiernej zabudowy, czy też okazują wystarczające, aby utrzymać popyt; jeśli to drugie, półprzewodniki mogą utrzymać wzrosty.
Spowolnienie w sektorze oprogramowania - nowa norma?
W 2021 r. najbardziej ucierpieli producenci oprogramowania, ponieważ nie udało się utrzymać gigantycznego napędzanego pandemią tempa wzrostu sprzed roku. W tym roku Zoom nadal podnosił ceny, a mimo to spowalniający wzrost obrotów zapowiadał mniej ekscytującą przyszłość. W efekcie spadły o 59% w stosunku do maksimów i o 45% w skali roku. To tylko główny przykład, i choć są akcje, które przełamały trend, wiele z czołowych spółek sektora oprogramowania to spółki SaaS 1.0, takie jak Oracle (NYSE:ORCL) czy Teradata.
Rok 2022 i perspektywy na rok 2023 powinny dać inwestorom jasną odpowiedź, czy nowa norma będzie oznaczała ponowne przyspieszenie wzrostu, czy też trzeba będzie zrewidować oczekiwania po boomie z wczesnego etapu pandemii. W kontekście wyższych stóp procentowych i związanej z nim możliwości ponownego skupienia się na rentowności, można się spodziewać tylko wzrostu presji na sektor.
Dokąd zmierza gospodarka oparta na uwadze?
Media społecznościowe okazały się kolejnym sektorem zmagającym się z problemami w 2021 roku. Tąpnięcie nie ominęło przedstawicieli firm z branży new media. Na przykład Pinterest (NYSE:PINS) i Roku zanotowały ponad 30-procentowe spadki w skali roku i ponad 50-procentowe w stosunku do maksimów. Ich problemy rozprzestrzeniły się również na Twitter (NYSE:TWTR) czy Snap (NYSE:SNAP) czy Spotify (NYSE:SPOT).
Z drugiej strony długoterminowe trendy sekularne - przenoszenie się wydatków na reklamę i subskrypcję treści do sieci - pozostają niezmienione. Na przykład wydzielenie Warner Media przez AT&T służące połączeniu się z Discovery pokazuje znaczenie skali w branży medialnej. Raport Paypal/Pinterest to przykład konsolidacji/strategicznej wartości w firmach przykuwających uwagę konsumentów. Pozostaje więc pytanie, dokąd zmierza uwaga użytkowników i czy inwestorzy na tym skorzystają.
Kontynuacja dominacji FAANMG
Wyniki rynku jako całości okazywały się uzależnione od największych firm na świecie. Na czele stawki znalazły się Alphabet Inc Class C (NASDAQ:GOOG) i Microsoft Corporation (NASDAQ:MSFT), ale równieżApple Inc (NASDAQ:AAPL), Meta Platforms Inc (NASDAQ:FB) (a.k.a. Facebook), Netflix Inc (NASDAQ:NFLX) i Amazon.com Inc (NASDAQ:AMZN) zakończyły ten rok na zielono. Firmy te nie załamały się w obliczu kontroli antymonopolowej i wyzwań wielkości. W efekcie wciąż odnotowały znaczny wzrost przychodów i zysków a ich wyniki okazały się lepsze dla średniej dla branż. Co więcej, przynajmniej w niektórych przypadkach wycena nie wydaje się szalona, czego przykładem jest wskaźnik EV/cash flow w wysokości 24 w przypadku firmy Meta czy mnożnik 27,5X w przypadku Alphabet Inc Class C (NASDAQ:GOOG). Gdy ucierpią spółki bardziej narażone na zmianę stóp procentowych, firmy FAANMG będą na radarze inwestorów uciekających do bezpieczeństwa.
Powrót M&A
Zmieniające się i spowalniające środowisko może okazać się zachętą dla wzrostu akwizycji w sektorze technologicznym. Pod tym względem 2021 rok okazał się wolniejszy od 2020, gdy Salesforce przejęło Slack a AMD kupiło XIlinx. Wprawdzie w 2021 roku Microsoft Corporation (NASDAQ:MSFT) kupił Nuance i doszło do kilku transakcji związanych z badami danych, jednak 2021 rok zapamiętamy bardziej z deali, które nie doszły do skutku. Chodzi o rezygnację przez Zoom z zakupu Five9, niedojście do skutku rozmów między Pinterestem i Paypalem oraz w szczególności kontynuację kontroli badania nad planowanym przez firmę NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) przejęciem Arm Holdings. Chociaż obawy antytrustowe mogą wstrzymywać nawyki zakupowe niektórych gigantów, wolniejszy wzrost i wciąż niskie środowisko mogą doprowadzić do odnowienia działań typu M&A. Te mogą nastąpić w sektorach z rosnącą konkurencją, taką jak oprogramowanie software czy media. Sygnał dla rozpoczęcia procesów M&A w branży technologicznej w 2022 może stanowić informacja o nabyciu Cerner przez Oracle.
Autor: Daniel Shvartsman - Investing.com