Z ostatniej chwili
0
Wersja bez reklam. Zwiększ swoją satysfakcję z korzystania z serwisu Investing.com. Zaoszczędź aż 40% Więcej szczegółów

Podaż pod krótką sprzedaż wystarczająca, ale strategia mało popularna – Witkowski, Insignis (wywiad)

Akcje27.11.2019 10:31
Zapisane. Przeglądaj Zapisane pozycje.
Ten artykuł już został zapisany w Twoich Zapisane pozycje
 
© Reuters. Podaż pod krótką sprzedaż wystarczająca, ale strategia mało popularna – Witkowski, Insignis (wywiad)

(PAP) Niska popularność krótkiej sprzedaży w Polsce wynika m. in. z zakazu pożyczania akcji przez OFE oraz umiarkowanej świadomości inwestorów - uważa prezes Insignis TFI Grzegorz Witkowski. Bazą dla papierów wartościowych pod pożyczki do krótkiej sprzedaży są zagraniczne instytucje, głównie fundusze ETF.

"Działamy od kilku lat na rynku i chyba jesteśmy jedynym funduszem hedgingowym w Polsce, który konsekwentnie i programowo wykorzystuje technikę krótkiej sprzedaży do ograniczania ryzyka portfela. Inni inwestorzy instytucjonalni, wykorzystujący krótką sprzedaż, traktują ją oportunistycznie jako uzupełnienie swoich strategii" – powiedział PAP Biznes prezes zarządu Insignis TFI Grzegorz Witkowski.

"Krótka sprzedaż bywa demonizowana, że przyczynia się do pogłębiania przeceny w sytuacji spadków na rynkach. To przesadzona opinia, gdyż od 2012 roku sektor jest dość silnie regulowany, a nadzorcy unijni mają obszerny wgląd w pozycje instytucji zajmujących się short sellingiem. Ponadto przyznano im uprawnienie w postaci nakładania tymczasowego zakazu krótkiej sprzedaży w razie silnych ruchów spadkowych na rynku” – dodał.

Zgodnie z unijnym rozporządzeniem 236/2012 podmioty, zajmujące się short-sellingiem, podlegają dwuprogowemu systemowi informowania nadzorcy rynku.

Inwestor zobowiązany jest zawiadomić nadzorcę, jeśli wielkość krótkiej pozycji przekracza 0,2 proc. kapitału zakładowego danego emitenta, a następnie informować o zwiększeniu zaangażowania o każde 0,1 proc. kapitału. Po osiągnięciu 0,5 proc. kapitału zakładowego dochodzi do ujawnienia zaangażowania. Komisja Nadzoru Finansowego, wzorem innych unijnych nadzorców, zamieszcza informacja o krótkich pozycjach w specjalnej sekcji strony internetowej urzędu.

Jednocześnie nadzorca rynku ma uprawnienie do tymczasowego ograniczenia (zakaz całkowity lub częściowy) krótkiej sprzedaży instrumentów finansowych.

Zgodnie z rozporządzeniem 236/2012 może po nie sięgnąć, jeżeli spadek ceny od poprzedniego zamknięcia wynosi co najmniej 10 proc.

KRÓTKA SPRZEDAŻ NA POCZĄTKOWYM ETAPIE ROZWOJU

"W porównaniu z Europą Zachodnią czy zwłaszcza Stanami Zjednoczonymi nasz rynek jest raczej w początkowej fazie rozwoju short-sellingu” – wskazał Witkowski.

Jego zdaniem jedną z przyczyn tego stanu jest umiarkowana świadomość, jak dokładnie działa krótka sprzedaż.

"Niewystarczająca świadomość zagadnienia powoduje, że wielu inwestorów – np. długoterminowych – nie dostrzega korzyści z udzielania pożyczek. Tym samym pozbawia się możliwości dodatkowego zarobku” – twierdzi zarządzający.

W jego opinii na rynkach rozwiniętych dużo jest przykładów, gdzie właściciele akcji, poza wzrostem kursu i wypłacanymi dywidendami, czerpią również korzyści z udzielania pożyczek.

"Jeżeli byłbym znacznym właścicielem spółki, a nawet podmiotem kontrolującym ją i myślał o inwestycji w sposób długoterminowy, to nie maksymalizując dochodów z posiadania akcji, także poprzez udostępnianie akcji pod pożyczki dla short-sellersów, pomyślałbym wówczas o takiej sytuacji jako o utraconej korzyści” – uważa Grzegorz Witkowski.

"Pokutuje obawa o to, że podmioty dokonujące krótkiej sprzedaży obniżają wartość spółki. W istocie wartość przedsiębiorstwa nie zależy od tego, ile akcji zmieni właściciela. Jest odwrotnie – kurs giełdowy odzwierciedla fundamentalną, wewnętrzną wartość spółki, i choć w krótkim terminie siła popytu/podaży mogą mieć wpływ na kurs, to w długim terminie cena będzie dążyła do odzwierciedlenia prawdziwej wartości akcji” – dodał.

OFE NIE POŻYCZAJĄ AKCJI

Według Witkowskiego, przyczyną ograniczonej dostępności krajowych akcji pod pożyczki są również regulacje prawne – polskie fundusze emerytalne nie dokonują takich operacji. W związku m. in. z tym głównym źródłem podaży papierów wartościowych dla pożyczek pod krótką sprzedaż są inwestorzy zagraniczni.

"Zwykle szukamy papierów pod pożyczki na rynkach zagranicznych – np. Londyn czy szerzej Europa Zachodnia. Choć brokerzy, pośredniczący w aranżacji transakcji pożyczki, nam tego nie mogą ujawniać, sądzimy, że najczęściej drugą stroną są ETF-y. W Polsce na dobrą sprawę pośrednictwo w zakresie pożyczek papierów rozwinęły Erste Securities i DM mBanku” – wyjaśnił prezes zarządu Insignis TFI.

Z doświadczeń Witkowskiego wynika, że koszty pożyczek krajowych akcji są zróżnicowane.

"Najniższe są w przypadku akcji z WIG20, a w zasadzie bardziej precyzyjnie tych, które wchodzą w skład MSCI Poland, bo dawcy pożyczek częściej odwzorowują ten właśnie indeks – pożyczka jest oprocentowana w skali roku w przedziale 1-2 proc. Może nawet bliżej 1 proc. ostatnio niż 2 proc.” – ocenił prezes Insignis.

„Im mniejsza kapitalizacja i mniej płynne akcje, tym bardziej rośnie koszt pożyczki. Dla firm z mWIG40 to już od niskich kilku procent do 10 proc. rocznie, a dla sWIG80 nawet kilkanaście” – dodał.

W jego ocenie dodatkowe dochody z pożyczek akcji mogą być ciekawą alternatywą dla wielu inwestorów, zestawiwszy je przykładowo z dochodami dywidendowymi, ale także uwzględniając specyfikę ich funkcjonowania, która jest odmienna od klasycznych pożyczek pieniężnych.

"Jest to o tyle interesujące, z punktu widzenia udostępniających inwestorów, że pożyczki papierów wartościowych, mimo że są zawierane na czas nieokreślony, to mają wbudowany mechanizm tzw. recall. Czyli zawierają możliwość pożyczkodawcy do wezwania do oddania papierów wartościowych w każdym żądanym przez niego momencie” – zaznaczył zarządzający.

Z danych GPW w Warszawie wynika, że dochody inwestorów z dywidend dla spółek z indeksu WIG20 zmniejszyły się w ostatnich 4 latach o połowę – stopa dywidendy spadła z 3,8 proc. w 2015 roku do 1,9 proc. w 2018 roku.

Tab. Stopy zwrotu i dywidendy z podstawowych indeksów GPW w Warszawie w latach 2014-2018

WIG20 mWIG40 sWIG80
w zł ? DY ? DY ? DY
w proc. w proc. w proc. w proc. w proc. w proc.
2018 -7,5 1,9 -19,4 3,2 -27,6 4,1
2017 26,4 1,9 15,0 2,3 2,4 3,7
2016 4,8 2,8 18,2 3,5 7,9 2,6
2015 -19,7 3,8 2,4 2,5 9,1 1,7
Legenda: ? - zmiana indeksu, DY - stopa dywidendy

Źródło: raporty roczne GPW w Warszawie

Z danych Analiz Online wynika, że Insignis TFI zarządza od początku działalności jednym funduszem absolutnej stopy zwrotu, którego wartość aktywów netto na koniec października wynosiła ok. 340 mln zł.

Fundusz działa od czerwca 2015 roku, a jego stopa zwrotu od rozpoczęcia działalności do końca października (po opłatach) wyniosła 37 proc.

Fundusz stale wykorzystuje krótką sprzedaż (short selling) w swojej działalności inwestycyjnej. Ma charakter neutralny rynkowo, co oznacza, że choć inwestuje wyłącznie w akcje spółek notowanych na GPW w Warszawie, to jego wynik nie powinien mieć związku z ogólną koniunkturą na rynku. Korelacja stóp zwrotu funduszu i indeksu giełdowego jest zbliżona do zera.

Jest to możliwe dzięki temu, że krótka sprzedaż, umożliwiająca zarabianie na spadku kursu, służy równocześnie jako zabezpieczenie „długiej” części portfela funduszu, gdzie znajdują się kupowane akcje.

Z rejestru publicznego KNF wynika, że Insignis TFI zajmował historycznie krótką pozycję na akcjach Getbacku (0,50 proc. kapitału zakładowego), a obecnie utrzymuje pozycje na akcjach Idea Banku (0,82 proc. kapitału zakładowego) i Eurocashu (0,90 proc.). (PAP Biznes)

Podaż pod krótką sprzedaż wystarczająca, ale strategia mało popularna – Witkowski, Insignis (wywiad)
 

Artykuły powiązane

Dodaj komentarz

Wytyczne dotyczące komentarzy

Zachęcamy Cię do korzystania z komentarzy, wchodzenia w interakcje z użytkownikami, dzielenia się swoją perspektywą i zadawania pytań autorom i sobie nawzajem.  By jednak zachować wysoki poziom dyskusji, który wszyscy cenimy i którego oczekujemy, prosimy mieć na uwadze następujące kryteria:

  • Wzbogacaj dyskusję
  • Trzymaj się tematu. Umieszczaj materiał, który jest zgodny z dyskutowanym tematem.
  • Szanuj innych. Nawet negatywne opinie można formułować w pozytywny i dyplomatyczny sposób.
  • Używaj standardowego stylu pisania. Używaj interpunkcji oraz dużych i małych liter. 
  • UWAGA: Spam i/lub wiadomości promocyjne oraz linki w komentarzu będą usuwane.
  • Unikaj wulgarnego języka, oszczerstw oraz ataków osobistych skierowanych w autora lub innego użytkownika.
  • Można umieszczać tylko komentarze po polsku.
Tu napisz swoją opinię
 
Czy na pewno chcesz usunąć ten wykres?
 
Wyślij
Umieść także na:
 
Zastąpić dołączony wykres nowym wykresem?
1000
Aktualnie nie możesz umieszczać komentarzy, ponieważ dostaliśmy zgłoszenie o naruszeniu regulaminu. Twój status zostanie zweryfikowany przez naszych moderatorów.
Prosimy poczekaj minutę, zanim znów zaczniesz komentować.
Dziękujemy za Twój komentarz. Zaznaczamy, że musi on zostać zatwierdzony przez naszych moderatorów. Może to zająć chwilę, zanim pojawi się  na stronie.
 
Czy na pewno chcesz usunąć ten wykres?
 
Wyślij
 
Zastąpić dołączony wykres nowym wykresem?
1000
Aktualnie nie możesz umieszczać komentarzy, ponieważ dostaliśmy zgłoszenie o naruszeniu regulaminu. Twój status zostanie zweryfikowany przez naszych moderatorów.
Prosimy poczekaj minutę, zanim znów zaczniesz komentować.
Dodaj wykres do komentarza
Potwierdź zablokowanie

Czy na pewno chcesz zablokować %USER_NAME%?

Po włączeniu opcji blokady, ani Ty ani %USER_NAME% nie będziecie mogli zobaczyć swoich postów na Investing.com.

%USER_NAME% został pomyślnie dodany do Twojej Listy zablokowanych

Ponieważ właśnie odblokowałeś tę osobę, aby móc ponownie ją zablokować musi minąć 48 godzin.

Zgłoś ten komentarz

Uważam, że ten komentarz jest:

Komentarz zgłoszony

Dziękujemy!

Twoje zgłoszenie zostało wysłane do naszych moderatorów w celu rewizji
Zastrzeżenie: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Rejestracja przez Google
lub
Rejestracja przez e-mail