Strateg Banku Ameryki Bank of America Savita Subramanian ostrzegła klientów, że amerykańskie akcje są tańsze, ale wciąż nie tanieją.
Jej komentarze są zgodne z ostatnimi projekcjami Bank of America, które przewidują 20%-owy spadek EPS na {166|S&P 500}.
"Nie tylko wysoka inflacja, ale i zmienność inflacji przemawia za niższymi mnożnikami: historycznie rzecz biorąc, średnia trailingowa stopa P/E w reżimie zmienności inflacji (krocząca 3-letnia zmienność CPI powyżej 1 std. dev. powyżej średniej) wynosiła zaledwie 11,9x w porównaniu do średniej 16,5x (1960 do teraz)" - powiedział Subramanian klientom w nocie.
Strateg zastanawia się również nad ryzykiem recesji, twierdząc, że spółki technologiczne i konsumenckie nadal nie dyskontują potencjalnej recesji. Z drugiej strony, spółki energetyczne, materiałowe i finansowe z nawiązką lub prawie w całości wyceniają recesję.
"Największe opóźnienia od początku roku, czyli sektory technologiczne i konsumenckie, również nie uwzględniły ryzyka recesji w tym ujęciu - wszystkie liczne spadki w tych sektorach wynikały z wyższych stóp wolnych od ryzyka. Sektory defensywne mogą nie odnotować wyraźnego wzrostu premii za ryzyko (zwłaszcza w przypadku łagodnej recesji), ale sektory cykliczne, które nie odnotowały wzrostu ERP (sektor technologiczny, dóbr luksusowych i niektórych nieruchomości) mogą mieć jeszcze więcej do stracenia" - dodaje strateg.
BofA widzi możliwości wzrostu w "defensywnej ekspozycji na długi koniec krzywej ropy", podczas gdy materiały i finanse również dobrze się sprawdzają.
Z drugiej strony, sektor tech i discretionary są słabo oceniane ze względu na wspomniane wyżej ryzyka ERP.