Investing.com - To był trudny rok dla obligacji, rynki wiele oczekiwały, ale ostatecznie najlepsze zwroty pochodziły z bardziej ryzykownych obszarów, a nie z obligacji uznawanych za mniej ryzykowne.
Co się stało?, pyta Craig MacDonald, globalny szef działu instrumentów o stałym dochodzie w abrdn. W tym roku, jak analizuje ekspert:
"inwestorów zaskoczyły dwie rzeczy: po pierwsze, silniejsza niż oczekiwano globalna gospodarka, która z kolei doprowadziła do wyższej niż oczekiwano inflacji.
To - dodaje - spowodowało, że banki centralne podniosły stopy procentowe bardziej niż oczekiwano, a wszelkie cięcia (środek stymulujący rynek oczekiwany przez inwestorów) zostały opóźnione".
Czego spodziewać się po 2024 roku?
Co nas czeka w przyszłym roku, zdaniem zarządzającego, inwestorzy mogą spodziewać się wysokich rentowności, "co - jak podkreśla - zawsze jest dobrym punktem wyjścia". Tymczasem "inflacja w końcu spada", a "stopy procentowe w największych gospodarkach, takich jak USA, Europa i Wielka Brytania, prawdopodobnie osiągnęły szczyt".
MacDonald ostrzega jednak, że:
"aby zwiększyć rentowność obligacji, banki centralne będą musiały zacząć obniżać stopy procentowe w drugiej połowie przyszłego roku".
W rzeczywistości, kontynuuje:
"analizując historyczny związek między cyklami obniżek stóp procentowych przez amerykańską Rezerwę Federalną (Fed) a wynikami obligacji, można zauważyć, że okresy następujące po gwałtownym wzroście stóp procentowych doprowadziły do silnych zwrotów w wielu sektorach instrumentów o stałym dochodzie".
Co spowoduje obniżki stóp procentowych?
Według zarządzającego, podczas gdy w 2024 r., inflacja nadal będzie spadać, nadwyżki oszczędności zgromadzone przez ludzi podczas lockdownów, które wspierały globalną gospodarkę w tym roku, "zostaną w dużej mierze wyczerpane do końca 2023 r. w krajach takich jak USA", a rosnące koszty pożyczek "już teraz powodują wzrost niespłacanych kredytów samochodowych i kart kredytowych. Doprowadzi to do szybkiego spadku siły konsumpcji".
Zasadniczo:
"powinniśmy ujrzeć scenariusz, w którym inflacja będzie dalej spadać, rynek pracy nieco osłabnie, a gospodarka spowolni do recesji lub przynajmniej czegoś przypominającego recesję w przypadku wielu firm i krajów".
W związku z tym, kontynuuje:
"w momencie, gdy bankierzy centralni zauważą spowolnienie w gospodarce, tak, że inflacja powróci do docelowych poziomów, obniżą stopy procentowe. Będzie to ruch, który wesprze wiele obszarów rynku obligacji".
Świetne okazje dla obligacji, ale uważaj na tych sześć zagrożeń
W ujęciu ogólnym, analitycy abrdn twierdzą, że są "bardzo optymistyczni, co do obligacji na 2024 r.". Ostrzegają jednak, że "istnieje sześć aspektów, na które należy uważać".
W szczególności:
Obligacje wyższej jakości (tj. rządowe i inwestycyjne). "W naszym bazowym lub 'najbardziej prawdopodobnym' scenariuszu", analizuje MacDonald, "inwestycje te będą radzić sobie szczególnie dobrze, gdy wzrost spowolni, inflacja osłabnie, a banki centralne obniżą stopy procentowe.
Ryzyko: nieoczekiwane ożywienie gospodarcze i wzrost inflacji zmusiłyby banki centralne do ponownego podniesienia stóp procentowych. Byłoby to niekorzystne dla większości klas aktywów, z wyjątkiem obligacji o krótszym terminie zapadalności i funduszy rynku pieniężnego.
Oszczędności wyczerpałyby się szybciej niż oczekiwano. "Obligacje rządowe radziłyby sobie dobrze w najmniej prawdopodobnym scenariuszu, w którym rynek przeceniłby siłę konsumentów, prowadząc do gorszej niż oczekiwano recesji.
Ryzyko: ucierpiałyby obligacje emitowane przez większość firm i banków. To powiedziawszy, jeśli inwestorzy są zwinni, najlepszym czasem na inwestowanie w bardziej ryzykowne obligacje, takie jak obligacje wysokodochodowe, są najgłębsze etapy recesji".
Banki. "Chociaż w tym roku byliśmy świadkami kilku głośnych upadłości banków, uważamy, że większość dużych banków ma mocne bilanse i wykazuje dobrą rentowność. Pomoże to złagodzić pewien wzrost złych kredytów i zaostrzenie standardów kredytowych. Rentowności obligacji spread - dodatkowe zyski w stosunku do porównywalnych obligacji skarbowych, których inwestorzy żądają, aby zrekompensować dodatkowe ryzyko - są nadal dość hojne. Stwarza to selektywne możliwości.
Ryzyko: istnieją słabsi kredytodawcy, prawdopodobnie wśród mniejszych i regionalnych banków, którzy są nadmiernie eksponowani na kredytobiorców z rynku nieruchomości. W ciągu najbliższych 24 miesięcy do refinansowania jest ponad 2 bln USD zadłużenia z tytułu nieruchomości, z czego znaczna część znajduje się w bilansach amerykańskich banków regionalnych.
Obniżanie ratingów i niewypłacalność.
"Jesteśmy mniej zaniepokojeni obligacjami korporacyjnymi o ratingu inwestycyjnym - wysokie marże zysku i konserwatywne bilanse doprowadziły do większej liczby podwyższeń niż obniżek ratingów".
Ryzyko: rośnie liczba przypadków niewypłacalności obligacji bardziej ryzykownych spółek o małej kapitalizacji. Sytuacja będzie się pogarszać w warunkach spowalniającej gospodarki. Niemniej jednak, całkowita rentowność tego wysokodochodowego długu powinna być wyższa niż średnia rentowność obserwowana w poprzednich okresach spowolnienia gospodarczego/recesji, ze względu na lepszą jakość kredytów".
Pożyczki lewarowane i kredyty prywatne. "Widzimy możliwości w zakresie wysokiej jakości kredytów prywatnych, które oferują bardziej hojne zyski, aby zrównoważyć względny brak płynności. Jednakże, pożyczki lewarowane i kredyty prywatne rozwijają się bardzo szybko, co może prowadzić do osłabienia standardów kredytowych w pędzie do inwestowania pieniędzy.
Ryzyko: niewypłacalność kredytów lewarowanych przekroczyła już poziom na rynku wysokodochodowym, podczas gdy kwota, którą pożyczkodawcy mogą odzyskać, jest poniżej średnich historycznych. Po bardziej ryzykownej stronie kredytów prywatnych, problemy będą koncentrować się na mniejszych spółkach".
Dług rynków wschodzących (EMD). "Dobra selekcja akcji wydobędzie wartość niektórych bardziej ryzykownych gospodarek rynków wschodzących, których wyceny są nadal tanie po kilku trudnych latach. Ponadto wiele krajów zaliczanych do rynków wschodzących, jako jedne z pierwszych obniży stopy procentowe, wspierając tym samym zadłużenie w walucie lokalnej.
Ryzyko:
"Wyceny obligacji o ratingu inwestycyjnym są na krawędzi; powinniśmy, zatem zaobserwować osłabienie dolara amerykańskiego i spadek rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, zanim inwestorzy masowo powrócą na ten rynek. Perspektywy wydają się również mniej korzystne, jeśli dolar znacząco się umocni lub dojdzie do poważnej recesji".
Wnioski końcowe
Podsumowując, wyceny instrumentów o stałym dochodzie i inny niż w ostatnich latach profil inflacji powinny sprawić, że rok 2024 będzie dobrym rokiem dla obligacji. Jednak, podsumowuje MacDonald, konieczne będzie dynamiczne podejście oraz silna selekcja krajów i spółek.
-----------------------------------
Jakie akcje będą zyskiwać w 2024? Sięgnij po gotowe strategie i wybierz w 5 minut akcje z wysokim upsidem!
Dostępne na InvestingPro i ProPicks.Teraz z rabatem do 50% !
UWAGA! Tylko do końca roku DODATKOWE 10% rabatu na na subskrypcję roczną InvestingPro z kodem 1PROM23.
GPW i giełdy z całego świata!
-----------------------------------