Jest mało prawdopodobne, aby Rezerwa Federalna nagle ogłosiła redukcję bilansu kończącą się we wrześniu lub wcześniej. Tak stwierdzili ekonomiści Citi w środowej nocie.
Bank z Wall Street utrzymywał wcześniej, że Rezerwa Federalna prawdopodobnie wstrzyma redukcję bilansu, zanim rezerwy wyrównają się "nieco powyżej" wystarczającego poziomu, szczególnie w przypadku recesji.
Podczas konferencji prasowej w lipcu 2023 r. przewodniczący Fed Powell wspomniał, że w "świecie, w którym wszystko jest w porządku", a Fed jedynie normalizuje stopy procentowe, redukcja bilansu może być kontynuowana nawet przy obniżaniu stóp procentowych.
Narracja ta może jednak ulec zmianie "w przypadku istotnego osłabienia rynku pracy i aktywności" - zauważają ekonomiści Citi.
Wraz z ostatnim raportem o zatrudnieniu ujawniającym większą słabość rynku pracy niż przewidywała większość ekonomistów i Fed, stało się bardziej prawdopodobne, że decydenci mogą zasygnalizować na wrześniowym posiedzeniu, że koniec redukcji bilansu jest bliski, potencjalnie do grudnia.
"Jeśli aktywność i dane z rynku pracy ulegną dalszemu pogorszeniu w nadchodzących tygodniach, wcześniejsze zakończenie bilansu może zostać zasygnalizowane na wrześniowym posiedzeniu, ale nagłe zakończenie we wrześniu nie byłoby naszym podstawowym scenariuszem, chyba że pojawią się poważne problemy z płynnością" - kontynuowali ekonomiści.
Nie spodziewamy się żadnych poważnych presji na płynność w nadchodzących miesiącach, ponieważ rezerwy są nadal na wysokim poziomie, salda transakcji reverse repo nadal wynoszą ~ 290 mld USD, a stały instrument repo służy jako zabezpieczenie.
W tygodniu kończącym się 31 lipca bilans Fed zmniejszył się o około 27 mld USD, z czego 10 mld USD przypadło na papiery skarbowe, a 14 mld USD na papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką.
Po stronie pasywów, stan środków pieniężnych Skarbu Państwa (TGA) wzrósł 31 lipca do 854 mld USD z powodu rozliczeń na koniec miesiąca, ale od tego czasu spadł do 759 mld USD. Departament Skarbu wskazał, że TGA osiągnie około 850 miliardów dolarów do końca września, a następnie spadnie do 700 miliardów dolarów do końca roku wraz z zakończeniem zawieszenia limitu zadłużenia.
Salda transakcji reverse repo (RRP) pozostały bardziej trwałe niż oczekiwano, pomimo rosnących stawek SOFR, prawdopodobnie ze względu na kwestie pośrednictwa i limitów kontrahentów. Z tego powodu i silnej płynności TGA, rezerwy bankowe spadły z 3276 mld USD do 3178 mld USD w tym samym tygodniu.