Rozpoczęcie przez Rezerwę Federalną cyklu obniżek stóp procentowych spotkało się z entuzjazmem inwestorów, co doprowadziło do osiągnięcia przez S&P 500 nowych rekordowych poziomów w czwartek. Jest to pierwsza redukcja kosztów pożyczek od ponad czterech lat, z znaczącą obniżką o 50 punktów bazowych mającą na celu wsparcie gospodarki. Historycznie, po pierwszej obniżce stóp w cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, S&P 500 notował średni roczny wzrost o 18%, o ile udawało się uniknąć recesji, jak wskazują dane Evercore ISI sięgające 1970 roku.
Mimo tego optymistycznego trendu, niektórzy inwestorzy zachowują ostrożność, zauważając, że wysokie wyceny amerykańskiego rynku akcji mogą ograniczyć korzyści płynące z luźniejszej polityki pieniężnej Fed. S&P 500 jest obecnie notowany na poziomie ponad 21-krotności przyszłych zysków, przewyższając długoterminową średnią wynoszącą 15,7. W tym roku indeks wzrósł już o 20%, nawet pomimo oznak osłabienia wzrostu zatrudnienia w USA w ostatnich miesiącach.
Robert Pavlik, starszy zarządzający portfelem w Dakota Wealth Management, wyraził obawy dotyczące ograniczonego potencjału wzrostu wynikającego jedynie z niższych stóp procentowych, biorąc pod uwagę obecny klimat gospodarczy i znaczące zyski już osiągnięte w tym roku.
Inne wskaźniki wyceny, takie jak stosunek ceny do wartości księgowej i ceny do sprzedaży, również sugerują, że akcje są notowane znacznie powyżej średnich historycznych. Analitycy z Societe Generale (OTC:SCGLY) podkreślili, że amerykańskie akcje są wyceniane na pięciokrotność ich wartości księgowej, w porównaniu do długoterminowej średniej wynoszącej 2,6, określając obecne poziomy jako "drogie".
Niższe stopy procentowe są zazwyczaj korzystne dla akcji, ponieważ obniżają koszty pożyczek, potencjalnie zwiększając aktywność gospodarczą i zyski przedsiębiorstw. Dodatkowo, niższe stopy czynią gotówkę i instrumenty o stałym dochodzie mniej atrakcyjnymi inwestycjami w porównaniu z akcjami. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła o około jeden punkt procentowy od kwietnia i wynosi obecnie 3,7%, chociaż w tym tygodniu zanotowała niewielki wzrost.
Mimo że niższe stopy zwykle zwiększają atrakcyjność przyszłych przepływów pieniężnych przedsiębiorstw i często prowadzą do wyższych wycen, wskaźnik ceny do zysków (P/E) dla S&P 500 już znacząco odbił od minimów z końca 2022 i 2023 roku, według danych LSEG Datastream.
Matthew Miskin, współzarządzający strategią inwestycyjną w John Hancock Investment Management, zwraca uwagę, że niedawna ekspansja mnożników może być trudna do powtórzenia w nadchodzących latach ze względu na już pełne wyceny na początku tego cyklu obniżek stóp procentowych.
Sektor technologiczny w szczególności odnotował wyceny przekraczające długoterminowe średnie, napędzane znaczącymi wzrostami akcji takich firm jak Nvidia (NASDAQ:NVDA), której kurs wzrósł o około 140% w tym roku. Zyski sektora technologicznego są notowane na poziomie około 28-krotności, w porównaniu do długoterminowej średniej wynoszącej 21.
Przy oczekiwaniach ograniczonego dalszego wzrostu wycen, eksperci tacy jak Miskin uważają, że zyski i wzrost gospodarczy staną się głównymi czynnikami napędzającymi rynek akcji. Prognozuje się, że zyski S&P 500 wzrosną o 10,1% w 2024 roku i o dodatkowe 15% w roku następnym, a nadchodzący sezon wyników za trzeci kwartał będzie testem dla obecnych wycen.
Mimo wysokich wycen, niektórzy inwestorzy pozostają pozytywnie nastawieni do perspektyw dla akcji, zauważając, że wyceny mogą być trudnym wskaźnikiem do określania momentów wejścia i wyjścia z rynku. Wskaźnik forward P/E dla S&P 500 utrzymywał się wcześniej powyżej 22-krotności przez dłuższe okresy i osiągnął nawet 25 podczas bańki dotcomowej w 1999 roku.
Ponadto, gdy Fed obniżał stopy procentowe w czasie, gdy rynek był blisko szczytu, historycznie wskazywało to na pozytywne zwroty z akcji rok później. Od 1980 roku Fed obniżył stopy 20 razy, gdy S&P 500 był w granicach 2% od historycznego maksimum, a indeks wykazywał średni wzrost o 13,9% rok później, według Ryana Detricka, głównego stratega rynkowego w Carson Group.
Analitycy UBS Global Wealth Management również utrzymują pozytywne nastawienie, stwierdzając, że rynki akcji radziły sobie dobrze, gdy Fed obniżał stopy, a gospodarka USA nie znajdowała się w recesji, oczekując, że obecna sytuacja będzie podążać za tym trendem.
Reuters przyczynił się do powstania tego artykułu.
Artykuł został przetłumaczony przy pomocy sztucznej inteligencji. Zapoznaj się z Warunkami Użytkowania, aby uzyskać więcej informacji.