Investing.com - Exponential obniżył rating puli Maker DAI z niskiego ryzyka do średniego ryzyka, odzwierciedlając ponowną ocenę ryzyka związanego ze strategią zabezpieczenia stablecoina DAI przez podmiot MakerDAO.
MakerDAO to kryptowalutowa platforma pożyczkowa, która obsługuje zdecentralizowany stablecoin o nazwie DAI. Ten ostatni jest powiązany z dolarem amerykańskim, zapewniając stabilną wartość, gdy użytkownicy wymieniają bardziej niestabilne kryptowaluty.
Protokół umożliwia każdemu zaciąganie pożyczek w DAI przy użyciu innych kryptowalut jako zabezpieczenia. Pożyczki te są zabezpieczone z nadwyżką, co oznacza, że musisz zdeponować więcej aktywów niż pożyczasz.
Struktura pożyczkodawca-pożyczkobiorca wydaje się być świetna dla MakerDAO, ale analitycy Exponential twierdzą, że dokładny przegląd ewoluującej strategii zabezpieczeń uzasadnia obniżenie oceny ryzyka do średniej.
Początkowo DAI było w całości zabezpieczone kryptowalutami takimi jak ETH, WBTC i kilka scentralizowanych stablecoinów. Zapewniało to posiadaczom DAI prosty, nadmiernie zabezpieczony model.
"Przejście Maker w kierunku włączenia rzeczywistych aktywów (RWA - real world assets) do swojej mieszanki zabezpieczeń stanowi znaczące odejście od pierwotnego modelu opartego na jednym aktywie. Ta dywersyfikacja, choć atrakcyjna w środowisku wysokich stóp procentowych, wprowadza nowe warstwy ryzyka, którymi należy się zająć" - powiedział współzałożyciel Exponential, Mehdi Lebbar, portalowi Investing.com.
Lebbar zwrócił uwagę na niedawne przypadki niewypłacalności w mniejszych skarbcach RWA jako przypomnienie o ryzyku związanym z integracją tradycyjnych instrumentów finansowych ze zdecentralizowanymi systemami.
Istotne jest, aby społeczność DeFi zrozumiała, w jaki sposób te aktywa generują zyski i jakie są potencjalne konsekwencje, jeśli kluczowe skarbce oparte na RWA osiągną gorsze wyniki lub upadną - powiedział.
Omawiając potencjał przyszłych aktualizacji Lebbar wspomniał: Potencjał aktualizacji istnieje, jeśli Maker może usunąć zabezpieczenia niższej jakości i wzmocnić mechanizmy zarządzania wokół podejmowania decyzji przez protokół.
Ostrzegł również przed ryzykiem związanym z dalszą ekspansją na zabezpieczenia niższej jakości bez solidnej kontroli ryzyka, mówiąc: "Skupiamy się nadal na zapewnieniu, że kondycja finansowa protokołu i praktyki zarządzania są zgodne z interesami posiadaczy DAI".
Z biegiem czasu MakerDAO zdywersyfikowało swoje zabezpieczenia, koncentrując się w szczególności na aktywach w świata rzeczywistego (RWA), które stanowią obecnie prawie 30% całkowitego wsparcia DAI. Ta zmiana dodała nowe złożoności i zagrożenia, co skłoniło Exponential do ponownej oceny sytuacji.
Według Exponential poleganie na RWA pozwoliło MakerDAO podnieść rentowność DAI Savings Rate (DSR) do 8%, wykorzystując obecne środowisko wysokich stóp procentowych w USA. Chociaż generuje to przyzwoite przychody dla posiadaczy MKR, wiąże się to również z większym ryzykiem kontrahenta dla posiadaczy DAI związanym z ustaleniami prawnymi i przejrzystością.
Pojawiają się pytania:
W jaki sposób każde aktywa ważone ryzykiem generują dochód? Kim są kontrahenci zaangażowani w te transakcje? Czy MakerDAO będzie odpowiedzialne za zapewnienie egzekucji sprawiedliwości w świecie rzeczywistym w przypadku niewywiązania się ze zobowiązań?
Chociaż jest to niewielkie w stosunku do ogólnego wsparcia DAI, doszło już do czterech przypadków niewykonania zobowiązań w mniejszych skarbcach RWA. W raporcie ostrzega się, że gdyby większe skarbce RWA odnotowały podobne niewypłacalności, Maker mógłby stanąć w obliczu szturmu na banki, który zdestabilizowałby powiązanie DAI z USD w dotychczasowym stosunku 1:1.
Analitycy Exponential twierdzą, że wprowadzenie zabezpieczenia niższej jakości odbiega od pierwotnego zdecentralizowanego modelu DAI i zwiększa ryzyko dla stabilności DAI jako stablecoina powiązanego z USD.
Poprawa jakości zabezpieczenia może zmniejszyć ryzyko protokołu. Ponadto ulepszone mechanizmy zarządzania, które skutecznie zarządzają ryzykiem związanym z nowymi rodzajami zabezpieczeń, mogą również prowadzić do aktualizacji.
Exponential ostrzegł, że dalsza ekspansja zabezpieczeń niższej jakości bez odpowiedniej kontroli ryzyka może doprowadzić do kolejnego obniżenia ratingu.