W piątek poznaliśmy wyniki finansowe Orlenu (WA:PKN) za Q4 oraz cały poprzedni rok. Zgodnie z oczekiwaniami zaprezentowane liczby w zdecydowanej większości okazały się rekordowe w historii na czele z przychodami oraz EBITDA LIFO.
Tabela 1. Podstawowe pozycje sprawozdania finansowego Orlenu, źródło: InvestingPro
Jednym z podstawowych czynników, które miały wpływ na odnotowane rekordy jest efekt fuzji z PGNiG (WA:PGN) oraz Lotosem (WA:LTSP) oraz wysokich marż rafineryjnych, których skok to rezultat wybuchu wojny na Ukrainie. Należy zwrócić uwagę również na fakt, że polski gigant zyskiwał m.in. na powiększającej się różnicy pomiędzy rosnącymi cenami paliw na rynkach a w dalszym ciągu relatywnie tanim surowcem sprowadzanym z Rosji. Bardzo dobre wyniki nie przełożyły się jednak na wzrost notowań, które kontynuują ruch w ramach trendu bocznego.
Wydobycie i rafineria podstawą działalności Orlenu
Spoglądając na szczegółowe dane dotyczące poszczególnych segmentów działalności Orlenu, na pierwszy plan wychodzą przede wszystkim wydobycie oraz rafineria dla których EBITDA LIFO kształtowały się na poziomie 8,8 mld zł oraz 6,1 mld zł rok do roku. Na drugim biegunie znajduje się sektor gazu, który zanotował spadek 2,2 mld zł r/r, co jest spowodowane w dużym stopniu redukcją popytu. Spadek częściowo został rekompensowany przez wypłatę 8 mld zł z „Funduszu Wypłaty Różnicy Ceny” z tytułu zamrożenia cen gazu dla gospodarstw domowych.
Rysunek 1. Wpływ fuzji Orlenu z PGNiG oraz Lotosu na EBITDA LIFO, źródło: Orlen.pl
Według zaprezentowanych danych udział PGNiG oraz Lotosu w pozycji EBIDTA LIFO wyniósł 7,4 mld zł, czyli nieco poniżej połowy. Nawet gdyby jednak wziąć pod uwagę tylko wyniki samego Orlenu EBITDA LIFO byłaby o ok. 100% wyższa niż w analogicznym okresie w 2021 roku. Głównym wyzwaniem nowo utworzonego koncertu multienergetycznego będzie utrzymanie dobrej passy w obliczu wchodzenia w życie kolejnych pakietów sankcji na surowce z Rosji.
Orlen planuje rekordowe inwestycje
Jak podkreśla Prezes Orlenu, Daniel Obajtek, rekordowe zyski mają stanowić podstawę transformacji energetycznej poprzez szeroko zakrojone inwestycje. Pomimo niezwykle mocno akcentowanego zielonego aspektu funkcjonowania spółki, jak na razie jej udział stanowi niewielką część, w której dominuje działalność związana z paliwami. W 2022 roku Orlen na inwestycje przeznaczył 19,6 mld zł, natomiast ambicje są jednak dużo większe, co potwierdza zadeklarowana w tym roku kwota będąca niemal podwojeniem nakładów w wysokości 36 mld zł.
Jakie są główne cele Orlenu w tym roku? Z zakresu projektów rozwojowych w rafineriach jako priorytet powinna być traktowana rozbudowa instalacji na Litwie, Gdańsku oraz Płocku, natomiast dział petrochemiczny powinien być nakierowany przede wszystkim na zwiększanie mocy produkcyjnych w Płocku oraz Włocławku.
Niezwykle istotny z punktu widzenia bezpieczeństwa energetycznego polski jest segment wydobywczy, gdzie spodziewane jest wydzielenie 10% całości nakładów inwestycyjnych. Konsolidacja koncesji na szelfach norweskich będzie prowadzona pod szyldem PGNiG Upstream Norway AS z siedzibą w Norwegii, co jest niezbędne, gdyż działalność wydobywcza musi odbywać się pod jednym szyldem według tamtejszego prawa.
Głównym obszarem inwestycyjnym pozostaje jednak Polska, gdzie możemy się spodziewać ulokowania mniej więcej ¾ wszystkich przeznaczonych środków inwestycyjnych
Wybicie z konsolidacji jednak w kierunku południowym?
Pomimo bardzo dobrych wyników kurs spółki nie zareagował wzrostami. Notowania pozostają zatem w ramach średnioterminowej konsolidacji trwającej mniej więcej od połowy listopada w granicach 62-68 zł za akcję. Powodem, który powstrzymuje kupujących są uwarunkowania globalne, które w ostatnich tygodniach ponownie zdają się nie sprzyjać światowym rynkom akcji. Jest to spowodowane głównie sytuacją w USA, gdzie silny rynek pracy oraz wyższe od oczekiwań dane inflacyjne powodują, iż presja na utrzymanie restrykcyjnej polityki monetarnej przez FED pozostaje wysoka.
Odczuwa to również nasz parkiet, gdzie w przeciągu ostatniego miesiąca WIG20 spadł o nieco ponad 5%. Brak reakcji wzrostowej po sprawozdaniu finansowym połączony z utrzymaniem awersji inwestorów do ryzyka sprawia, że istnieje duże prawdopodobieństwo wybicia notowań Orlenu dołem ze wspomnianego trendu bocznego.
Rysunek 3. Analiza techniczna Orlen
Realizacja takiego scenariusza może otworzyć drogę niedźwiedziom nawet w pobliże minimów na 50 zł za akcję. Przełamanie górnego ograniczenia będzie negować scenariusz spadkowy z potencjałem do ataku na szczyty z przełomu lipca i sierpnia 2022 roku.
>> Jeśli uważasz, że moje analizy są przydatne i chcesz otrzymywać powiadomienie, gdy tylko zostaną opublikowane, kliknij przycisk OBSERWUJ na moim profilu!
------------------------------------------------
Potrzebujesz więcej danych o akcjach?
- Warren Buffett, Ray Dalio: zobacz w co inwestują najskuteczniejsi inwestorzy dzięki InvestingPro
- Czym jest wskaźnik Piotroskiego? 3 wybrane spółki strategii InvestingPro
------------------------------------------------