- Wrześniowe posiedzenie FOMC jest krytyczne, ponieważ obejmuje prognozy;
- Może wytyczyć ścieżkę polityki pieniężnej na najbliższe miesiące.
Posiedzenie FOMC, które odbędzie się 21 września będzie miało duże znaczenie nie ze względu na wielkość podwyżki, ale ze względu na prognozy FOMC. Rynki obligacji i kontraktów terminowych drastycznie się przeszacowały od lipcowego spotkania i gorętszego, niż oczekiwano raportu CPI. Wszystko to sprawia, że prognozy Fed są bardzo ważne, ponieważ wytyczają potencjalną ścieżkę polityki na pozostałą część 2022 i 2023 roku. Jeśli Fed poda zbyt niskie prognozy ryzykuje poluzowaniem warunków finansowych, czego ta instytucja nie chce.
Rynek mógł ułatwić Fed zadanie, ponieważ kontrakty terminowe na fundusze federalne już teraz sygnalizują wzrost stopy overnight do poziomu 4,45% do kwietnia. Problem tkwi w tym, co będzie dalej, ponieważ rynek wycenia obecnie stopy, które mają spaść do 4% do grudnia 2023 roku. Może to okazać się nazbyt optymistyczne jak na gust Fed biorąc pod uwagę gorętszy, niż oczekiwano raport o CPI i wezwania do utrzymania stóp na stabilnym poziomie przez jakiś czas.
Inflacja jest zbyt rozgrzana
W czerwcu, prognozy FOMC przewidywały wzrost stóp do 3,4% do grudnia 2022 r. i 3,8% do grudnia 2023 r. Jednak od tego czasu dane o CPI były gorące i chociaż główny CPI w ujęciu rocznym oscylował w przedziale 8%, bazowy CPI przyspieszył z 5,9% do 6,3%. To 12-miesięczny Sticky CPI z Atlanty Fed wzrósł do 6,2% z 5,6%. Co gorsza, Fed z Cleveland odnotowuje teraz wzrost bazowego CPI o 6,6% we wrześniu.
Przesłanie jest takie, że inflacja bazowa i inflacja "sticky" przyspieszają, podczas gdy spadające ceny energii pomogły fluktuacjom podstawowego (headline) CPI. Te wartości "sticky" i bazowe będą prawdopodobnie poważnym problemem dla Fed, bez oznak złagodzenia. Co więcej, wzrost liczby miejsc pracy pozostaje dynamiczny, jak wskazuje indeks warunków na rynku pracy Fed z Kansas City.
Fed będzie musiał być bardziej jastrzębi, niż oczekiwano
Wszystko to wskazuje na Fed, która prawdopodobnie będzie musiała być jeszcze bardziej jastrzębia, niż na czerwcowym posiedzeniu FOMC. Aby nie złagodzić warunków finansowych, Fed pozostanie skierowanie polityki pieniężnej w kierunku, który jest jeszcze bardziej jastrzębi, niż tam gdzie jest obecnie wyceniany rynek kontraktów terminowych Fed Fund, co może skutkować ich prognozą w wys. 4,5%do końca 2023 r.
Fed dała jasno do zrozumienia, że gdy tylko sprowadzi stopy procentowe do poziomu stopy końcowej będą one utrzymywane na tym poziomie dopóki nie dostrzeże wystarczających danych sugerujących, że inflacja słabnie. Oznacza to, że obecna wycena na poziomie 4% w grudniu 2023 r. jest prawdopodobnie o 50 punktów bazowych za niska, a Fed może wykorzystać swoje prognozy do podniesienia drugiej połowy przyszłej krzywej w górę.
Inną opcją jest oczywiście przyjęcie poglądu, który jest zgodny z obecnymi oczekiwaniami rynku, ale to pozostawi Fed otwartą na wsteczny sposób myślenia rynków. Fed, która nie jest tak jastrzębia, jak oczekiwano jest gołębia, co pozwoliłoby na zwyżkę aktywów ryzykownych i polepszenie warunków finansowych.
Nikt nigdy nie mówił, że będzie łatwo.