- Kontrowersyjne stanowisko koncernu Total wobec Rosji spycha jego akcje w dół;
- Po osiągnięciu lepszych wyników w ciągu ostatniej dekady, fundamenty TTEF pozostają mocne;
- Jest to kluczowa kwestia w strategii odejścia UE od rosyjskiej energii.
- Inflacja;
- Zawirowania geopolityczne;
- Przełomowe technologie;
- Podwyżki stóp procentowych.
TotalEnergies (EPA:TTEF) pozostaje w tyle na rynku zdominowanym przez energię przez ostatnie dwa kwartały. Akcje spadły od początku roku o 11,5% (YTD), podczas, gdy konkurenci spółki w UE, tj. BP (LON:BP) i Shell (LON:SHEL) zyskali odpowiednio 2,4% i 10,2% .
Słabe wyniki spółki Total mają wiele wspólnego z jej stanowiskiem w kwestii Rosji, a niewiele z jej kondycją, jako firmy. Grupa jest jedyną spółką z UE zajmującą się ropą i gazem, nadal obecną w Rosji, co wystraszyło niektórych inwestorów i skłoniło do sprzedaży akcji.
Pomijając sentymenty, Total utrzymuje znakomite wyniki operacyjne, dysponuje tak silnym zespołem zarządzającym jak to tylko możliwe i jest dobrze przygotowany do radzenia sobie z kryzysem energetycznym w UE w dłuższej perspektywie. Asymetria między sentymentem, a fundamentami stanowi ciekawą okazję.
Źródło: InvestingPro+
Rosyjska strategia Total
Spółka TotalEnergies była mocno zaangażowana w Rosji przed inwazją na Ukrainę, posiadając 20% udziałów w Projekcie Jamał, 19,4% udziałów w Novatek oraz 10% udziałów w Projekcie Arctic LNG 2. Po inwazji, koncern zdecydował się utrzymać te inwestycje w przeciwieństwie do swoich odpowiedników z UE, którzy sprzedali swoje rosyjskie aktywa w ciągu kilku dni. Obecne stanowisko grupy jest takie, że pozostanie w Rosji, ale nie zapewni kapitału na nowe projekty. Kontrowersyjny ruch przyciągnął uwagę mediów, a prezydent Ukrainy Wołodymyr Zełenski zaapelował by firma odrzuciła 440 mln w dywidendach, które miała otrzymać od Rosji lub wykorzystała je na odbudowę Ukrainy. Niektórzy akcjonariusze, zwłaszcza inwestorzy instytucjonalni, wyprzedali swoje udziały w proteście przeciwko "rosyjskiej strategii", a akcje nadal otacza niepewność.
Wieloletni dyrektor generalny grupy - Patrick Pouyanné, znany ze swojej umiejętności poruszania się w świecie polityki w służbie komercyjnych celów Total, nie zwykł robić szumu o nic. Niedawno ujawniono, że decyzja Total o pozostaniu w Rosji została bezpośrednio poparta przez francuskiego prezydenta Emmanuela Macrona i uznana za strategiczny ruch rządu francuskiego. Po zakończeniu konfliktu Total będzie w stanie sprzedać swoje aktywa po wyższej cenie, niż konkurenci - którzy sprzedali ze stratą - lub kontynuować działalność w Rosji
Wspomniana decyzja będzie zależała od tego, jak będą wyglądały stosunki UE-Rosja po wojnie. Tak, czy inaczej, to, co wydawało się stratą, może okazać się wygraną.
Mocne wyniki i kadra zarządzająca
Źródło: CapitalIQ
Od czasu mianowania na stanowisko dyrektora generalnego w 2014 r., Pouyanné i jego zespół wykonali wyjątkową pracę, poprawiając operacje i rentowność TotalEnergies. Pomimo spadających przychodów, Pouyanné był w stanie, co roku zwiększać marżę dochodu netto Total, od momentu powołania na stanowisko, do momentu tuż przed COVID. W latach 2012-2021, o >9% wzrosły również wolne przepływy pieniężne. W rezultacie, łączne zwroty dla akcjonariuszy grupy są najlepsze spośród pięciu największych koncernów, w ciągu ostatnich dziesięciu lat.
Źródło: CapitalIQ
Kryzys energetyczny UE - perspektywa długoterminowa
Wojna w Ukrainie oznacza zmianę strukturalną na europejskim rynku energetycznym, ponieważ członkowie UE nie będą już mogli polegać na Rosji, jako dostawcy taniego gazu. Kontynentowi niemal udało się zastąpić 40% udział Rosji w importowanym gazie, polegając na alternatywnych producentach, głównie USA. Oczywiście, to rozwiązanie może być tylko tymczasowe, ponieważ ma swoją cenę i wnosi szereg problemów.
Na razie, korzystają na tym dostawcy z USA i innych krajów spoza UE, ale w dłuższej perspektywie rozwiązania będą musiały być europejskie. TotalEnergies, jako kluczowy dostawca na kontynencie, z pewnością odegra dużą rolę biorąc pod uwagę (między innymi) swoje aktywa w Nigerii i Algierii, dwóch krajach, które mają wypełnić lukę po dostawach gazu z Rosji.
W międzyczasie, ta francuska firma energetyczna zgodziła się już wydzierżawić Deutsche ReGas jedną ze swoich dwóch pływających jednostek regazyfikacyjnych (FSRU). W przeciwieństwie do nowych terminali portowych, których budowa trwa latami, FSRU mogą zostać uruchomione w ciągu kilku miesięcy. Francuski rząd prowadzi rozmowy o wydzierżawieniu drugiej jednostki grupy. Szacuje się, że te dwie nowe umowy - jedne z pierwszych w procesie reorganizacji energetycznej Europy - przyniosą ponad 1 miliard rocznych przychodów, ponieważ stawki FSRU wzrosły o 55% od początku wojny.
Jednocześnie, Total inwestuje miliardy dolarów w projekty dotyczące czystej energii, dostosowując swoje cele do celów UE. RBC Capital Markets wycenia łączną działalność niskoemisyjną koncernu na 35 miliardów dolarów, czyli 11 miliardów dolarów więcej, niż wydatki na ten cel spółki Shell na dalekim drugim miejscu.
Źródło: RBC Capital Markets, Financial Times
Wycena
Źródło: CapitalIQ
Akcje są obecnie wyceniane przy mnożniku ceny do zysku wynoszącym 5,8x (ostatnie dwanaście miesięcy), tj. niemal 5-letnim minimum, co nie wydaje się być reprezentatywne dla solidności i perspektyw rozwoju firmy. Z pewnością istnieje dużo miejsca dla ekspansji. Poza możliwym wzrostem, który analitycy szacują na 35%-40%, TotalEnergies wypłaca również dywidendy na poziomie 5,6%.
Źródło: InvestingPro+
Podsumowując
Prawdą jest, że marka Total mocno ucierpiała w wyniku swojej decyzji o utrzymaniu swoich rosyjskich aktywów. Ale te aktywa mogą się przydać w przyszłości i jest tylko kwestią czasu, aby inwestorzy zdali sobie z tego sprawę i wrócili. Jako lider w dziedzinie energii odnawialnej i właściciel kluczowych aktywów związanych z gazem ziemnym, Total musi również odegrać ważną rolę w długoterminowym rozwiązaniu obecnego kryzysu energetycznego w UE.
Podczas, gdy wszystkie największe firmy naftowe osiągnęły lepsze wyniki w ostatnich trzech kwartałach, TotalEnergies pozostaje w tyle. Myślę, że wkrótce zacznie nadrabiać zaległości.
Zastrzeżenie: Autor nie zajmuje obecnie pozycji w TotalEnergies SE. Niniejszy artykuł został napisany wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi nagabywania, oferty, porady, doradztwa, ani rekomendacji inwestycyjnej.
***
Obecny rynek sprawia, że podejmowanie właściwych decyzji jest trudniejsze, niż kiedykolwiek. Pomyśl o wyzwaniach:
Aby sobie z tym wszystkim poradzić, potrzebujesz dobrych danych, skutecznych narzędzi do sortowania danych i wiedzy, co to wszystko znaczy. Musisz wyeliminować emocje z inwestowania i skupić się na podstawach.
W tym celu stworzono InvestingPro+ ze wszystkimi profesjonalnymi danymi i narzędziami potrzebnymi do podejmowania lepszych decyzji inwestycyjnych Dowiedz się więcej »