Z ostatniej chwili
Investing Pro 0

Po raz pierwszy od 1999 roku Wall Street prognozuje ujemne stopy zwrotu na nadchodzący rok

Przez Mike Zaccardi, CFA, CMTRynki akcji07.12.2022 14:08
pl.investing.com/analysis/po-raz-pierwszy-od-1999-roku-wall-street-prognozuje-ujemne-stopy-zwrotu-na-nadchodzacy-rok-200272843
Po raz pierwszy od 1999 roku Wall Street prognozuje ujemne stopy zwrotu na nadchodzący rok
Przez Mike Zaccardi, CFA, CMT   |  07.12.2022 14:08
Zapisane. Przeglądaj Zapisane pozycje.
Ten artykuł już został zapisany w Twoich Zapisane pozycje
 
 
US500
-1,30%
Dodaj/usuń z portfela
Dodaj do obserwowanych
Dodaj pozycję

Pozycja dodana pomyślnie do:

Nazwij swój portfel aktywów
 
  • Profesjonalni stratedzy ogłosili swoje cele dla S&P 500 na koniec roku 2023, a konsensus jest ponury;
  • Przy notowaniach SPX zbliżonych do 18-krotności prognoz EPS na przyszły rok, trudno nazwać amerykańskie spółki o dużej kapitalizacji okazją;
  • Obligacje, choć pozytywnie skorelowane z akcjami, nadal mogą pomóc przetrwać nadchodzącą zmienność cen akcji.

I znów mamy końcówkę roku na Wall Street. Wszystkie prognozy makroekonomiczne dotyczące strony sprzedającej lądują w naszych skrzynkach. Różne rekomendacje dotyczące wagi sektora i docelowe ceny S&P 500 na koniec roku są warte tyle, ile papier, na którym są sporządzane (zdaniem starego cynika). Chociaż uważam, że badania strony sprzedającej są bardzo cenne dla wykresów i identyfikacji ważnych zagrożeń, moje przypuszczenia są równie dobre jak ich, jeśli chodzi o to, gdzie zapuszczą się rynki w nadchodzących miesiącach.

Tym razem jednak sytuacja jest niezwykła; po raz pierwszy, od, co najmniej 1999 roku, średnia prognoz strategów S&P 500 na koniec nadchodzącego roku jest ujemna. Zwykle nie widzimy tyle pesymizmu na ulicy. Oczywistą reakcją będzie próba ustalenia, dlaczego najmądrzejsi ludzie w branży przewidują niższe ceny, a nie roczne zwroty według standardowej taryfy, tj. 8% do 10%?

Ponury tłum wzywający do spadku cena akcji w 2023 r.
https://d1-invdn-com.investing.com/content/623b78b0dba76c7f57b57672cd0e9cba.png
https://d1-invdn-com.investing.com/content/623b78b0dba76c7f57b57672cd0e9cba.png

Źródło: Bloomberg

Uważam, że gdy uwzględnimy, iż S&P 500 jest obecnie notowany na poziomie około 18-krotności prognozowanego zysku na akcję w 2023 r. i możliwego skurczenia się gospodarki w pierwszej połowie, wycena jest wysoka. Szczerze mówiąc, przy najniższym poziomie akcji z 13 października, 16-krotność mogłaby wydawać się tu bardziej rozsądna.

Spółki o dużych kapitalizacjach są nadal drogie, za to SMID wciąż wyglądają tanio

https://d1-invdn-com.investing.com/content/87f3368bf64331949bf4890f440b0d71.png
https://d1-invdn-com.investing.com/content/87f3368bf64331949bf4890f440b0d71.png

Źródło: Yardeni Research

Jednak nawet wtedy - przy wysokiej rentowności obligacji korporacyjnych, powyżej 5,8%, co oznacza wzrost o ponad 350 punktów bazowych w porównaniu z rokiem poprzednim - wskaźnik P/E na poziomie 16 również nie wydawał się taki tani. Ważne jest, aby zrozumieć, że stopa dyskontowa stosowana do przyszłych zysków przedsiębiorstw jest często średnim, ważonym kosztem kapitału, który obejmuje zadłużenie, kapitał własny i (w mniejszym stopniu) dochód z akcji uprzywilejowanych.

Rentowność obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym jest w wielu przypadkach dobrym wskaźnikiem długu. Tak, więc, bazując na podstawowej matematyce, dyskontując przyszłe przepływy pieniężne, P/E 18 na amerykańskich spółkach o dużej kapitalizacji ze średnioterminowymi stopami zadłużenia przedsiębiorstw wciąż powyżej 5%, S&P 500 nie wydaje mi się wielką okazją.

Na froncie inwestycyjnym, gdy zbliżamy się do 2023 r., niepokojące jest również to, że obligacje nie zabezpieczają już akcji. Przez około 25 lat, kiedy akcje rosły, obligacje spadały pomagając ograniczyć ogólną zmienność klasycznego portfela akcji/obligacji 60/40. Jednak w ostatnich kilku kwartałach korelacja zmieniła się na dodatnią.

Ale mam i dobre wieści dotyczące dzisiejszej oceny rentowności; nawet, jeśli akcje i obligacje skarbowe mogą być dodatnio skorelowane nie oznacza to, że należy odrzucić obligacje. Pomyśl o tym w ten sposób, jeśli Twoja alokacja akcji spadnie o 20% w następnym roku, ale Twój portfel instrumentów o stałym dochodzie spadnie o 1%, te dwie rzeczy są technicznie dodatnio skorelowane, ale obligacje rzeczywiście pomogły ci przetrwać burzę na rynku akcji, prawda? Twierdzę, że przy dodatniej realnej rentowności w całej strukturze terminowej papierów dłużnych, nadal jest w nich miejsce dla inwestorów świadomych ryzyka.

Akcje i obligacje poruszające się razem w 2022 roku

Rolling 24-Month Correlation Between Stocks and Bonds
Rolling 24-Month Correlation Between Stocks and Bonds

Źródło: Bank of America Global Research

Podsumowując

Chociaż jest to mniej lub bardziej wróżenie z fusów, zgadzam się z nieco ponurymi prognozami speców z Wall Street na temat tego, gdzie znajdzie się S&P 500 pod koniec 2023 r. Jednak nie wszystko stracone, jest jeszcze szansa. Obligacje powinny oferować lepsze realne zwroty, a jeśli w 2024 r. nastąpi poprawa zwykłych zysków, kolejne 12 miesięcy powinno charakteryzować się bardzo atrakcyjnymi długoterminowymi punktami wejścia dla inwestorów kapitałowych.

Zastrzeżenie: Mike Zaccardi nie posiada żadnych papierów wartościowych wymienionych w tym artykule.

Po raz pierwszy od 1999 roku Wall Street prognozuje ujemne stopy zwrotu na nadchodzący rok
 

Artykuły powiązane

Po raz pierwszy od 1999 roku Wall Street prognozuje ujemne stopy zwrotu na nadchodzący rok

Dodaj komentarz

Wytyczne do komentarzy

Zachęcamy Cię do korzystania z komentarzy, wchodzenia w interakcje z użytkownikami, dzielenia się swoją perspektywą i zadawania pytań autorom i sobie nawzajem.  By jednak zachować wysoki poziom dyskusji, który wszyscy cenimy i którego oczekujemy, prosimy mieć na uwadze następujące kryteria:

  • Wzbogacaj dyskusję
  • Trzymaj się tematu. Umieszczaj materiał, który jest zgodny z dyskutowanym tematem.
  • Szanuj innych. Nawet negatywne opinie można formułować w pozytywny i dyplomatyczny sposób.
  • Używaj standardowego stylu pisania. Używaj interpunkcji oraz dużych i małych liter. 
  • UWAGA: Spam i/lub wiadomości promocyjne oraz linki w komentarzu będą usuwane.
  • Unikaj wulgarnego języka, oszczerstw oraz ataków osobistych skierowanych w autora lub innego użytkownika.
  • Można umieszczać tylko komentarze po polsku.
Tu napisz swoją opinię
 
Czy na pewno chcesz usunąć ten wykres?
 
Wyślij
Umieść także na:
 
Zastąpić dołączony wykres nowym wykresem?
1000
Aktualnie nie możesz umieszczać komentarzy, ponieważ dostaliśmy zgłoszenie o naruszeniu regulaminu. Twój status zostanie zweryfikowany przez naszych moderatorów.
Prosimy poczekaj minutę, zanim znów zaczniesz komentować.
Dziękujemy za Twój komentarz. Zaznaczamy, że musi on zostać zatwierdzony przez naszych moderatorów. Może to zająć chwilę, zanim pojawi się  na stronie.
Komentarze (1)
Piotr Suss
Piotr Suss 07.12.2022 16:35
Zapisane. Przeglądaj Zapisane pozycje.
Ten komentarz już został zapisany w Twoich Zapisane pozycje
Ale numer. Zielone światło dla crypto i ogromnych stóp zwrotu.
 
Czy na pewno chcesz usunąć ten wykres?
 
Wyślij
 
Zastąpić dołączony wykres nowym wykresem?
1000
Aktualnie nie możesz umieszczać komentarzy, ponieważ dostaliśmy zgłoszenie o naruszeniu regulaminu. Twój status zostanie zweryfikowany przez naszych moderatorów.
Prosimy poczekaj minutę, zanim znów zaczniesz komentować.
Dodaj wykres do komentarza
Potwierdź zablokowanie

Czy na pewno chcesz zablokować %USER_NAME%?

Po włączeniu opcji blokady, ani Ty ani %USER_NAME% nie będziecie mogli zobaczyć swoich postów na Investing.com.

%USER_NAME% został pomyślnie dodany do Twojej Listy zablokowanych

Ponieważ właśnie odblokowałeś tę osobę, aby móc ponownie ją zablokować musi minąć 48 godzin.

Zgłoś ten komentarz

Uważam, że ten komentarz jest:

Komentarz zgłoszony

Dziękujemy!

Twoje zgłoszenie zostało wysłane do naszych moderatorów w celu rewizji
Rejestracja przez Google
lub
Rejestracja przez e-mail