Przy okazji publikacji wyników finansowych za czwarty kwartał 2022 firma biotechnologiczna Novavax (ticker: NVAX) podała, że istnieją „znaczne wątpliwości” co do jej zdolności do kontynuowania działalności w najbliższych kwartałach. Raport został opublikowany po zamknięciu sesji regularnej, ale w notowaniach typu after market (AH) kurs tej spółki szczepionkowej runął o ok. 25%. Sprawa ma także drugie dno, gdyż biznesowo z amerykańską korporacją powiązany jest Mabion (WA:MABP) (ticker: MAB). W środę cena polskiej spółki poszła w dół o 4,7%.
Doniesienia o zakażeniach koronawirusem zniknęły z czołówek mediów ogólnoświatowych. To jednak nie znaczy, że pandemia została w pełni opanowana. Ludzie chorują, a mikrob, czego należało się spodziewać, mutuje. Gorączka inwestycyjna na akcjach firm, które wynalazły szczepionki przeciw COVID-19, dawno przeminęła. Niemniej część inwestorów wnikliwie wciąż obserwuje, co się dzieje w tym segmencie sektora biotechnologicznego.
We wtorek NVAX w trakcie AH podał, że w czwartym kwartale 2022 roku wygenerował 357 mln USD sprzedaży, co przełożyło się na wzrost tego parametru rdr o 61%. Podobnie imponująco wyglądał rezultat za cały rok. NVAX miał w całym poprzednim roku 1,982 mld USD skonsolidowanych przychodów ze sprzedaży (+73% rdr). Novavax odnotował stratę netto w wysokości 658 mln USD w 2022 roku. W samym czwartym kwartale strata wyniosła 182,3 mln USD, czyli 2,28 USD na akcję. Ostateczne podstawowe parametry finansowe były poniżej konsensusu. Analitycy ankietowani przez FactSet prognozowali stratę w wysokości 1,01 USD na akcję przy przychodach w wysokości 383,1 mln USD. Emitent podał, że na koniec grudnia 2022 miał ok. 1,3 mld USD gotówki i jej ekwiwalentów.
Wyniki sprzedażowe okazały się także gorsze od całorocznych wytycznych zarządu (ang. guidance), które zostały przedstawione na początku 2022 roku. Wtedy NVAX podał, że oczekuje uzyskanie 4-5 mld USD przychodów, choć na przestrzeni ostatnich kwartałów firma redukowała te oczekiwania. Z treścią ostatniej prezentacji inwestorskiej z wynikami za czwarty kwartał zeszłego roku zapoznasz się tutaj: https://ir.novavax.com/.
Infografika 1 – Podstawowe skonsolidowane wyniki finansowe NVAX
Źródło: emitent
To już jednak historia. Dla inwestorów kluczowe znaczenie ma to, co się będzie działo w przyszłości, zwłaszcza w najbliższej. A tym przypadku nie ma najlepszych wieści bezpośrednio dla NVAX i pośrednio dla MAB. Dzieje się tak, gdyż w kwartalnym raporcie finansowym wydanym AH Novavax poinformował, że spodziewa się mieć wystarczająco dużo gotówki w celu sfinansowania działalności operacyjnej przez najbliższy rok, ale to oczekiwanie jest „przedmiotem znacznej niepewności” związanej z przychodami za 2023 rok.
„Biorąc pod uwagę te niepewności, istnieją istotne wątpliwości dotyczące naszej zdolności do kontynuowania działalności przez rok od daty wydania tych sprawozdań finansowych” – zapowiedział zarząd spółki.
O tym, jak niepewna jest przyszłość NVAX przekonuje fakt, że menedżment firmy nie opublikował guidance na 2023 rok. John C. Jacobs, dyrektor generalny spółki, ujawnił jedynie, że głównymi priorytetami w najbliższym czasie są zmniejszenie tempa wydatków i optymalne zarządzanie przepływami pieniężnymi, a także dostarczenie konkurencyjnej szczepionki na COVID-19 na jesienny sezon szczepień w tym roku.
Do tej pory Novavax bazował przede wszystkim na kontraktach na dostawy szczepionek, które były zawierane na szczeblu rządowym. W lipcu ubiegłego roku firma sprzedała 3,2 mln dawek Nuvaxovidu (nazwa handlowa szczepionki NVAX) amerykańskim władzom, w styczniu tego roku kolejne 1,5 mln porcji. Inwestorzy obawiają się, że niebawem źródło kontraktów rządowych wyschnie. W efekcie NVAX będzie musiał stawić czoła konkurentom na klasycznym rynku komercyjnym. A firmie wówczas przyjdzie się zmierzyć choćby z Pfizerem (ticker: PFE) czy Moderną (ticker: MRNA).
Sprawa jest tym bardziej wymagająca, gdyż zgodnie z danymi Centrum Kontroli i Prewencji Chorób (CDC) w USA zostało podane tylko 80 tys. dawek Nuvaxovidu – dla porównania porcje zaplikowanych preparatów Pfizera czy Moderny liczy się w setkach milionów. Tylko, że w przypadku konkurentów zgoda FDA na dopuszczenie szczepionek do obrotu jest bezwarunkowa. Dla NVAX zgoda obowiązuje jedynie na użycie w nagłych przypadkach (EUA). Co więcej, preparat jest dopuszczony jedynie jako szczepionka przypominająca dla osób, które nie mogą lub nie chcą przyjąć szczepionki opartej na mRNA.
Wyzwania, przed którymi stoi NVAX uderzają rykoszetem też w polski Mabion. MAB jest związany kontraktem podwykonawczym z NVAX, a zatem istnieje ryzyko, że pogarszająca się sytuacja amerykańskiej korporacji będzie negatywnie rzutowała na wyniki finansowe spółki notowanej na GPW w Warszawie. Więcej na temat współpracy NVAX i MAB pisaliśmy w czerwcu 2022 roku – link: https://gpwatak.pl/amerykanskie-spolki/fda-zatroskana-wynikami-badan-szczepionki-novavaxu/. Takie ryzyko dostrzegają najwyraźniej inwestorzy, gdyż w środę kurs MAB stracił blisko 5%. Towarzyszył temu znaczący obrót – właściciela zmieniły akcje warte ponad 4 mln zł.
„Informację odbieramy jako negatywny crossread dla MAB – materializuje się stawiana przez nas teza o trudnej sytuacji rynkowej NVAX, która w naszej ocenie może zmierzać do zmniejszenia poziomu zamówień produkcyjnych dla MAB. Ponadto, w obecnym otoczeniu rynkowym, ryzyko zawieszenia wysokości kontraktacji zamówień przez NVAX w 2024 r. odbieramy jako wysokie” – uważa Katarzyna Kosiorek, analityczka obszaru life sciences (spółki farmaceutyczne, biotechnologiczne i med-tech) Trigon DM.
Jej zdaniem materializacja rezygnacji NVAX z pierwotnego planu zamówień będzie skutkowała koniecznością poszukiwania nowych kontrahentów dla produkcji CDMO. Przy czym, choć według ekspertki MAB posiada wysokie kompetencje w realizacji produkcji i procesów kontroli produkcji aktywnych białek, to rozbudowa mocy produkcyjnych w sytuacji poszukiwania nowych kontraktów i niejasnej sytuacji dotyczącej własnych projektów R&D jest trudna do uzasadnienia.
„Pomimo dobrych perspektyw leku oryginalnego MabThera/Rituxan (wartość rynku UE to ok. 2,3 mld EUR, CAGR 2022-2026: ok. 8,9%), potrzebne koszty badań i timing wprowadzenia leku MAB na rynek UE naszym zdaniem implikować będzie trudną pozycję konkurencyjną, zapewniającą niski, kilkuprocentowy potencjalny udział w rynku. Kluczem dla rozwoju projektu pozostaje również realizacja badania pomostowego oraz znalezienie nowego partnera dystrybucyjnego. Tym samym, podtrzymujemy negatywny outlook wynikowy dla MAB, oczekując 205 mln zł przychodów w 2022 r., przy wynikach EBITDA 13 mln zł i zysku netto 9 mln zł (P/E’22: ok. 43,1 pkt.; EV/EBITDA’22: ok. 30,6 pkt.)” – dodała.
Posiadacze długich pozycji w akcjach NVAX z pewnością nie zaliczają się do najszczęśliwszych osób pod słońcem. W ciągu ostatnich 12 miesięcy cena amerykańskiej firmy zniżkowała o ok. 90%. W tym czasie MAB stracił „jedynie” niespełna 30%. Niemniej na tle benchmarków swoich giełd kursy obu spółek zachowywały się zdecydowanie gorzej.
Infografika 2 – Kurs NVAX i MAB oraz wybranych firm szczepionkowych na tle indeksów S&P 500 i WIG
Źródło: TradingView