Co dla S&P oznaczają spadki w nieruchomościach i usługach użyteczności publicznej?

Dwa sektory, które osiągały lepsze wyniki, niż S&P 500 przez większą część 2022 r. to nieruchomości i usługi użyteczności publicznej. Narracja miała sens - twarde aktywa powinny dobrze sobie radzić w czasach inflacji, a konsument był nadal silny, więc ceny mieszkań i czynsze powinny radzić sobie relatywnie lepiej, niż powiedzmy cykliczne akcje półprzewodników lub branże przemysłowe.

W sektorze usług użyteczności publicznej, stabilni i wiarygodni - niektórzy mogą powiedzieć, że nudni - dostawcy energii elektrycznej i firmy posiadające ważne linie przesyłowe energii, nie powinny zostać dotknięte spowolnieniem gospodarczym. Zatem, grupy te radziły sobie dobrze, gdy inne akcje spadały. Nieruchomości i usługi użyteczności publicznej oferowały lepsze zwroty… do września.

Źródło: Stockcharts.com

Ogromne względne spadki na rynku nieruchomości i usług użyteczności publicznej

Źródło: Goldman Sachs Investment Research

Nowe zmienne wrzuciły klucz w tryby tej tezy. Po pierwsze, najwyższe od 22 lat oprocentowanie kredytów hipotecznych powyżej 7% od poniedziałkowego popołudnia z pewnością doprowadzą do, przynajmniej krótkotrwałego, załamania w transakcjach na rynku nieruchomości, co zaszkodzi niektórym REIT-om. Co więcej, historia pokazuje, że nawet firmy zajmujące się nieruchomościami mogą być tak samo zmienne jak S&P 500, gdy czasy stają się naprawdę trudne (patrz 2008).

Rosnące oprocentowanie kredytów hipotecznych poniewiera REIT-y mieszkaniowe

Źródło: Mortgage News Daily

W międzyczasie, sektor usług użyteczności publicznej pogorszył się w ciągu ostatniego miesiąca w porównaniu z SPX osiągając ponad 20% gorsze wyniki z powodu ostatniego wzrostu stóp procentowych. Być może przejście z 3,5% w poprzek krzywej obligacji do 4% lub więcej, zmieni warunki, gdy dla wysokodochodowych usług użyteczności publicznej. Ale teraz jest bezpieczniejsza alternatywa. Witaj TINA.

Rynek obligacji USA spada przez 11 tygodni z rzędu

Źródło: J.P. Morgan

Zatem, co to wszystko oznacza dla inwestorów i jakie ruchy powinni wykonać? Cóż, widzę ostatnią rundę skoncentrowanej wyprzedaży, w tych bardziej defensywnych niszach, jako pozytywny znak w kierunku ostatecznego dna rynkowego. Pomyśl o tym w taki sposób: aby akcje przetrwały i nastąpiła kapitulacja potrzebujemy wszystkich w niedźwiedziej puli. Zarówno najlepsze branże, jak i bardzo zużyte marki powinny spaść razem. Być może jest to pierwszy krok w tym procesie poszukiwania dna.

Coś innego, co może dostarczyć wskazówek na temat tego, gdzie jesteśmy w cyklu rynkowym, to analiza trendów rotacji sektorów. Według Sama Stovallsa, autora S&Ps Guide to Sector Rotation, w warunkach inflacji uważa się, że sektory usług użyteczności publicznej i nieruchomości mają tendencję do osiągania lepszych wyników, tuż przed dnami rynkowymi. Ta przewaga właśnie zniknęła. Czy w rezultacie zbliżamy się do dna rynkowego? Tego nie wie nikt, ale obserwujcie sektor finansowy (który teraz osiąga lepsze wyniki), a następnie sektory technologii informacyjnych i dóbr konsumenckich wyższego rzędu, aby dostrzec, kto poprowadzi peleton, zanim będziemy mogli naprawdę zaufać rzeczywistemu dołkowi.

Rotacja sektorów: po minięciu szczytu w relatywnie mocnym sektorze usług użyteczności publicznej i nieruchomościach

Źródło: Stockcharts.com

Podsumowując

Podczas, gdy wszyscy skupiają się na sezonie wyników, Fed i tym, co zrobią w nadchodzących tygodniach akcje spółek o wielkich kapitalizacjach, obserwujcie, co dzieje się z dwoma małymi i nieco defensywnymi punktami na rynku. Nieruchomości i usługi użyteczności publicznej, które przez większą część trzeciego kwartału były dodatnie w ciągu roku w ujęciu względnym, teraz schodzą na dalszy plan. Może to oznaczać, że cykl rynkowy zrobił kolejny krok w kierunku rynkowego minimum.

Zastrzeżenie: Mike Zaccardi nie posiada żadnego z papierów wartościowych wymienionych w tym artykule.