W 2002 roku do szerokiego obiegu oficjalnie weszła wspólna waluta euro, która była kolejnym krokiem w kierunku integracji europejskiej. W założeniu euro miało przede wszystkim zsynchronizować cykle koniunkturalne, zintensyfikować wymianę gospodarczą i co za tym idzie wzrost PKB. Po 20 latach można stwierdzić, że większość tych założeń nie sprawdziła się w praktyce. Pierwszym poważnym testem strefy euro był kryzys finansowy w 2008 roku, który przerodził się w kryzys zadłużeniowy. Odpowiedzią na kryzys było znaczące poluzowanie polityki monetarnej w postaci wprowadzenia programu QE oraz dynamiczna obniżka stóp procentowych, które od 6 lat pozostają na zerowym poziomie. Czas gołębiej polityki monetarnej dobiega jednak końca, a podwyżki stóp mogą być kolejnym testem na trwałość strefy euro w obecnym kształcie.
Problem zadłużenia krajów południa nadal aktualny
Zgodnie z danymi za 2021 rok, zadłużenie w strefie euro oscyluje w granicach 100% PKB. Szczególnie wysoka dynamika pojawiła się wraz z wybuchem pandemii, która spowodowała znaczne poluzowanie fiskalne, które miało na celu złagodzenie skutków wprowadzonych lockdownów oraz restrykcji. Wygląda na to, że w strefie euro już na dobre zapomniano o kryteriach z Maastricht, które miały być barierą wejścia do strefy euro. Dla przypomnienia podstawowe warunki to relacja zadłużenia do PKB nieprzekraczająca 60% oraz maksymalny deficyt sektora finansów publicznych na poziomie 3% rocznie. Patrząc na czołówkę najbardziej zadłużonych państw strefy euro, można dojść do wniosku, że te kryteria przestały obowiązywać.
Rysunek 1. Procentowe zadłużenie w strefie euro w relacji do PKB, źródło: eurostat
Największe obawy dotyczą oczywiście Grecji i Włoch z naciskiem na ten drugi kraj z uwagi na to, że jest to 3 największa gospodarka w Europie, a wyjście tego państwa ze strefy euro mogłoby podważyć sens jej dalszego istnienia. Na ten moment krzywa rentowności obligacji włoskich nie wskazuje nic niepokojącego, jednak pamiętajmy, że EBC w dalszym ciągu nie tylko nie podniósł stóp procentowych, ale nawet nie zapowiedział rozpoczęcia cyklu. Wraz z nieuniknionym zacieśnianiem polityki monetarnej powinniśmy być świadkami podobnej sytuacji do tej, którą obecnie obserwujemy w USA, czyli inwersją krzywej rentowności. Co ciekawe, ten problem zaczyna być już widoczny w Grecji.
Rysunek 2. Rentowności obligacji Greckich oraz Włoskich
W tym momencie pojawia się kluczowy problem strefy euro, czyli fakt, iż jedna stopa procentowa nie będzie pasować do tak zróżnicowanych obszarów gospodarczych. Tak więc jest niemal pewne, że różnice pomiędzy poszczególnymi państwami wrócą wraz z wyższymi stopami.
Kiedy EBC rozpocznie zacieśnianie polityki monetarnej?
W tej chwili najbardziej prawdopodobnym terminem rozpoczęcia zacieśniania polityki monetarnej jest druga połowa tego roku, jednak nie można wykluczyć wcześniejszych ruchów. Wszystko to z uwagi na konsekwentnie utrzymującą się inflację, która od początku roku bije kolejne rekordy, a wyniki regularnie przekraczają rynkowy konsensus.
Rysunek 3. Inflacja w strefie euro
Pierwszym naturalnym krokiem powinno być wygaszenie programu APP, którego wartość to obecnie 40 mld miesięcznie i do czerwca ma zostać zredukowany do 20 mld. Jest zatem tutaj pole do przyspieszenia zacieśniania. Kolejne posiedzenie EBC zapowiada się zatem niezwykle pasjonująco.
EURUSD z perspektywą kontynuacji trendu spadkowego
Główna para walutowa EURUSD kontynuuje trend spadkowy. W tej chwili strona podażowa kolejny raz testuje poziom wsparcia zlokalizowany w rejonie cenowym 1.0880, który najprawdopodobniej zostanie przełamany.
Rysunek 4. Analiza techniczna EURUSD
Wybicie nowych minimów oznacza, że dla niedźwiedzi zostanie otwarta droga do ataku na ostatnie minima z 2020 roku, które znajdują się w rejonie cenowym 1.0650. W przypadku jego testu jest mało prawdopodobne, że zostanie on przełamany bez żadnej reakcji cenowej.
=====================
Chcesz poszerzyć swoją wiedzę z zakresu tradingu? Już w przyszły poniedziałek Damian Nowiszewski przeprowadzi szkolenie z Fal Elliota. Teoria fal Elliota jest przede wszystkim analizą ruchów rynku akcji w kontekście psychologii tłumu.
Szkolenie odbywa się 11 kwietnia w poniedziałek o godz. 19:00. Zapisywać można się tutaj